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　　趙丹陽(yáng)，2008年年初將所管理的A股信托基金主動(dòng)清盤(pán)，只保留了“赤子之心香港基金”，這只基金2008年的投資回報率為-18.84%。同期恒生指數下跌48.3%，國企指數下跌51%。以下，是他最新寫(xiě)給投資者的信的摘錄。

　　上證綜指從2007年最高位6124點(diǎn)下跌到最低位1664點(diǎn)，下跌了72.83%，國企指數從2007年最高位20609點(diǎn)下跌到最低位4792點(diǎn),下跌了76.75%。從歷史上看，主流市場(chǎng)在一年多的時(shí)間里產(chǎn)生如此巨大的跌幅實(shí)屬罕見(jiàn)。就今天的市場(chǎng)而言，股市泡沫已基本洗凈，股市未來(lái)走勢將取決于對未來(lái)經(jīng)濟的預期。

　　中國2001年加入WTO后生產(chǎn)力得到了極大的釋放，互聯(lián)網(wǎng)通訊技術(shù)的普及，使中國在承接全球制造業(yè)轉移過(guò)程中受益匪淺。由于人民幣和美元實(shí)質(zhì)的類(lèi)掛鉤形態(tài)，在出口產(chǎn)業(yè)占GDP比例越來(lái)越高時(shí)，按“蒙代爾三角”理論，中國央行操作的困難度越來(lái)越大。

　　2005年后，人民幣升值預期逐漸變成了全球共識，有日本的歷史為鑒，加上美元的低利率和貶值壓力，驅使全球資本都想進(jìn)入中國，分享中國成長(cháng)。伴隨著(zhù)出口的快速增長(cháng)，更多的表現是外匯儲備的暴漲。這么多貨幣進(jìn)入中國后，主要的宣泄口就是房地產(chǎn)和股市，一個(gè)完美的泡沫形態(tài)在中國形成。

　　如果上述原因帶來(lái)貨幣數量的增加，那奧運會(huì )催生的民族自信心和自豪感帶來(lái)的就是貨幣乘數的形成，兩者相乘的結果就是人類(lèi)的瘋狂。歷史總是驚人的相似，中國今天的痛楚是在走向市場(chǎng)化經(jīng)濟過(guò)程中必修的一課，就像1997年后大多數香港人不再會(huì )過(guò)度透支買(mǎi)樓買(mǎi)股。正如前日本央行行長(cháng)所說(shuō)，回頭看1985年—1989年的日本經(jīng)濟泡沫，即使重新演繹，也很難完全避免。

　　相比美國，中國的基本面要好很多。首先是政府和家庭負債率不高，尤其是家庭部分，高儲蓄率使資產(chǎn)負債表上有大量現金，冬天來(lái)臨之時(shí)，有現金可以過(guò)冬。更重要的是，中國仍舊是全球制造業(yè)最有競爭力的地區，也就是說(shuō)中國未來(lái)的損益表仍然是最堅挺的。

　　回到A股和H股，我們相信2009年中國股市將會(huì )形成重要的底部。我們今天的任務(wù)，就是要尋找中國未來(lái)十到二十年，能夠代表中國參與全球競爭的企業(yè)，投資的本質(zhì)就是分配資本，我們把資本分配給最有核心競爭力、最有效率的企業(yè)，從而促進(jìn)社會(huì )的發(fā)展。大自然的春夏秋冬，每一輪嚴酷的寒冬將會(huì )淘汰那些內在體質(zhì)不健康、不適合生存的物種，每一棵倒下的大樹(shù)，周?chē)鷮��?huì )生出更多強盛的新苗———自然選擇是推動(dòng)自然界和社會(huì )進(jìn)步的永恒動(dòng)力。誰(shuí)是中國未來(lái)的沃爾瑪、豐田、微軟、寶潔……彼得.林奇一生尋找到很多Tenbaggers，誰(shuí)會(huì )是我們未來(lái)可以賺十倍的公司呢?

　　每個(gè)人的一生中，總會(huì )有若干次重大的機遇和挑戰，在這些重要的轉折關(guān)頭，如何處理和面對將會(huì )對其一生產(chǎn)生決定性的影響，我們一起來(lái)分享約翰·鄧普頓爵士的投資心得。

　　牛市因為悲觀(guān)情緒而誕生，因為疑慮交加而成長(cháng)，因為樂(lè )觀(guān)情緒而成熟，因為亢奮狂喜而死亡。極度悲觀(guān)彌漫時(shí)，正是買(mǎi)入的最好良機，而極度樂(lè )觀(guān)洋溢時(shí)，正是賣(mài)出的最好良機。市場(chǎng)極度低迷之時(shí)，別浪費時(shí)間操心你的虧損加大。不要和市場(chǎng)上其他人一樣只知防御，相反，你應該起而攻擊，尋找紛紛中箭落馬的價(jià)值股。

　　2008年1月2日A股信托清盤(pán)前夕，我們在致投資者的信中，提出了若干個(gè)問(wèn)題:什么樣的公司值得長(cháng)期擁有？什么樣的公司只能階段性持有？自我的恐懼和貪婪，宏觀(guān)經(jīng)濟和通貨膨脹。到2008年底，我們已經(jīng)找到了大部分答案，對于其他仍然困惑的部分，我們期待2009年和投資大師巴菲特相遇時(shí)得到求證。我們會(huì )用一生的時(shí)間，去完善我們的投資理論體系。(趙丹陽(yáng))

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