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　　上周市場(chǎng)接連兩天調整，市場(chǎng)盼了很久的反彈是否就此止步？機構又是如何看待即將到來(lái)的2009年的市場(chǎng)走勢？

　　低估值具備戰略性機會(huì )

　　日前，嘉實(shí)基金發(fā)布了題為“在政策與基本面博弈中曙光初現”的2009年投資策略報告，嘉實(shí)基金副總經(jīng)理兼投資總監戴京焦指出，中短期A(yíng)股市場(chǎng)仍然面臨一定壓力，表現為市場(chǎng)繼續振蕩。但A股市場(chǎng)目前的估值已回到了較低水平，明年的走勢更多取決于流動(dòng)性的變化。如果能夠維持充裕的流動(dòng)性，明年A股將存在不錯的投資機會(huì )。

　　戴京焦指出，從長(cháng)遠角度考慮，國際經(jīng)濟終將調整恢復，而中國經(jīng)濟長(cháng)期的增長(cháng)動(dòng)力仍能持續，從長(cháng)期投資出發(fā),目前的估值水平也提供了一次戰略性的投資機會(huì )。

　　對于目前市場(chǎng)上的悲觀(guān)看法，戴京焦有不同的看法。

　　戴京焦表示，A股估值已經(jīng)接近戰略性底部，繼續悲觀(guān)需要求證充分的理由。價(jià)格是圍繞價(jià)值波動(dòng)，在估值進(jìn)入相對合理區間后，流動(dòng)性決定價(jià)格波動(dòng)的方向和幅度。預計未來(lái)流動(dòng)性將逐步改善，同時(shí)微觀(guān)基本面不樂(lè )觀(guān)，未來(lái)兩個(gè)季度市場(chǎng)將演繹政策面提升流動(dòng)性和基本面惡化的博弈。

　　戴京焦判斷，博弈的結果是流動(dòng)性會(huì )占上風(fēng)。據戴京焦分析，微觀(guān)基本面的惡化80%已被反映在估值當中，而對流動(dòng)性因素估值反映出來(lái)的并不多。

　　市場(chǎng)普遍判斷明年一季度末股市可能出現較好的買(mǎi)點(diǎn)，在此情況下，戴京焦認為，買(mǎi)點(diǎn)在明年初可能就會(huì )出現。估值可能先由流動(dòng)性推高，之后因為上市公司盈利改善不了而降下來(lái)，之后流動(dòng)性可能會(huì )跑到別的市場(chǎng)，如房地產(chǎn)市場(chǎng)�！澳壳胺浅＞�惕，要捕捉流動(dòng)性帶來(lái)的機遇�！贝骶┙贡硎�。

　　投資主題跟隨政策調整

　　從投資主題上看，戴京焦認為，經(jīng)濟政策調整將是未來(lái)6~12個(gè)月影響市場(chǎng)的重要變量，無(wú)論是財政支出重點(diǎn)投資項目，如基建、工程機械醫藥、建材、環(huán)保，還是受惠于減稅和提高居民收入的必需消費品，以及歐美以外市場(chǎng)的出口增長(cháng)機會(huì )等，都將是關(guān)注的重點(diǎn)。

　　此外，人民幣短期貶值將對以人民幣收益為主的中資股及受惠于人民幣升值的資產(chǎn)、金融及內需股不利，但對以出口為主的工業(yè)股則有利，也有助于緩解金融危機對經(jīng)濟帶來(lái)的沖擊。

　　最后，農村土地改革進(jìn)一步深化和城市化進(jìn)程的推進(jìn)將在農資、農村消費與農村基建三個(gè)方面帶來(lái)較大的增量需求。

　　戴京焦同時(shí)指出，根據投資時(shí)鐘理論，板塊表現和經(jīng)濟周期變化密切相關(guān)。目前至未來(lái)的一段時(shí)期，中國經(jīng)濟增速放緩，通脹下降，處于衰退期。而衰退期間，日常消費、醫藥和其他成長(cháng)防御型行業(yè)通常會(huì )有較好的表現，在衰退末期，金融與地產(chǎn)可能表現較好。(記者吳倩)