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　　嘉 賓：興業(yè)基金投資總監 王曉明

　　易方達行業(yè)領(lǐng)先企業(yè)基金擬任經(jīng)理 伍衛

　　友邦華泰積極成長(cháng)基金經(jīng)理 秦嶺松

　　富蘭克林國海成長(cháng)動(dòng)力基金擬任基金經(jīng)理 潘江

　　信誠基金副首席投資官、固定收益總監兼信誠三得益基金經(jīng)理 毛衛文

　　在二月份十大產(chǎn)業(yè)振興規劃出臺完畢、央行調查銀行資金違規入市傳聞、外圍股市大跌以及獲利盤(pán)兌現收益等多重因素的影響之下，牛年開(kāi)始的牛市在2月末似乎走到了盡頭———大面積的個(gè)股跌停以及上證指數再次重歸2100點(diǎn)以下，讓剛剛對新年行情充滿(mǎn)喜悅之情的投資者遭遇了一場(chǎng)新的幻滅，一個(gè)牛年就這樣終結了嗎？記者也了解到，在這波行情發(fā)動(dòng)的過(guò)程中，基金作為一個(gè)整體，其在投資策略上的分歧也從來(lái)沒(méi)有像今年這樣大。面對更加復雜的經(jīng)濟環(huán)境，投資者比往年更需要傾聽(tīng)不同的聲音。目前各位嘉賓所屬的公司均有新的基金正在發(fā)行，在這樣一個(gè)時(shí)刻，投資者應當積極參與到這樣一個(gè)市場(chǎng)中去嗎？

　　往下往上的空間都不會(huì )很大

　　王曉明：我認為目前股市總體來(lái)說(shuō)處于相對合理的中性區域，往下、往上拓展的空間都不會(huì )很大。但長(cháng)期來(lái)說(shuō)，股票市場(chǎng)的表現強與弱，往往跟整個(gè)社會(huì )資金的松和緊相關(guān)，但今年中國A股還面臨著(zhù)全流通環(huán)境下的博弈困境制約著(zhù)估值提升空間的問(wèn)題。所以盡管今年資金的流動(dòng)性提高了，但是一定要看到賣(mài)股票的人也多了，小非們經(jīng)過(guò)這一輪上漲，它們的減持力度是非常大的，所以一定得想清楚這些擁有大量股票的人到底怎么想，如果他們有非常強烈的賣(mài)出沖動(dòng)，這樣的股票還是少碰為好。

　　作為一個(gè)穩健的投資者，首先就是要強化自己的安全意識，保證自己的本金安全。這一點(diǎn)不管怎么強調都不過(guò)分。一個(gè)好的投資者，在投資的決策過(guò)程中，他考慮收益與風(fēng)險的時(shí)間至少應當一樣多。

　　作為投資者，我們要想清楚，買(mǎi)股票主要就是賺兩塊錢(qián)，一塊是成長(cháng)的錢(qián)，一塊是估值的錢(qián)。什么是成長(cháng)的錢(qián)呢？就是整個(gè)上市公司的業(yè)績(jì)增長(cháng)帶來(lái)股價(jià)的長(cháng)期上漲。這一塊的錢(qián)是很有限的，因為每年公司的增長(cháng)，能有百分之二十幾已經(jīng)很好了，這是我們長(cháng)期利潤的基石。另一個(gè)是估值的錢(qián)，就是今天市場(chǎng)認為15倍市盈率合理，市場(chǎng)狂熱時(shí)則認為四五十甚至100倍市盈率是合理的，這個(gè)因素帶來(lái)股價(jià)的波動(dòng)是非常厲害的。而影響估值的兩個(gè)重要因素，一個(gè)是市場(chǎng)的情緒，另一個(gè)則取決于企業(yè)實(shí)際盈利增長(cháng)率與投資者預期之間的差異。這其中最值得關(guān)注的一點(diǎn)是，應該區分個(gè)人的預期和整個(gè)市場(chǎng)的預期，如果一個(gè)公司的業(yè)績(jì)大家已經(jīng)預期到了，股價(jià)中已經(jīng)包含了預期，股價(jià)就沒(méi)有上升的動(dòng)力。只有超過(guò)大多數人預期的東西才能導致股價(jià)上漲，反之就會(huì )下跌。

　　投資者想清楚了這些問(wèn)題，自然就會(huì )知道自己該如何投資，或是選擇什么樣的基金來(lái)讓自己的資產(chǎn)增值。

　　機會(huì )遠遠大于去年

　　伍衛：我個(gè)人認為，2009年的股市機會(huì )遠遠大于2008年，我對2009年A股市場(chǎng)的整體判斷是振蕩向上，并且振蕩區間會(huì )加大。但也確實(shí)如記者所說(shuō)的，基金在去年底以來(lái)對未來(lái)的走勢分歧是比較大的。有的公司把倉位加到了上限，但也有公司把倉位降到了下限。我們適當加倉緣于我們對今年的經(jīng)濟走勢并不太悲觀(guān)———四萬(wàn)億的財政投入加上十大行業(yè)的振興規劃，這種政策可以說(shuō)是從未有過(guò)的。

　　雖然這幾天大跌有外圍股市的誘發(fā)因素，但我認為更多的是場(chǎng)內的獲利盤(pán)已相當豐厚，加上不少持有者對即將公布的出口數據非常擔心，因此落袋為安。但是從我們目前對深、穗兩地房地產(chǎn)公司的調研情況來(lái)看，一些積極的因素已經(jīng)出現———交易量、成交價(jià)均開(kāi)始回升，存量房數量在迅速回落，如果這一局面能夠保持到“五一”，那么房地產(chǎn)作為一個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈極長(cháng)的行業(yè)，會(huì )帶動(dòng)建材、家電等相關(guān)行業(yè)復蘇。

　　從另一方面來(lái)說(shuō)，也應該看到今年確實(shí)是市場(chǎng)上想法較多的一年，比如究竟哪個(gè)行業(yè)能夠成為帶動(dòng)產(chǎn)業(yè)轉型的龍頭行業(yè)？美國經(jīng)濟對中國出口的影響到底多大？上市公司的業(yè)績(jì)到底是否會(huì )超過(guò)預期，能否推出好的分配方案，大小非是否會(huì )逢高減持等等。所以今年的市場(chǎng)會(huì )更多地體現一種主題投資的情緒。而熱炒題材股也是平衡市的一種特征。但投資者一定要看清楚，沒(méi)有業(yè)績(jì)支撐的題材股炒起來(lái)很熱，回落下去也很快。

　　A股有很大的投資吸引力

　　秦嶺松：拋開(kāi)短期的市場(chǎng)波動(dòng)，從更長(cháng)的投資周期角度看，我們認為當前的A股市場(chǎng)具有很大的投資吸引力。畢竟我們剛剛經(jīng)歷了一場(chǎng)百年一遇的金融危機，A股也遭遇了一場(chǎng)巨大的股災。歷史經(jīng)驗顯示，在一個(gè)巨大下跌后的次年投資，以后獲得正收益的概率很高。下次要遇到類(lèi)似的危機或者資產(chǎn)價(jià)格的暴跌也許是十年二十年以后的事了。悲觀(guān)者在危機中看到的是巨大的風(fēng)險，而勇敢者在危機中看到的是眾多的機會(huì )。2009年上半年也許將是一段困難的時(shí)期，但成功的投資往往來(lái)自于在極端困難情況下對長(cháng)期投資理念的堅持。投資是一場(chǎng)耐力的比賽，當所有的選手都喪失信心的時(shí)候，您的堅持就有可能帶來(lái)最豐厚的回報。今年上半年的投資機會(huì )可能相對較多，也更容易把握。而下半年隨著(zhù)市場(chǎng)反彈到一定高度，股票供應可能重新增加。IPO重啟、創(chuàng )業(yè)板、大小非減持增加等因素都有可能引發(fā)市場(chǎng)新一輪的調整。

　　關(guān)注高成長(cháng)類(lèi)股票

　　潘江：每一次大跌都會(huì )讓市場(chǎng)的估值水平趨于合理，從這個(gè)角度來(lái)看，股票就是2009年最值得重點(diǎn)投資的對象。在經(jīng)歷了估值水平的大幅度回落后，目前平均市盈率降至約15.19倍，橫向比較低于美國的水平，縱向比較也接近歷史底部。所以說(shuō)A股市場(chǎng)的結構性投資機會(huì )出現，尤其是對于成長(cháng)型股票而言，將帶來(lái)更加良好的投資機會(huì )。

　　美國股市近期創(chuàng )下12年來(lái)新低，似乎很可怕，但是任何一次危機回頭來(lái)看，都是長(cháng)期增長(cháng)下的小波折。經(jīng)濟危機是結構再平衡的過(guò)程，也將激發(fā)新的技術(shù)創(chuàng )造并提升生產(chǎn)效率；在微觀(guān)層面將清理行業(yè)的競爭結構，有助于生存下來(lái)的企業(yè)獲得更多的市場(chǎng)份額。在這個(gè)過(guò)程中必然存在受益的行業(yè)和公司，投資者需要做的就是在估值相對合理或低估的時(shí)候，精選個(gè)股，挖掘好的投資機會(huì )。

　　從宏觀(guān)經(jīng)濟的層面看，2009年國內經(jīng)濟增長(cháng)的各個(gè)方面將繼續承受壓力，經(jīng)濟增速開(kāi)始放緩并步入下行空間，很多企業(yè)的盈利水平隨著(zhù)經(jīng)濟減速而出現下滑。但不少成長(cháng)型企業(yè)仍能維持以往較好的盈利水平，并抵御經(jīng)濟下滑帶來(lái)的影響。因此，要關(guān)注高成長(cháng)類(lèi)股票，以成長(cháng)性來(lái)對抗未來(lái)的不確定性。

　　看好純債券型基金

　　毛衛文：我對股市并不是很樂(lè )觀(guān)。從全球來(lái)看，金融危機的影響仍在繼續深化，全球經(jīng)濟仍在收縮的過(guò)程中，世界經(jīng)濟回暖尚需時(shí)日。從國內來(lái)看，目前宏觀(guān)經(jīng)濟仍然處于比較艱難的過(guò)程中，經(jīng)濟保增長(cháng)壓力還是比較大，CPI和PPI持續下行，未來(lái)降息仍是大概率事件，所以我認為債券市場(chǎng)在今后可能面臨較好的投資機會(huì )。目前債券的收益率水平與銀行貸款稅后收益率相當，是長(cháng)線(xiàn)投資者投資配置債券的時(shí)候。尤其是純債券型基金，在整體的投資組合中有利于平滑投資風(fēng)險，適合作為資產(chǎn)配置的必備工具。(記者 韓平）