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　　“這是最壞的時(shí)代,這是最好的時(shí)代�！�2008年給了投資者太多的意外和沉重,當兩個(gè)交易日之后,2009年的股市即將拉開(kāi)序幕,有人繼續悲觀(guān)謹慎,有人開(kāi)始大膽謹慎。

　　有人笑言,不知道明年是牛市還是熊市,唯一可以確定的是,明年將是牛年。歲末年初,各大券商、基金、海外投行開(kāi)始公布2009年投資策略報告,在經(jīng)歷了慘烈的下跌之后,在政策面的護航下,各大機構對于2009年的看法顯得相對樂(lè )觀(guān)�！傲鲃�(dòng)性充�！�、“估值安全”、“政策推動(dòng)”、“不乏機會(huì )”等字眼在報告中反復出現。但是毫無(wú)意外的是,各大機構都認為經(jīng)濟最困難的局面將在明年出現,基本面的惡化和流動(dòng)性的充裕將導致明年股市陷入拉鋸的格局,2007年單邊暴漲和2008年下半年單邊暴跌的局面都難以重現,在震蕩中尋找局部機會(huì )成為共識。

　　就如巴菲特所言,“如果你想等到知更鳥(niǎo)報春,那春天就快結束了”。雖然經(jīng)濟大勢還難以判斷,但是已經(jīng)有資金開(kāi)始陸續進(jìn)場(chǎng)。在低利率環(huán)境下,一旦金融市場(chǎng)動(dòng)蕩結束、經(jīng)濟出現轉機或企穩,股票資產(chǎn)將成為下一輪全球流動(dòng)性追逐的目標,但是復蘇之路無(wú)疑將會(huì )充滿(mǎn)曲折和反復。在研讀各大機構的報告和分析后,我們遴選出了三條最重要的投資邏輯:“現金為王還是勇敢抄底”、“藍籌反攻還是中小盤(pán)領(lǐng)跑”、“波段操作還是長(cháng)期持有”,希望在暗霧中為投資者指出一線(xiàn)光明。（賈肖明）

　　投資策略PK1

　　現金為王還是大膽抄底?

　　從2008年1月2日5265點(diǎn)開(kāi)盤(pán),到昨日的1850點(diǎn)收盤(pán),一年時(shí)間,A股滬指下跌了65%,如果從2007年10月16日的6124點(diǎn)高位算起,滬指下跌幅度更是高達70%。臨近年關(guān),市場(chǎng)上“現金為王”和“大膽抄底”的爭論分歧很大,投資者面臨兩難選擇。

　　悲觀(guān)派:君子不立危墻之下,應“現金為王”

　　在悲觀(guān)派看來(lái),明年世界經(jīng)濟將繼續惡化,中國經(jīng)濟也將面臨更加困難的一年。反映到A股,就是上市公司很可能會(huì )交出一份歷史上最差的答卷。在這種大環(huán)境下,A股有繼續探底的可能,而要實(shí)現逆轉則難度很大。此外,明年大小非解禁規�？涨�,對A股是巨大的利空,A股明年難有作為。國務(wù)院發(fā)展研究中心研究員張文魁顯然是個(gè)“現金為王派”:“在未來(lái)一年多時(shí)間內,企業(yè)主和個(gè)人最好回籠現金,保存實(shí)力過(guò)寒冬。在看不清楚的形勢下持有現金最安全”；海通證券指出,目前A股還沒(méi)有足夠高的安全邊際,預期A(yíng)股可能在明年下探1300點(diǎn)；中金公司也認為大盤(pán)將于2009年觸底,大盤(pán)還有10%至20%的下行空間……市場(chǎng)動(dòng)蕩,股市風(fēng)險仍然巨大,君子不立危墻之下,還是“現金為王”最為穩妥。

　　樂(lè )觀(guān)派:最好的防守是進(jìn)攻,應大膽抄底

　　在樂(lè )觀(guān)派看來(lái),股市的大幅下跌,已經(jīng)對明年經(jīng)濟做了提前反應,主流經(jīng)濟學(xué)家都預測明年中或者三季度中國經(jīng)濟會(huì )見(jiàn)底,在中央大規模刺激內需政策的推動(dòng)下,這個(gè)過(guò)程甚至有可能提前。股市往往會(huì )提前半年或者更長(cháng)時(shí)間反映經(jīng)濟運行狀況,因此,目前A股已經(jīng)處于底部,明年繼續下跌的空間有限,而上漲的空間卻較大。秉著(zhù)進(jìn)攻是最好的防守這一原則,投資者應該大膽抄底。

　　是否入場(chǎng)?

　　“股神”巴菲特在預測2009年時(shí)說(shuō)過(guò):買(mǎi)入股票吧,現金是垃圾!其實(shí),在不少分析師和知名財經(jīng)人士看來(lái),這句話(huà)同樣適用于國內投資者。銀河證券就指出,2009年A股市場(chǎng)合理回報率為36%左右,上證指數合理估值中樞為2548點(diǎn)；興業(yè)證券甚至預言2009年上證指數將上沖3000點(diǎn)甚至更高。瑞銀集團中國證券部主管袁淑琴表示,從市盈率看,A股已經(jīng)處于歷史上較低的水平,對于價(jià)值投資者而言,現在已經(jīng)是一個(gè)非常好的投資時(shí)機；楊百萬(wàn)、水皮等人也紛紛表示,前市場(chǎng)上已經(jīng)出現了一批物有所值的股票,是抄底的好時(shí)機。國金證券首席經(jīng)濟學(xué)家金巖石更是充滿(mǎn)激情地描繪來(lái)年的A股走勢:2009年的震蕩將是新一代人的聚寶盆,因為股市的U形底部會(huì )盛滿(mǎn)財富增長(cháng)的機會(huì )。

　　在5000點(diǎn)以上時(shí),國人投資A股的熱情可謂氣貫長(cháng)虹,而當A股跌破2000點(diǎn)時(shí),投資者視股票卻如同草芥。經(jīng)過(guò)了這一輪牛熊大轉化,對投資者來(lái),必須學(xué)會(huì )用逆向思維來(lái)投資:當賣(mài)大白菜的大嬸都開(kāi)始買(mǎi)股票的時(shí)候,就應該及時(shí)脫身；而當大家“談股色變”的時(shí)候,就是入場(chǎng)的好時(shí)機。（記者田志明）

　　投資策略PK2

　　長(cháng)線(xiàn)投資還是波段操作?

　　股市的大幅下跌,讓廣大投資者損失慘重,絕大部分散戶(hù)被套牢。這些被套牢的散戶(hù),以地震中創(chuàng )造奇跡的“豬堅強”勉勵自己,當起了“牛堅強”:將股票鎖進(jìn)箱底,準備打持久戰,長(cháng)期持有,希望能等到翻身解套的那一天。

　　對廣大被套牢的散戶(hù)來(lái)說(shuō),即將到來(lái)的2009年,要想解套,是應該長(cháng)期持有堅持價(jià)值投資當“牛堅強”,還是進(jìn)行波段操作?

　　長(cháng)期持有者看重基本面

　　股市紅火的時(shí)候,巴菲特的價(jià)值投資理念被廣為傳播。然而,股市的走勢,卻讓這些幾乎都是第一次進(jìn)入股市的“價(jià)值投資者”懊悔不已�，F在的“牛堅強”們,與其說(shuō)是堅持價(jià)值投資,不如說(shuō)是失血到麻木；而那些波段投資者,則充分利用熊市中的小幅反彈行情,高賣(mài)低買(mǎi),不但成功解套,甚至還有一些人熊市賺錢(qián)。

　　長(cháng)期持有者看重基本面,認為股市會(huì )和中國經(jīng)濟一道共同成長(cháng)。不過(guò),在波段投資者看來(lái),A股的走勢并不是基于基本面的,而是基于純技術(shù)的。2001年至2005年中國經(jīng)濟高速增長(cháng),但股市除了跌還是跌；經(jīng)過(guò)股改,2006年至2007年GDP并沒(méi)有飛躍性增長(cháng),股市卻從998點(diǎn)漲到6000點(diǎn)。顯然,A股走勢并不與經(jīng)濟基本面有多大聯(lián)系�！懊耖g股神”殷保華就指出,中國股市的特點(diǎn)是暴漲暴跌,巴菲特的理念在中國不適用。波段操作是股市最賺錢(qián)的操作方法:股價(jià)不再沿上升通道運行時(shí),趕快拋；股價(jià)不再沿下降通道運行時(shí),趕快買(mǎi)。波段操作來(lái)回做,很快就能解套。

　　波段操作或許更科學(xué)

　　一位私募基金的操盤(pán)手告訴記者,明年A股走勢尚未完全企穩,中長(cháng)線(xiàn)投資的時(shí)機還不成熟�！昂芏嘈欧铋L(cháng)期持有觀(guān)點(diǎn)的人,在3000點(diǎn)左右的價(jià)位殺入A股,以為在3000點(diǎn)接盤(pán)并長(cháng)期持有,將會(huì )獲得理想的回報。事實(shí)證明,這部分進(jìn)入的人都被套牢了�！卑蠢碚f(shuō),基金經(jīng)理應該是價(jià)值投資的忠實(shí)信眾。但是,面對A股的去年10月以來(lái)跌跌不休的走勢,在嘗到巨大的苦頭后,基金經(jīng)理也來(lái)了個(gè)集體大轉向,成為波段投資的最有力實(shí)踐者。這也是為什么今年4月份以來(lái),每有利好消息出臺,基金都是拉一天,炒一天,然后就悄然撤離,典型的波段操作。

　　顯然,目前在A(yíng)股上,技術(shù)派的波段投資方式更適應市場(chǎng)現狀。不過(guò),在接受記者采訪(fǎng)時(shí),很多股民都強調,波段操作確實(shí)更科學(xué),但對投資者的技術(shù)要求較高,絕大多數股民短期內難以掌握。如果沒(méi)有技術(shù)支撐而貿然進(jìn)入波段操作,在市場(chǎng)不穩定的情況下,可能會(huì )遭遇更大的損失。知名股評人士皮海洲指出,“對長(cháng)期持有者而言,盡管2009年或許不會(huì )有太驚喜的回報,但從長(cháng)遠看,應該會(huì )有理想的收益�！保ㄓ浾咛镏久鳎�

　　投資策略PK3

　　買(mǎi)“大”還是買(mǎi)“小”?

　　如果說(shuō)2007年,藍籌股的“大象起舞”成就了牛市最后瘋狂的話(huà),2008年以中國石油、中國平安等藍籌“戰艦”的集體沉沒(méi)則成為了投資者最大的夢(mèng)魘。2009年,再次站到同一個(gè)起跑線(xiàn)上,大盤(pán)藍籌股和中小盤(pán)到底哪些機會(huì )更大,機構之間存在分歧。

　　大盤(pán)藍籌存在階段性機會(huì )

　　在本輪政策推動(dòng)的反彈行情中,相比于中小盤(pán)股,大盤(pán)藍籌股的上漲幅度則稍顯滯后,均位列漲幅榜后列。天相投顧統計,在11月17日至12月19日的31個(gè)交易日中,股價(jià)反彈幅度超過(guò)50%的個(gè)股高達505只,個(gè)股漲幅超過(guò)100%的有28只,而在這28只個(gè)股中,98%的個(gè)股流通盤(pán)均在兩億股以下。由此可見(jiàn),絕大多數的中小盤(pán)股在本輪反彈行情中成為當之無(wú)愧的大贏(yíng)家。

　　而由于對經(jīng)濟形勢不樂(lè )觀(guān),以銀行、鋼鐵、石化為首的大盤(pán)藍籌股卻表現不佳。像中國石油,幾乎再次瀕臨新低,其中權重占A股三成以上的銀行股更是導致本輪反彈夭折的“禍首”。目前對于大盤(pán)藍籌股的分歧較大,招商證券認為銀行股面臨壓力仍較大,信貸增速加快趨勢可能是銀行股的先行指標,銀行股最低點(diǎn)通常出現在不良率上升通道的前半期,最佳投資時(shí)機仍需等待。同時(shí)也有機構認為銀行股已被低估,值得長(cháng)期投資。例如長(cháng)江證券認為,目前銀行股僅1倍多一點(diǎn)的市凈率已經(jīng)是歷史較低的水平,目前銀行股的利空都已經(jīng)在預期之內,并且鑒于明年宏觀(guān)面不看好銀行股,但我們在前幾期策略報告里也提到明年市場(chǎng)的流動(dòng)性可能非常充裕,所以過(guò)分悲觀(guān)可能喪失一些投資機會(huì )。

　　由于大盤(pán)藍籌股像鋼鐵、石化等大多是周期性行業(yè),上投摩根投資總監孫延群認為,明年可能會(huì )有一些幅度比較大的階段性機會(huì ),但長(cháng)期性的機會(huì )取決于板塊的周期見(jiàn)底,而現在還看不到周期板塊周期的見(jiàn)底。

　　基金偏愛(ài)中小盤(pán)股

　　根據券商調研報告顯示,約七成基金經(jīng)理在未來(lái)6個(gè)月的選股方向中,對中小盤(pán)市值股票的偏愛(ài)超過(guò)大盤(pán)藍籌股。事實(shí)上,從歷史經(jīng)驗來(lái)看,在反彈初期,中小市值股票的表現往往會(huì )好于大盤(pán)藍籌股。

　　正在發(fā)行的上投摩根中小盤(pán)基金擬任基金經(jīng)理董紅波分析指出,股市經(jīng)過(guò)2008年大幅調整,不少具備良好成長(cháng)性的中小盤(pán)股票已醞釀了長(cháng)期投資機會(huì ),明年中小盤(pán)股票值得關(guān)注,但是對于普通投資者而言,中小公司的成長(cháng)性無(wú)疑是極大的風(fēng)險,投資者自身必須具備對中小公司的調研能力以及很強的選股能力。（記者賈肖明）

　　-機構觀(guān)點(diǎn)

　　海通證券:底部在1300點(diǎn)

　　市場(chǎng)底部在1300點(diǎn)附近,因為在這個(gè)點(diǎn)位相對應的1.5倍市凈率水平下,很多行業(yè)將逼近凈資產(chǎn)邊界,除了凈資產(chǎn)含水量較高的行業(yè)不會(huì )受到認同之外,其他絕大部分逼近凈資產(chǎn)的行業(yè)將會(huì )得到產(chǎn)業(yè)資本的認可。

　　國泰君安:2009上半年A股可能只有結構性機會(huì )

　　根據自上而下模型預測,2009年全部上市公司業(yè)績(jì)增速將下調至負16%,2010年將在2009年基礎上反彈18%。而根據自下而上預測,2009年全部上市公司業(yè)績(jì)增速6.5%,在沒(méi)有外力作用的情況下,本輪企業(yè)存貨出清可能在2010年上半年,但是考慮到積極的財政政策,業(yè)績(jì)增長(cháng)應該會(huì )提前到2009年年中見(jiàn)底。2009年估值提升的幅度將超過(guò)業(yè)績(jì)下滑的幅度。結合通縮背景判斷,上半年A股可能只有結構性機會(huì ),并探尋業(yè)績(jì)底,隨著(zhù)國家刺激內需政策效果逐步顯現、房地產(chǎn)市場(chǎng)三季度見(jiàn)底轉暖和國際經(jīng)濟形勢逐步趨好,下半年市場(chǎng)可望迎來(lái)上漲。

　　中信證券:不排除明年上半年還會(huì )出現第二個(gè)底部

　　中國經(jīng)濟GDP季度增速到2009年下半年可能企穩,但這并不代表經(jīng)濟增速會(huì )回到2007年水平,只是意味著(zhù)經(jīng)濟最快速的下跌期已經(jīng)接近尾聲。2009年上半年企業(yè)業(yè)績(jì)同比劇烈下降,一季報的負面信息依然可能對股指產(chǎn)生壓制作用,不排除2009年上半年還會(huì )出現第二個(gè)底部。但由于年中以后經(jīng)濟下滑可能觸底企穩,且政府“保增長(cháng)”政策的實(shí)際效果開(kāi)始逐步明顯,股指有望出現更為顯著(zhù)的見(jiàn)底回升。

　　光大保德信:把握企業(yè)并購重組機會(huì )

　　光大保德信基金最近發(fā)布了2009年策略報告,表示,2009年A股市場(chǎng)可能存在較多的主題投資機會(huì ),其中包括:成本下降下的需求確定、商品價(jià)格反彈、政府財政支出受益、行業(yè)政策變動(dòng)格局、節能減排與技術(shù)進(jìn)步、新消費熱點(diǎn)、資產(chǎn)重組與注入、行業(yè)并購與整合等。其中,圍繞上市公司的并購重組,2009年的投資可以主要從以下三條主線(xiàn)展開(kāi):

　　一是央企和地方國資委所屬上市公司進(jìn)行的資產(chǎn)重組,將重點(diǎn)關(guān)注軍工、電網(wǎng)電力、石油石化、電信、煤炭、航運等行業(yè)的央企整合與重組；在地方國資重組中應重點(diǎn)關(guān)注上海、深圳、北京、重慶、東北老工業(yè)區等的相關(guān)上市公司。二是基于行業(yè)發(fā)展需要,企業(yè)自發(fā)進(jìn)行行業(yè)內的垂直整合和行業(yè)間的并購。重點(diǎn)關(guān)注周期性行業(yè)中的鋼鐵、水泥、汽車(chē)、交通運輸等跌破重置成本的企業(yè),以及資產(chǎn)重估類(lèi)公司。三是在當前直接IPO融資困難和“保殼”需要下,圍繞ST類(lèi)殼公司進(jìn)行的并購重組。（黃應來(lái)賈肖明）