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　　主持人：

　　羊城晚報記者 韓平

　　嘉 賓：

　　易方達基金管理公司基金科匯經(jīng)理 伍衛

　　富國基金管理公司天鼎紅利指數增強基金擬任基金經(jīng)理 常松

　　天治基金管理公司研發(fā)部總監兼天治核心基金經(jīng)理 吳濤

　　羊城晚報：進(jìn)入12月份以后，A股市場(chǎng)在政策面的呵護之下，一路昂揚向上，從11月底的1856點(diǎn)的最低位，一路上漲到2100點(diǎn)高位。不少市場(chǎng)人士推測，在游資跟著(zhù)宏觀(guān)政策的指揮棒，轉著(zhù)炒熱各大板塊人氣之后，之前一直不為所動(dòng)的各家基金管理公司，面臨年底排名的壓力以及有可能是踏空行情的擔憂(yōu)，很可能會(huì )接過(guò)游資的大旗，把紅旗插上2300點(diǎn)或是更高的領(lǐng)地。那么基金經(jīng)理們到底是怎么想的呢？

　　常松：確實(shí)有不少投資者，把我們公司近期推出新的指數型基金當成是基金公司對市場(chǎng)判斷由熊轉牛的依據。但實(shí)際上，這種猜測對錯各半。錯的方面來(lái)說(shuō)，這并不是我們特意選擇。因為天鼎是由基金漢鼎封轉開(kāi)而來(lái)，這一工作早在半年以前就開(kāi)始展開(kāi)。當時(shí)只是想，經(jīng)過(guò)2005年—2007年大牛市以后，我們整個(gè)機構投資者在市場(chǎng)的占比已經(jīng)非常高了，基金從之前占整個(gè)市場(chǎng)的比例只有10%，達到了28%左右，超過(guò)美國共同基金在整個(gè)市場(chǎng)上的占比。這意味著(zhù)長(cháng)期來(lái)看主動(dòng)管理要戰勝指數越來(lái)越困難�；�于這么一種判斷，我們最后選擇把漢鼎轉變成指數型基金�，F在所有技術(shù)方面的流程走完，剛好是在市場(chǎng)一個(gè)波段的低點(diǎn)，所以有天算的成分。

　　從對的方面來(lái)說(shuō)，我們有個(gè)測算，在上證指數達到1700點(diǎn)時(shí)，中證紅利指數所覆蓋的股票市盈率大概只有8倍多，市凈率只有1.3倍多，這是一個(gè)非常便宜的估值，基本上是處于歷史的一個(gè)最底部。而且我們發(fā)現，除了美國1930年經(jīng)濟大蕭條指數跌了90%外，全世界沒(méi)有任何一個(gè)市場(chǎng)跌幅超過(guò)80%。無(wú)論從跌幅還是從估值來(lái)看，我們的市場(chǎng)都處于一種極限的情況，市場(chǎng)再跌的可能性已經(jīng)很小。如果你相信中國經(jīng)濟不會(huì )崩潰，相信下一個(gè)十年中國經(jīng)濟可能會(huì )進(jìn)入又一輪高速成長(cháng)，那么目前可能就是一個(gè)非常大的戰略性的投資機會(huì )。

　　伍衛：我并不認為市場(chǎng)進(jìn)入了戰略反攻的階段。如果把投資時(shí)段分為戰略防御、戰略相持和戰略反攻三個(gè)階段，我認為戰略防御時(shí)期已經(jīng)過(guò)去，目前正處于戰略相持階段，市場(chǎng)上結構性的投資機會(huì )開(kāi)始涌現。

　　吳濤：目前進(jìn)入戰略性反攻？我還沒(méi)有那么樂(lè )觀(guān)。我認為目前這一波行情并不意味著(zhù)大盤(pán)從此告別熊市。

　　從決定股市發(fā)展的經(jīng)濟增長(cháng)情況來(lái)看，房地產(chǎn)行業(yè)成交量持續低迷，今年的成交量還達不到去年上半年的成交量；從最能反映世界貿易情況的航運情況來(lái)看，波羅的海航運指數下跌了90%，運輸船只大量放空；而從最能說(shuō)明國內經(jīng)濟增長(cháng)是否強勁的一個(gè)數據———發(fā)電量來(lái)說(shuō)，11月份同比下降了7%，超過(guò)10月份同比下跌5%的跌幅。這說(shuō)明在目前的點(diǎn)位上，經(jīng)濟面仍未能有企穩好轉的現象，所以對投資者來(lái)說(shuō)，目前階段最好還是以觀(guān)望、以小量參與為主。

　　羊城晚報：綜合各種因素來(lái)看，各家基金公司的判斷都有一定的根據———從估值和跌幅來(lái)看，是歷史上難得的大機遇，從經(jīng)濟發(fā)展的基本面來(lái)看，又有很多不利的狀況。那么在這種情況下，投資者應該如何來(lái)應對？

　　常松：很多投資者都覺(jué)得股票不太可能再跌了。從這個(gè)角度來(lái)講，目前新發(fā)的基金有可能會(huì )抄到一個(gè)底，現在買(mǎi)入股票也是一樣。但困難的事情是沒(méi)有人知道經(jīng)濟會(huì )在什么時(shí)候好起來(lái)，股市會(huì )在什么時(shí)候開(kāi)始大幅上漲，所以，投資者只能把眼光放遠一些，看未來(lái)三年，股價(jià)不可能長(cháng)期低于凈資產(chǎn)值，特別是如果一大批上市公司分紅收益持續高于銀行存款，那么投資股市一定可以讓投資者賺到一個(gè)比較好的收益。換句話(huà)說(shuō)，如果你像我一樣對中國的經(jīng)濟抱有一種堅定的信心，現在就是你加大投資最好的機會(huì )。當然加大投資的方法不是說(shuō)要你一次性的投完，如果你有100萬(wàn)元，可以分10次買(mǎi)入，尤其是新基金，它在成立之初有一個(gè)緩慢的建倉期。如果投資者直接一次性買(mǎi)入股票，可能很難承受這個(gè)市場(chǎng)的波動(dòng)。但分批投入，在長(cháng)期看漲的前提下，等于是遠攻近守，是一種比較好的投資策略。

　　伍衛：現在是上行有頂，下跌有底的拉鋸階段�？紤]到原材料的價(jià)格大幅下跌使得企業(yè)的盈利空間加大，所以可以試探性地建倉，等待明年二季度看經(jīng)濟是否開(kāi)始轉好。我判斷4萬(wàn)億元的刺激政策最快也要半年的時(shí)間才能比較準確地判斷其效果。到時(shí)投資者需要觀(guān)察三個(gè)重要的指標，一個(gè)是人民幣匯率是否穩定；二是房地產(chǎn)的交易是否開(kāi)始放量，保持活躍；三是要注意觀(guān)察外圍股市的表現。如果各方面表現不錯，市場(chǎng)才可能真正開(kāi)始走強。

　　吳濤：由于經(jīng)濟還是處在下降通道之下，明年大家比較一致的預期是GDP增長(cháng)8%。所以股市現在的上漲是沒(méi)有基本面支撐的，是在壞的經(jīng)濟數據沒(méi)有出來(lái)之前的一種短期炒作。這就注定了其反彈高度有限，如果盲目樂(lè )觀(guān)追高投入，會(huì )面臨較大的回調風(fēng)險。我個(gè)人認為，樂(lè )觀(guān)一些的話(huà)，明年3、4月份經(jīng)濟可能會(huì )見(jiàn)底復蘇，如果那時(shí)指數位置很低的話(huà)，可以考慮戰略性建倉，這樣的一種策略比目前在市場(chǎng)已經(jīng)大幅上漲時(shí)追入會(huì )更安全。