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　　調整趨勢尚難以改變

　　股市是經(jīng)濟的晴雨表，2009年的市場(chǎng)的下行趨勢難以出現根本性逆轉。面對金融市場(chǎng)和實(shí)體經(jīng)濟的下滑，政府陸續推出了各種救市舉措，股市也在見(jiàn)低1664點(diǎn)后有所回暖，但跌勢依然存在。我們認為，救市的積極意義在于，它能夠適當減緩危機所產(chǎn)生的沖擊，適當減緩危機擴散的速度和深度，但是歷史證明救市對也只能減緩其下跌速度并不能改變其趨勢。

　　根據歷史上股災的調整幅度及災后市場(chǎng)的恢復時(shí)間來(lái)看，本次調整仍有空間，恢復過(guò)程也極為漫長(cháng)。從目前的調整分析，6124點(diǎn)—1664點(diǎn)，調整幅度為72.83%，時(shí)間為12個(gè)月，下跌角度及幅度歷史罕見(jiàn)，但就是否見(jiàn)底而言，我們認為1664點(diǎn)仍將面臨嚴峻考驗。

　　一方面，月線(xiàn)上股指沿5月均線(xiàn)穩步下跌，目前還未出現超跌信號，且5月均線(xiàn)仍以120點(diǎn)/月以上的速率快速下滑，指數中期拐點(diǎn)的出現還有待時(shí)日。另一方面，2008年A股以65%的年跌幅，創(chuàng )下歷史最大年跌幅紀錄，10月份滬指跌幅達24.63%，在這樣的殺跌慣性下1664點(diǎn)的10月份低點(diǎn)成為中期底部的可能性極小，然而11、12月份仍處于修復反彈階段，這樣又將修復本已有所超賣(mài)的月線(xiàn)乖離率，其后果將是延長(cháng)調整的時(shí)間及幅度。

　　震蕩筑底成為主基調

　　6124點(diǎn)以來(lái)的這輪調整，呈現了極端的單邊趨勢，殺傷力巨大。但這么陡峭的下跌角度不可能出現長(cháng)時(shí)間的延續，畢竟在做空動(dòng)能得到過(guò)度釋放后，殺跌的力量及速率會(huì )明顯減弱。角度的改變意味著(zhù)市場(chǎng)進(jìn)入休養生息階段，借鑒歷史上大起大落后市場(chǎng)的表現，后市大多將以箱體震蕩的方式運行，且要花費較長(cháng)時(shí)間。

　　均線(xiàn)系統的中長(cháng)期運行過(guò)程遵循“合久必分，分久必合”的原理，均線(xiàn)的發(fā)散與收斂反應了股價(jià)漲跌的過(guò)程。中長(cháng)期均線(xiàn)反應的是中長(cháng)期市場(chǎng)的演變過(guò)程，過(guò)度的發(fā)散后將是漫長(cháng)的收斂過(guò)程。在均線(xiàn)的收斂過(guò)程中，市場(chǎng)將修復超跌后的乖離率，同時(shí)也完成了多空的平衡，此后將再尋求突破方向，從而形成均線(xiàn)的重新發(fā)散。

　　總體來(lái)看，A股市場(chǎng)在2009年很可能步入相持階段，在反復震蕩中逐步筑底，并且在經(jīng)濟預期轉好之時(shí)孕育反彈。

　　基本面的惡化和流動(dòng)性的充裕將導致2009年股市陷入拉鋸的格局，2007年單邊暴漲和2008年下半年單邊暴跌的局面都難以重現，在震蕩中尋找局部機會(huì )成為共識。

　　正如巴菲特所言，“如果你想等到知更鳥(niǎo)報春，那春天就快結束了”。雖然經(jīng)濟大勢還難以判斷，但是已經(jīng)有資金開(kāi)始陸續進(jìn)場(chǎng)。在低利率環(huán)境下，一旦金融市場(chǎng)動(dòng)蕩結束、經(jīng)濟出現轉機或企穩，股票將成為下一輪全球流動(dòng)性追逐的目標，但是復蘇之路無(wú)疑將會(huì )充滿(mǎn)曲折和反復。

　　尋找震蕩行情中的獲利機會(huì )

　　鑒于未來(lái)震蕩反彈的特性，我們認為，行情的第一輪上攻主要以普漲為特征，此后主要以強勢熱點(diǎn)的輪炒為主，強調概念及主題投資。而由于大小非減持壓力大，基金重倉的自救行為，缺乏成交量的持續配合，沒(méi)有權重股穩步上行的反彈時(shí)間等因素，大盤(pán)股在則會(huì )明顯滯漲。

　　與此相應的是，次新小盤(pán)股可能成為反彈急先鋒。從基本面來(lái)看，該板塊沒(méi)有大小非短期的減持壓力，且在大盤(pán)低迷時(shí)上市，定價(jià)較為合理，存在一定的價(jià)值，從技術(shù)面上看，這些次新小盤(pán)股不存在歷史套牢籌碼，孕育資金運作空間，符合短平快的反彈背景，有望獲得市場(chǎng)的繼續追捧。此外，一些具有業(yè)績(jì)增長(cháng)或重組題材的中小盤(pán)成長(cháng)股也存在反復活躍的可能。 (江南證券 鞠自華 周海柱 邱晨)