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　　市場(chǎng)自從2400點(diǎn)沖高回落之后，一直呈現調整態(tài)勢。隨著(zhù)2月份各項經(jīng)濟數據出臺，市場(chǎng)多空雙方分歧加大，多方預期似乎有所改變，投資者普遍開(kāi)始擔憂(yōu)自去年年底以來(lái)的反彈行情還能否持續。由于市場(chǎng)普遍將本輪反彈行情定性為資金和政策驅動(dòng)性行情，因此，未來(lái)行情能否持續的關(guān)鍵，還是要看資金供求和政策變化。我們認為，當前行情的驅動(dòng)因素并沒(méi)有本質(zhì)改變，短期市場(chǎng)也有望從戰略防御轉向戰略反攻。

　　從最關(guān)鍵的資金面看，貨幣及信貸增速繼續維持增長(cháng)局面，資金充裕局面并未出現大的變化。從2月份M1及M2增速來(lái)看，基本符合市場(chǎng)預期。2009年2月M2余額為50.71萬(wàn)億元，同比增長(cháng)20.48%，比上月高出1.69個(gè)百分點(diǎn)，維持升勢不變； M1余額為同比增長(cháng)10.87%，已經(jīng)出現掉頭向上勢頭。從上證指數與M1的相關(guān)性分析判斷，后市較為樂(lè )觀(guān)。

　　但值得謹慎的是，按照央行制定的2009年目標來(lái)看，以貨幣供應17%的增速推算，預計全年新增貸款5萬(wàn)億元，而1-2月份2.69萬(wàn)億元的信貸增量，表明全年計劃已經(jīng)完成一半以上�？紤]到信貸投放節奏的前移，貸款增速將呈現前高后低的走勢。只有在極端情況下，第四季信貸會(huì )超預期投放，從而全年信貸增長(cháng)會(huì )超過(guò)15%，信貸規模也會(huì )超過(guò)5萬(wàn)億。因此，正常情況下，不可避免未來(lái)幾個(gè)月可能出現信貸增速下降。因此，有理由擔憂(yōu)目前的信貸增速能否持續，市場(chǎng)資金能否繼續維持充裕局面。

　　結合近日公布的進(jìn)出口數據來(lái)看，中國出口增速在外需疲軟影響下繼續下滑，2月出口同比下降25.7%，降幅擴大；貿易順差由1月份的391億美元驟降至48.41億元，表明短期出口形勢不容樂(lè )觀(guān)。雖不能由此證明熱錢(qián)正撤離中國，但上述數據帶來(lái)的擔憂(yōu)，會(huì )在一定程度上影響市場(chǎng)預期。

　　誠然，宏觀(guān)面確實(shí)存在多重不確定性。但我們認為，在當前流動(dòng)性充裕、新發(fā)基金不斷入市、QFII仍有可能擴大入市規模等因素支持下，市場(chǎng)存量及增量資金仍可維持穩定水平，除非新股發(fā)行開(kāi)閘，否則市場(chǎng)資金仍將繼續維持充裕局面。因此，我們認為，在支持本輪行情最關(guān)鍵的資金面未出現大變化的背景下，市場(chǎng)經(jīng)過(guò)充分震蕩整理后，仍有望重拾升勢。

　　結合技術(shù)面分析，上證指數目前正處于三角形整理的末端，短期面臨方向選擇�；蛟S并不能排除指數跌破2100點(diǎn)的可能，但在充裕流動(dòng)性的驅動(dòng)下，我們認為市場(chǎng)的方向選擇將是向上運行，仍隨時(shí)可能爆發(fā)新一輪的上升行情。不可否認，歷史是螺旋式向上發(fā)展的，我們堅信，“倒春寒”終有消散之時(shí)，市場(chǎng)也有望由戰略防御轉向戰略反攻，始于1665點(diǎn)的本輪上漲行情也將進(jìn)入一個(gè)新階段。(華林證券 胡宇)