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　　在外圍市場(chǎng)依然風(fēng)雨交加之際，A股也在大盤(pán)藍籌股的一輪集體補漲后暫失動(dòng)力。較為理想的是繼續保持區域震蕩，并在震蕩反復中等待基本面的變化。在此期間我們除了信心外，更需要的是耐心。

　　鞏固整理需要時(shí)間

　　目前持續展開(kāi)的調整，應該是針對這輪從1664點(diǎn)起來(lái)的反彈的調整。調整理由很多，但最根本還是市場(chǎng)內部結構需要這種調整。我們發(fā)現，1664點(diǎn)以來(lái)持續四個(gè)月的上漲，其中上證指數、深成指以及中小板指數分別上漲50%、38%和70%，這種漲幅與黃金分割位0.382、0.5、0.618相對應。作為一次修復性上漲，出現上述漲幅已屬于比較完美的。與此同時(shí)，成交量高峰期的2月，也創(chuàng )出了相應的峰值。其中，滬市2月成交量為3564億股，與2007年“5·30”前的交易量水平相當；月度成交金額為2.67萬(wàn)億元，達2007年高峰期水平。這種峰值的出現，往往伴隨的是一輪調整的開(kāi)始。

　　從技術(shù)層面上看這種巨量，其主要原因有兩個(gè)：一是第一次突破了6124點(diǎn)見(jiàn)頂后第12個(gè)月(最后一個(gè)調整月)月開(kāi)盤(pán)位置，即2267點(diǎn)，這個(gè)突破是扭轉6124點(diǎn)以來(lái)大調整趨勢的重要一步；二是突破120日半年線(xiàn)的反壓，這也是自2008年1月跌破半年線(xiàn)第一次重回該均線(xiàn)。因此，實(shí)現兩個(gè)重要一步的突破，確實(shí)需要巨大成交量的配合。然而，重要一步實(shí)現后，接著(zhù)而來(lái)則是鞏固，并積蓄新的動(dòng)能。同樣從技術(shù)層面分析，調整低點(diǎn)較為樂(lè )觀(guān)的位置就是半年線(xiàn)位置，即2000點(diǎn)附近。上周二探至該均線(xiàn)位置時(shí)獲得有力支持。由于目前上檔有250日均線(xiàn)的反壓，即使樂(lè )觀(guān)看漲，也需要在半年線(xiàn)位置反復震蕩鞏固，出現二次甚至三次回抽都是可以理解的。這種區域震蕩，也是等待基本面變化的方向。一旦找到向好的理由或信號，那么新一輪行情將會(huì )此輪鞏固整理之后悄然形成。

　　然而，在A(yíng)股持續上漲的四個(gè)多月時(shí)間里，外圍市場(chǎng)卻是風(fēng)雨交加。雖然國內宏觀(guān)數據相對好一些，但并沒(méi)有出現根本性轉折。如PMI指數持續三個(gè)月上升，但大部分行業(yè)的PMI還處于50%以下(收縮狀態(tài))。第一輪去庫化之后，近期如鋼鐵等行業(yè)又有數據顯示新一輪庫存可能再次出現。從經(jīng)濟復蘇的角度上說(shuō)，這種二次去庫存也是必然，在供給恢復之后，最重要的是需求上升；如果需求沒(méi)有如期恢復，那么庫存問(wèn)題將持續存在，最終就會(huì )陷入通縮狀態(tài)，嚴重的通縮將制約股市發(fā)展。

　　關(guān)注銀行地產(chǎn)電力

　　如果我們純粹從技術(shù)層面去觀(guān)察本輪行情的個(gè)股運行路徑，我們會(huì )發(fā)現，眾多中小市值品種是在半年線(xiàn)位置附近多次反復之后才得以上攻或突破250日年線(xiàn)。比較觀(guān)察一下，我們也會(huì )發(fā)現，大盤(pán)藍籌股基本上是落后于中小市值群體的，它們目前大多數股價(jià)運行區域仍處于半年線(xiàn)位置震蕩。這種落后狀態(tài)極有可能成為發(fā)動(dòng)下一輪行情的主力群體。實(shí)際上，如果大盤(pán)藍籌股整體從半年線(xiàn)位置上移至年線(xiàn)位置的話(huà)，大盤(pán)指數就有可能出現上臺階�；蛘�，宏觀(guān)基本面因素確實(shí)向好的方向轉移的話(huà)，那么市場(chǎng)整體上臺階就將成為現實(shí)。因此，從操作策略上講，近期理應把落后于市場(chǎng)的大盤(pán)藍籌股作為關(guān)注重點(diǎn)，主要包括銀行、地產(chǎn)、保險以及電力等行業(yè)。這些行業(yè)基本上屬于與宏觀(guān)經(jīng)濟取向直接的相關(guān)的領(lǐng)域。換言之，如果還有下一輪行情，那將是真正的“經(jīng)濟復蘇行情”。從行業(yè)動(dòng)態(tài)信息上看，也是有跡象趨于向好的。

　　先看電力，從草根層面的數據顯示，沿海地區的發(fā)電量近期趨于上升。市場(chǎng)行為也是十分積極的：近期國投電力公布向其控股股東收購電力資產(chǎn)的增發(fā)方案后，股價(jià)出現兩個(gè)漲停后繼續保持強勢；周一有4.3億股(超過(guò)現有流通盤(pán)一倍)解禁股上市流通的皖能電力，股價(jià)不跌反漲，一度封住漲停。從估值上看，電力板塊的估值優(yōu)勢在市場(chǎng)整體上臺階后漸漸體現。隨著(zhù)發(fā)電量數據的逐步上升，投資者或會(huì )強化宏觀(guān)經(jīng)濟趨于樂(lè )觀(guān)的預期。電力板塊出現交易性機會(huì )是很自然的事。

　　類(lèi)似的情況還出現于房地產(chǎn)板塊上。這是2008年下半年最早見(jiàn)底的群體，但在本輪行情中并沒(méi)有領(lǐng)導大盤(pán)上漲，除沒(méi)有列入“產(chǎn)業(yè)振興計劃”之外，主要是市場(chǎng)對房地產(chǎn)業(yè)的庫存消化存在憂(yōu)慮。不過(guò)，近期滬深京穗的交易量持續活躍，特別是廣東出臺推進(jìn)房地產(chǎn)平穩健康發(fā)展的15條后，市場(chǎng)對房地產(chǎn)的預期開(kāi)始發(fā)生轉變。除一批小市值地產(chǎn)股持續活躍外，保利地產(chǎn)、萬(wàn)科A等一線(xiàn)地產(chǎn)股也持續逆勢盤(pán)升。從市場(chǎng)行為上看，地產(chǎn)板塊出現“行情”的概率已經(jīng)很大。

　　至于金融板塊，這是與宏觀(guān)經(jīng)濟結合最為緊密的行業(yè)。隨著(zhù)外圍市場(chǎng)壓力的減緩，估計震蕩之后銀行股的上漲力度會(huì )加大。三家保險股的估值水平已處于較為合理的位置，1-2月的保費收入增長(cháng)也超出市場(chǎng)預期。銀行保險有望再次成為基金為代表的機構投資者配置的重點(diǎn)對象。(張德良)