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　　主持人：

　　本報記者 韓平

　　嘉 賓：

　　上投摩根中小盤(pán)股票型基金擬任基金經(jīng)理 董紅波

　　景順長(cháng)城資源壟斷基金經(jīng)理 陳 暉

　　本周股票市場(chǎng)經(jīng)歷了連續的下跌，在年關(guān)將近，政策面與不利經(jīng)濟數據、市場(chǎng)解禁洪峰的博弈過(guò)程中，多空雙方在均線(xiàn)交織處展開(kāi)了激烈的拉鋸戰。股指今年內已經(jīng)五次跌破2000點(diǎn)，是否還能夠在年內像前四次那樣重返2000點(diǎn)之上，頗為令人關(guān)注。

　　明年股市依然低迷？

　　羊城晚報：在這樣一個(gè)多事之冬，各位怎么看待來(lái)年的市場(chǎng)呢？

　　董紅波：2008年利空消息之多、影響之大、出現的頻次之高確實(shí)前所未有。這主要體現在實(shí)體經(jīng)濟過(guò)去幾年快速擴張所積累的巨大內在調整壓力、央行對流動(dòng)性的迅速收緊、金融海嘯以及市場(chǎng)本身限售股的解禁上。同時(shí)，這眾多利空又與投資者在2007年底創(chuàng )造的空前高漲的股指與樂(lè )觀(guān)情緒形成了極大的反差。所以股指凌空而下成為整個(gè)市場(chǎng)無(wú)法回避的系統性風(fēng)險。但是，這一情況不會(huì )延續到2009年！首先是宏觀(guān)調控的政策面已經(jīng)徹底轉向：從去年的猛收流動(dòng)性到現在央行貫徹國務(wù)院有關(guān)會(huì )議的精神，開(kāi)始不斷地向市場(chǎng)釋放流動(dòng)性———短期內的連續降息與下調準備金率。關(guān)于這一點(diǎn)，我們預期判斷，2009年可能還會(huì )有進(jìn)一步的放松措施，預計準備金率還可能會(huì )下調四個(gè)百分點(diǎn)左右，而利率也還有進(jìn)一步下調的空間。雖然充裕的流動(dòng)性是否會(huì )流向股市還需要觀(guān)察，但最基本的，它會(huì )改善企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況，有助于企業(yè)渡過(guò)難關(guān)。

　　從企業(yè)層面上來(lái)講，我們注意到，其實(shí)今年第二季度不少上市公司的存貨就開(kāi)始增加了，到第三、第四季度，受需求放緩的影響，存貨的消化有一定的困難，那么到了明年一、二季度，相信隨著(zhù)企業(yè)的自身調整以及國家刺激內需、拉動(dòng)投資等措施的實(shí)施，存貨高企的現象將會(huì )逐步消除。所以，對2009年的市場(chǎng)，我們認為是一個(gè)尋找新的平衡點(diǎn)的過(guò)程，在政策扶持與經(jīng)濟下滑、在流動(dòng)性充裕與限售股大量上市之間的復雜博弈過(guò)程中振蕩筑底。

　　陳暉：從經(jīng)濟面來(lái)說(shuō)，明年雖然有不少抵御經(jīng)濟下滑的政策性措施出臺，但還是會(huì )維持在一個(gè)比較低迷的狀態(tài)。主要是外圍市場(chǎng)的不確定性以及國內企業(yè)本身所要面臨的產(chǎn)業(yè)結構轉型帶來(lái)的陣痛。在這些因素的影響下，我們認為企業(yè)除去庫存的過(guò)程可能要持續到明年二、三季度。到那個(gè)時(shí)候，如果政策投放的資金已經(jīng)到位并產(chǎn)生效果，企業(yè)重新采購的成本降低，那么企業(yè)的盈利才有可能好轉。當然樂(lè )觀(guān)的因素是，中國的人口紅利還在，明年的流動(dòng)性會(huì )非常充裕，這對資產(chǎn)價(jià)格是一個(gè)較好的支撐。

　　控制好倉位就控制住業(yè)績(jì)？

　　羊城晚報：從2008年的基金業(yè)績(jì)來(lái)看，能夠在年初就迅速調整倉位、并一直保持低位運行的基金經(jīng)理取得了較好的成績(jì)。因此有一種看法是，在2008年，基金公司的選股能力并不重要，重要的是對大勢的判斷，控制好倉位也就控制住了業(yè)績(jì)，對這個(gè)問(wèn)題你們是怎么看的？

　　董紅波：我剛才說(shuō)了，2008年是個(gè)釋放系統性風(fēng)險的年份，所以不論藍籌還是紅利，還是垃圾股，在跌幅上沒(méi)有拉開(kāi)太大的差距，所以倉位的高低給基金凈值帶來(lái)重要的影響。但是從長(cháng)期來(lái)看，沒(méi)有一只基金會(huì )因為每年的選時(shí)策略而戰勝同行，真正拉開(kāi)投資業(yè)績(jì)的還要靠基金公司的選股能力。我認為，2009年作為一個(gè)以振蕩為主的市場(chǎng)，以研究見(jiàn)長(cháng)的基金公司將有機會(huì )把握結構性的投資機遇，為投資人創(chuàng )造超額收益。

　　陳暉：2008年的市場(chǎng)表現說(shuō)明了倉位控制的重要性，但明年就不見(jiàn)得還會(huì )延續這種格局。明年對股市的影響很可能就體現在經(jīng)濟的基本面以及政策面上了。具體來(lái)說(shuō)，以投資拉動(dòng)的工程機械、鐵路、電信，國家要加大投入的公共醫療等板塊可能會(huì )有一個(gè)不錯的表現。而如果明年年底降息見(jiàn)底的話(huà)，金融與地產(chǎn)可能會(huì )再次面臨新的機會(huì )。如果單從倉位來(lái)說(shuō)，我認為在目前估值相對較低的情況下應維持較高倉位，而不是減倉。

　　對于個(gè)人投資者，哪怕是有一定積蓄與經(jīng)驗的，我個(gè)人認為明年也不宜將全部身家投入股市，還是保持在半倉左右比較穩當。