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　　在央行再次降息背景下，本周A股市場(chǎng)連續走低，個(gè)股呈現普跌走勢，反映經(jīng)歷前期持續反彈之后，短期市場(chǎng)的獲利了結意愿有所增加。

　　就下階段市場(chǎng)的表現而言，一方面，在限售股解禁壓力有所增加，以及投資者對整體經(jīng)濟以及上市公司業(yè)績(jì)表現依然不樂(lè )觀(guān)的壓力下，預期下階段股指仍有一定調整壓力。另一方面，寬松的貨幣環(huán)境以及積極的財政政策，很大程度上也有望為股票市場(chǎng)帶來(lái)活躍機會(huì )，使得在多、空因素交織下，A股市場(chǎng)下階段更多將呈現寬幅波動(dòng)態(tài)勢。

　　經(jīng)濟增速回落壓力仍存

　　估計現在沒(méi)有人會(huì )懷疑2009年中國經(jīng)濟增速繼續放緩———只是到底會(huì )下降至9%，或者8%，還是更低，市場(chǎng)仍存分歧。相比其他較悲觀(guān)的機構，我們相對樂(lè )觀(guān)預期，2009年中國經(jīng)濟8.5%的增長(cháng)仍可達到。

　　面對經(jīng)濟增速回落，投資者首先想到的，是企業(yè)盈利將受損，這已經(jīng)成為影響投資者對2009年A股市場(chǎng)做出判斷的重要因素。根據我們的測算，假定2009年中國GDP增長(cháng)回落至8.5%，意味著(zhù)2009年中國企業(yè)營(yíng)業(yè)盈余增長(cháng)率將下降至8.83%，為2001年以來(lái)的最低增長(cháng)水平，反映大部分企業(yè)的盈利，在2009年將面臨較大考驗。

　　雖然由于上市公司數量和結構的變化，考慮了銀行、中國石化以及中國石油等權重公司的盈利表現對整體上市公司業(yè)績(jì)表現的平滑作用，整體而言，我們預計2009年A股公司的業(yè)績(jì)將很有可能出現一定幅度的下降。但不管結果多少，在整體經(jīng)濟表現不理想的大環(huán)境下，2009年A股公司盈利表現難以重現前兩年的好光景。盈利表現不理想，增添了2009年A股市場(chǎng)的寒意。

　　解禁股壓力

　　除此以外，2009年A股投資者還不得不面對另外一座大山———解禁股減持的壓力。

　　作為影響2008年A股表現的負面因素之一，2009年市場(chǎng)所面對的解禁股減持壓力依然沉重。尤其2009年3月份，單月股改限售股解禁市值達2700億元，而且這些股份中“小非”(持股比例在5%以下的股東)居多。從過(guò)去一年市場(chǎng)的表現來(lái)看，許多時(shí)候，“小非”成為了減持的主力和股價(jià)上行的阻力。

　　另外，在企業(yè)經(jīng)營(yíng)壓力依然沉重背景下，上市公司2008年3季度的負債率較2007年3季度明顯上升，使得未來(lái)上市公司通過(guò)再融資緩解資金壓力的要求，也愈發(fā)強烈。

　　策略建議

　　建議投資者耐心等待市場(chǎng)回落后的戰略建倉機會(huì )。對于中長(cháng)期投資者而言，在目前點(diǎn)位應保持足夠的冷靜，耐心等待市場(chǎng)因限售股解禁和短期獲利回吐壓力有所增加所可能出現的沖高回落，并在市場(chǎng)回落至前期調整低點(diǎn)附近時(shí)考慮戰略性進(jìn)場(chǎng)。

　　品種選擇方面，上市公司業(yè)績(jì)表現從前期的高增長(cháng)，逐步回復到平穩表現階段，使得部分抗周期的防御性品種，如高速公路、機場(chǎng)和醫藥等等，對投資者的吸引力預期將增加。同時(shí)。上游資源產(chǎn)品價(jià)格回落，使得下游行業(yè)所面臨的成本壓力大大減緩，使得諸如專(zhuān)業(yè)機械、電力設備、鐵路建設等需求有望保持穩定同時(shí)成本壓力降低的行業(yè)，有望面臨階段性投資機會(huì )。而宏觀(guān)調控政策放松，使得諸如農業(yè)、房地產(chǎn)等受政策影響敏感的個(gè)股，在未來(lái)一段時(shí)期，也有望面臨短期的交易性機會(huì )。 (平安證券綜合研究所李先明)