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　　此輪行情的策動(dòng)源于經(jīng)濟政策強力刺激，而流動(dòng)性則推波助瀾。觀(guān)察這兩個(gè)因素，我們認為目前并沒(méi)有出現明顯改變，因此，短期市場(chǎng)受外部因素影響出現震蕩，但反彈行情尚未結束。

　　經(jīng)濟刺激力度或再度加大

　　美國道瓊斯指數創(chuàng )12年以來(lái)的新低，加重了投資者的擔憂(yōu)。進(jìn)入2009年，各國政府的拯救措施似乎并沒(méi)緩解投資者對金融危機的憂(yōu)慮，美國、歐洲、日本等發(fā)達經(jīng)濟體的經(jīng)濟狀況低迷不振，新興經(jīng)濟體的危機不斷暴露，但目前的形勢是否會(huì )引發(fā)“第二輪金融危機”尚難確定。雖然近期美股不斷創(chuàng )新低，但衡量美股短期風(fēng)險預期的VIX波動(dòng)指數仍明顯低于去年11月份的高位。

　　今年以來(lái)，中國密集出臺了汽車(chē)、鋼鐵、紡織等八大產(chǎn)業(yè)的振興規劃，而且幾乎每一個(gè)產(chǎn)業(yè)振興規劃都包含了刺激消費、拉動(dòng)內需的實(shí)質(zhì)性?xún)热�，而中國龐大的內需市�?chǎng)也為政策的實(shí)施奠定了基礎。23日中央政治局會(huì )議進(jìn)一步強調，要大范圍實(shí)施調整振興產(chǎn)業(yè)規劃，同時(shí)可能大規模增加政府投資。隨著(zhù)各項產(chǎn)業(yè)振興規劃細則陸續出臺，其中也將蘊含眾多的投資機會(huì )。

　　流動(dòng)性過(guò)剩暫難消失

　　今年1月份新增人民幣貸款1.62萬(wàn)億元，這種爆發(fā)性的信貸投放難以持續已成市場(chǎng)共識，市場(chǎng)預期2月份新增貸款在5000億元左右，即便如此，同比仍接近翻番，1、2月的信貸新增總額已經(jīng)達到全年預計5萬(wàn)億新增貸款總額的四成以上。由此可見(jiàn)，短時(shí)期市場(chǎng)流動(dòng)性依然充裕。中國貨幣網(wǎng)公布的數據顯示，盡管2月份央行開(kāi)始在公開(kāi)市場(chǎng)實(shí)施凈回籠操作，但3月期的Shibor利率從2月初的1.36%下行至2月23日的1.28%，較1月份平均利率1.51%再度下滑。此外，央行公布的最新貨幣政策執行報告顯示，金融機構超額準備金率大幅上升，去年末為5.11%，比上年末高出1.81個(gè)百分點(diǎn)。

　　雖然近期股市巨大的成交量引發(fā)信貸資金流入股市的猜測，但央行的調查顯示，并沒(méi)有證據表證這一猜測，在當前經(jīng)濟環(huán)境大背景下，央行更不可能據此揣測而采取大力收縮流動(dòng)性的措施。因此，流動(dòng)性的充裕性在未來(lái)1、2個(gè)月仍將持續，這是延續資金推動(dòng)型行情的必要條件。

　　熱點(diǎn)似散但不亂

　　本輪反彈的熱點(diǎn)是圍繞政策展開(kāi)的各類(lèi)主題投資，如新能源、泛基建板塊等，雖然相關(guān)個(gè)股均有相當的漲幅，靜態(tài)的估值水平也不低，但由于資金介入程度較深，退出需要一個(gè)過(guò)程，而這些股票所涉及的題材概念似乎還未到盡頭，如國家近期對新能源運用方面的政策力度是相當大的，包括增大對風(fēng)電、核電的投資，對新能源汽車(chē)的補貼等。此外，開(kāi)春之后基建投資開(kāi)始加速，水泥、工程機械等與之相關(guān)行業(yè)的需求逐漸旺盛，訂單的增多使市場(chǎng)憧憬這些行業(yè)會(huì )率先復蘇。

　　這些熱點(diǎn)板塊的動(dòng)向是判斷此波反彈行情是否結束的風(fēng)向標，目前這些板塊走勢明顯強于大盤(pán)。而作為本輪行情中表現最弱的大盤(pán)藍籌股，經(jīng)歷周二大跌后，未來(lái)下跌的空間有限，一定程度上也限制大盤(pán)下行空間。

　　綜上所述，周邊市場(chǎng)的劇烈波動(dòng)對A股市場(chǎng)存在影響，但國內政府積極應對危機所采取的措施將緩和金融危機對國內經(jīng)濟的沖擊，A股市場(chǎng)運行很大程度上是取決于國內政策面和資金面的變化。盡管A股出現較大的震蕩，但斷定反彈就此結束還為時(shí)過(guò)早，短期內將在2100-2300點(diǎn)區間震蕩，消化周邊不利因素后，“擊鼓傳花”的游戲還將繼續。(南京證券 周旭)