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　　歷經(jīng)罕見(jiàn)暴跌的2008年即將過(guò)去，明年股市會(huì )轉暖嗎？在12月27日召開(kāi)的第一屆中國資本成長(cháng)論壇上，與會(huì )專(zhuān)家認為到2009年年底美國金融市場(chǎng)可能恢復正常運轉，股市進(jìn)一步下跌空間有限，但短時(shí)間內重演大幅上漲的可能性也很小。

　　明年底市場(chǎng)恢復正常

　　美國次貸危機暴發(fā)已經(jīng)一年有余，世界各國飽嘗其苦。對此，社科院國際金融研究中心秘書(shū)長(cháng)張明在論壇上認為，次貸危機尚未結束，2009年上半年美國對沖基金行業(yè)將可能出現大面積倒閉。不過(guò)，不太可能重演今年9月雷曼兄弟破產(chǎn)所引發(fā)的金融市場(chǎng)系統性風(fēng)險。到2009年年底，美國金融市場(chǎng)可能恢復正常運轉。

　　張明表示，歐元區與日本經(jīng)濟從2008年第二季度進(jìn)入負增長(cháng)，美國經(jīng)濟從2008年第三季度進(jìn)入了負增長(cháng)，三大發(fā)達經(jīng)濟體在2008年下半年陷入衰退已經(jīng)不可避免。而2009年全年三大發(fā)達經(jīng)濟體依然將持續衰退，不過(guò)到2009年底或2010年初，發(fā)達經(jīng)濟體將重新恢復正增長(cháng)。然而，發(fā)達經(jīng)濟體要恢復到次貸危機爆發(fā)前的增長(cháng)水平，需要經(jīng)過(guò)3至5年的調整期。

　　受金融機構去杠桿化影響，新興市場(chǎng)國家將繼續面臨短期國際資本外流的沖擊。部分存在經(jīng)常賬戶(hù)赤字、財政赤字與高外債負擔的新興市場(chǎng)國家，可能在2009年上半年再度爆發(fā)金融危機。張明表示，新興市場(chǎng)國家經(jīng)濟在2009年將繼續減速，但可能在2010年顯著(zhù)反彈，“新興市場(chǎng)國家必須警惕2009年下半年之后國際短期資本流動(dòng)的再度逆轉，防范新一輪資產(chǎn)價(jià)格泡沫的形成�！�

　　對于中國宏觀(guān)經(jīng)濟的未來(lái)走勢，張明認為，今年全年GDP增長(cháng)約為9%，2009年GDP增速低于8%的可能性不大，2010年GDP增速可能重返9%以上。同時(shí)，明年全年CPI與PPI都將保持在低位，不排除部分月份PPI甚至CPI同比下降的可能性，但不會(huì )出現通貨緊縮。

　　“2009年上半年凈出口對GDP的貢獻可能降低至零，下半年略有反彈，基礎設施投資與保障性安居工程建設成為推動(dòng)投資增長(cháng)的主要動(dòng)力，消費增速有所下降，但降幅有限�！睆埫魅绱祟A測。

　　在貨幣政策方面，張明認為，2009年人民幣存貸款利率將有100至150個(gè)基點(diǎn)的下調空間，人民幣法定存款準備金率將有300至500個(gè)基點(diǎn)的下調空間；在財政政策方面，預計政府將繼續擴大財政支出，而財政收入可能有所下降，從而造成財政赤字規模加大。中央政府可能批準部分有條件的地方政府通過(guò)發(fā)行債券進(jìn)行融資；匯率政策方面，中國央行可能保持人民幣對一攬子貨幣匯率的大致穩定。這就意味著(zhù)，如果未來(lái)幾個(gè)月美元繼續對歐元升值，則人民幣可能對歐元升值、對美元貶值。

　　資本市場(chǎng)按五級成長(cháng)

　　北京大學(xué)公共經(jīng)濟管理研究中心證券市場(chǎng)研究所所長(cháng)李國魂在論壇上表示，中國資本市場(chǎng)未來(lái)將按五大層級成長(cháng)：第一級是三十年改革開(kāi)放所積累的金融和資本市場(chǎng)階段。也就是說(shuō)，雖然在各種金融資本和創(chuàng )新潮流的簇擁下進(jìn)行著(zhù)實(shí)質(zhì)性改革和變化，但并不是所有人或者行業(yè)機構都能意識到，中國金融和資本市場(chǎng)將會(huì )產(chǎn)生何種脫胎換骨式的變化。

　　第二級是以中國8億多農村居民的金融和投資意識提升，以及中國整體教育素質(zhì)的普遍提升為標志，促使資本市場(chǎng)在投資者隊伍增長(cháng)再上一個(gè)臺階。

　　第三級是突出體現在以上海形成世界新的金融中心為標志，人民幣實(shí)現資本項下的基本可自由兌換為資本市場(chǎng)基本面的主要支撐。這一級目標是將在2015年形成較為完備的體系，特別是將極大豐富中國證券市場(chǎng)的市值增量和交易品種。

　　第四級是以中國城市群的崛起為標志，不斷壯大的資本市場(chǎng)對經(jīng)濟發(fā)展推動(dòng)作用日益顯現。

　　第五級是以中國GDP達到占世界總量12%至15%為第一目標，不斷煥發(fā)出與占世界人口比例所對應的GDP增長(cháng)動(dòng)能，中國新一輪資本成長(cháng)空間再度打開(kāi)。估計約在2025年，中國所占世界GDP總量達到15%。

　　李國魂表示，中國資本市場(chǎng)成長(cháng)的上述五級遞進(jìn)層級中，每一個(gè)層級將會(huì )帶動(dòng)資本市場(chǎng)主要是證券市場(chǎng)市值每年平均以25%的累進(jìn)速度遞增�！暗�2015年，中國證券市場(chǎng)的市值將會(huì )達到50萬(wàn)億，到2020年達到90萬(wàn)億，到2025年達到130萬(wàn)億左右�！�

　　李國魂還就進(jìn)一步完善中國資本市場(chǎng)成長(cháng)體系提出了自己的建議：一是重構中國證券市場(chǎng)的指數體系，克服指數虛化弊端；二是建立科學(xué)合理的中國企業(yè)估值和資信評估體系，樹(shù)立價(jià)值投資理念；三是建立上市公司業(yè)績(jì)考核體系，切實(shí)提高市場(chǎng)主體的質(zhì)量和素質(zhì)；四是建立多層次資本市場(chǎng)體系，實(shí)行金融業(yè)混業(yè)經(jīng)營(yíng)，增強在全球一體化趨勢下中國金融業(yè)的競爭能力； 五是健全與完善市場(chǎng)監管體系，克服職能分工錯位問(wèn)題，有效維護市場(chǎng)秩序，保障投資者合法權益；六是完善市場(chǎng)功能體系，建立避險機制，推出股指期貨，有效防范風(fēng)險；七是加強投資資金渠道建設體系，拓寬交易手段，壯大投資者隊伍。

　　不同股票波動(dòng)性拉大

　　對資本市場(chǎng)未來(lái)走向的判斷，張明認為，股市進(jìn)一步下跌空間有限，但短時(shí)間內重演大幅上漲的可能性也很小，不同股票之間股價(jià)漲跌波動(dòng)性會(huì )拉大。他還認為，如果股指跌破1500點(diǎn)或者1000點(diǎn)，政府出手干預的可能性較大�！皣�資委、匯金公司近來(lái)已經(jīng)開(kāi)始回購股票，作用相當于股市平準基金�！�

　　張明還指出，房地產(chǎn)市場(chǎng)行情不確定性更大，未來(lái)走向將取決于政府是否決定解救開(kāi)發(fā)商。如果沒(méi)有進(jìn)一步的重大舉措出臺，購房者將在與開(kāi)發(fā)商的博弈中勝出，房?jì)r(jià)可能出現較大幅度下降，但政府可能進(jìn)一步出臺優(yōu)惠政策刺激房地產(chǎn)投資。

　　中央財經(jīng)大學(xué)證券期貨研究所所長(cháng)賀強在發(fā)言時(shí)則表示，明年春天將是最困難的時(shí)候，現在經(jīng)濟還沒(méi)有見(jiàn)底。他認為，在明年四月底也就是上市公司年報出完之前，股市很難有像樣的反彈。而且還有大小非的問(wèn)題，所以現在股市最多只是反彈，不會(huì )有反轉。(記者 趙彤剛 北京報道)