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　　截至目前,陸續公布的經(jīng)濟和企業(yè)數據明確表明,全球經(jīng)濟正在“硬著(zhù)陸”。

　　原因有三:第一,全球資產(chǎn)泡沫破滅。大約相當于全球GDP100%的紙面富貴蒸發(fā)了。2009年,全球經(jīng)濟將收縮1.5%。第二個(gè)原因是銀行信貸增長(cháng)放慢或減少。第三個(gè)原因是存貨周期。

　　這三個(gè)因素在2009年一季度還在起作用,也就是說(shuō),經(jīng)濟快速收縮還將繼續。

　　2009年下半年,經(jīng)濟將出現一次反彈,但這不是可持續的。重置存貨只是短暫的因素。中國和美國正在執行的刺激計劃,不會(huì )觸及它們之間的結構失衡。實(shí)際上,刺激計劃只是延長(cháng)了失衡的增長(cháng)模式,這種模式就是現在經(jīng)濟衰退的“麻煩制造者”。

　　現在有一個(gè)流行的理論,意指中國和美國事實(shí)上已經(jīng)成為一個(gè)經(jīng)濟體。但是,即便中國愿意持續購買(mǎi)美國國債,“中美經(jīng)濟聯(lián)盟假說(shuō)”還是難以自圓其說(shuō)。特別是如果“中國生產(chǎn),美國消費”的合作體發(fā)展過(guò)于迅速,石油價(jià)格將會(huì )飆升,這將會(huì )把“中美軸心”的錢(qián)吸出來(lái),并使這個(gè)巨大經(jīng)濟體崩塌�！爸忻垒S心”的房地產(chǎn)和信貸泡沫將會(huì )破滅。就像一輛老舊摩托車(chē),跑不了多快。

　　這也是2009年下半年的反彈不可持續的原因。

　　全球經(jīng)濟找到新的、可持續的增長(cháng)模式尚需時(shí)日。美國必須增加生產(chǎn),中國必須擴大消費,但二者均非易事。推動(dòng)改革、達成目標,需要較長(cháng)時(shí)間。制度慣性是很難克服的。

　　美國再次通過(guò)刺激消費來(lái)推動(dòng)經(jīng)濟增長(cháng),是因為它形成的制度慣性要求它這么做。中國也一樣,必須通過(guò)增加投資來(lái)刺激經(jīng)濟增長(cháng)。改變經(jīng)濟增長(cháng)模式,需要政治經(jīng)濟深入的改革。這個(gè)結構改革是一場(chǎng)持久戰,所以,可持續的經(jīng)濟復蘇尚需時(shí)日。

　　只有當中國和美國已經(jīng)徹底完成結構改革,創(chuàng )造出可持續的增長(cháng)模式,市場(chǎng)才會(huì )重返牛市。

　　2009年不是一個(gè)輕松之年。我們還看不到光明。但是,投資者在過(guò)去六個(gè)月已經(jīng)足夠悲觀(guān)。如果情況改善一些,市場(chǎng)會(huì )反彈一點(diǎn)。一些價(jià)格猛跌的資產(chǎn)可能會(huì )重新升值,特別是當經(jīng)濟環(huán)境在年中會(huì )得到改善。公司信貸,金融和制造業(yè)股票已經(jīng)暴跌。許多金融機構和制造業(yè)會(huì )存活下來(lái)。當這幅危機生還圖變得清晰,價(jià)格猛跌的資產(chǎn)可能重新升值。

　　不過(guò)這只是反彈,而非牛市。(新快報 謝國忠）