中国老头老太做爰,国产麻豆乱码精品一区二区三区,国产伦精品一区二区三区老牛,日韩人妻无码一区二区三区99,午夜精品无码亚洲AV影院麻花

　　2009年A股將在經(jīng)濟基本面和資金面的博弈中保持相對平衡，但即使通縮，經(jīng)濟也會(huì )出現亮點(diǎn)，股市也有機會(huì )。在流動(dòng)性支撐的股市中，投資者有三點(diǎn)必須注意。

　　中國會(huì )陷入通縮嗎

　　2月份CPI同比下降1.6%，6年來(lái)首次負增長(cháng)；PPI同比下降4.5%，降幅進(jìn)一步擴大，市場(chǎng)對通縮的擔憂(yōu)進(jìn)一步加劇。

　　通貨緊縮應該理解為經(jīng)濟衰退蕭條引起物價(jià)水平的持續下降。這里包含判斷通縮的兩個(gè)關(guān)鍵點(diǎn)：一是物價(jià)是否“持續”下降，二是導致這種現象的是不是因為經(jīng)濟“衰退”。由于去年的同比基數比較高，今年上半年繼續出現CPI同比負增長(cháng)，PPI全年負增長(cháng)可能性很大，物價(jià)有持續下降的可能。同時(shí)，我國今年的GDP即使能“保八”成功實(shí)現正增長(cháng)，但企業(yè)業(yè)績(jì)絕對下降的壓力很大，微觀(guān)層面的衰退完全可能。所以，今年我國經(jīng)濟不是沒(méi)有陷入通縮的可能。

　　通縮經(jīng)濟也有亮點(diǎn)

　　不可否認，無(wú)論通縮還是通脹，都是經(jīng)濟的“病態(tài)”，不應該成為經(jīng)濟的常態(tài)，但這些經(jīng)濟形態(tài)在市場(chǎng)經(jīng)濟的周期規律下似乎不可避免。因此，我們不必對通脹、通縮過(guò)于擔憂(yōu)，談虎變色。

　　最壞的經(jīng)濟形態(tài)是滯脹，即“低增長(cháng)、高物價(jià)”，其次是“高增長(cháng)、高物價(jià)”的通脹，再次才是“低增長(cháng)、低物價(jià)”的通縮，最好的當然是“高增長(cháng)、低物價(jià)”的黃金狀態(tài)。按這樣排序，通縮是經(jīng)濟的次優(yōu)形態(tài)，病情不一定很重。

　　通縮為什么優(yōu)于通脹？概括描述，通脹一般都會(huì )破壞價(jià)格配置資源這個(gè)最基本的市場(chǎng)機制，導致資源利用不能最優(yōu)化；通脹對企業(yè)加大成本，影響企業(yè)盈利和可持續發(fā)展；同時(shí)通脹會(huì )導致緊縮政策，政府為治理通脹要支付很高的成本，比如價(jià)格管制、財政補貼等，最后往往是以犧牲經(jīng)濟增長(cháng)為代價(jià)。

　　而通縮恰恰相反，通縮階段價(jià)格機制是最敏感的，資源利用是最節約的，產(chǎn)業(yè)升級成本是最小的。

　　對企業(yè)經(jīng)營(yíng)而言，在通縮階段，盡管還要承受需求端銷(xiāo)量和售價(jià)的壓力，但成本端的原料、資金、勞力等所有要素成本同時(shí)大幅下降，企業(yè)的毛利率可以得到穩定和提高。近幾個(gè)月物價(jià)的整體下降以及CPI與PPI剪刀差的擴大，對我國有重要意義。我國作為資源消耗和進(jìn)口大國，生產(chǎn)資料的下降對我國利大于弊，PPI下降主要影響上游企業(yè)利潤，對我國以制造業(yè)為主的中下游上市公司直接影響不大。CPI與PPI剪刀差由負轉正，有利于制造業(yè)成本的順利傳導，穩定企業(yè)的毛利率，部分對沖市場(chǎng)需求下降帶來(lái)的影響。

　　經(jīng)濟通縮 股市也有機會(huì )

　　經(jīng)濟通縮，股市也有機會(huì )，盡管這種機會(huì )不一定是系統性趨勢性機會(huì )。

　　從基本面考慮，通縮階段一般發(fā)生在經(jīng)濟周期的蕭條期，衰退期的經(jīng)濟快速下降沖擊已經(jīng)過(guò)去，經(jīng)濟處于觸底筑底的企穩階段。經(jīng)濟的企穩雖不能成為股市的驅動(dòng)力量，但其支撐作用還是會(huì )比較明顯。同時(shí)，股市作為先行指標，時(shí)間與預期起很大作用。

　　筆者認為，“高增長(cháng)、高通脹”的繁榮期并不是投資的最好時(shí)期：一是因為高通脹使企業(yè)的營(yíng)運效率降低，而產(chǎn)能快速擴張，企業(yè)不僅供求潛在風(fēng)險很大，而且還會(huì )出現擴張瓶頸，這樣企業(yè)業(yè)績(jì)的增速會(huì )降低，可持續性會(huì )下降；二是按周期運行規律，繁榮期后必是衰退期，“低增長(cháng)、高通脹”的衰退期是最差的投資周期階段，成本還沒(méi)下來(lái)，需求下來(lái)了，企業(yè)業(yè)績(jì)受這雙重打壓下降很快。

　　通脹的這兩階段，經(jīng)濟基本面不能成為股市的驅動(dòng)力量，但通縮伴隨的蕭條期后就是復蘇期，“高增長(cháng)、低通脹”的復蘇期是經(jīng)濟也是股市的黃金期，這樣股市的預期向好，例如2006年啟動(dòng)的行情，就是建立在高增長(cháng)、低通脹的經(jīng)濟基礎之上。

　　通縮階段最大的機會(huì )還是在于政策面刺激下的資金推動(dòng)階段性行情。經(jīng)濟蕭條的通縮期，政府將盡可能用貨幣財政政策來(lái)對沖經(jīng)濟下行壓力。1-2月城鎮固定資產(chǎn)投資較上年同期增長(cháng)26.5%，也快于2009年1月份的26.1%，投資同比與環(huán)比增速同時(shí)加快，好于市場(chǎng)預期，說(shuō)明財政投資與銀行信貸起到了一定作用。

　　筆者認為，目前貨幣政策是市場(chǎng)最大的亮點(diǎn)，對股市的作用超過(guò)4萬(wàn)億財政投資和十大行業(yè)振興規劃�，F在的貨幣政策不是適度寬松，而是非常寬松。從資金價(jià)格——利率來(lái)講，盡管我國降息的頻率不如國外，但利率水平已跟美國相當，從資金數量工具來(lái)看，無(wú)論是增量還是存量，我國的貨幣政策都十分寬松。

　　增量指標主要是貨幣發(fā)行速度。2月廣義貨幣供應量(M2)同比增長(cháng)高達20.48%，同比、環(huán)比同時(shí)提高，增速高于經(jīng)濟增長(cháng)(7%)與物價(jià)指數(-1.6%)之和近15個(gè)百分點(diǎn)，創(chuàng )出歷史新高。這個(gè)數字揭示新發(fā)行的貨幣遠超實(shí)體經(jīng)濟增長(cháng)的需要，實(shí)體經(jīng)濟吸納不了的這些增量資金，它們或存入銀行或流向股市等虛擬經(jīng)濟。

　　存量指標主要是信貸規模，主要反映存量資金的流向。1月份人民幣新增貸款達1.62萬(wàn)億元，同比多增8141億元，2月份新增貸款也達到1.07萬(wàn)億元，這2個(gè)月就完成了全年指標的一半左右。股市兼具投資和投機特點(diǎn)，如果能形成較好的賺錢(qián)效應，這些已經(jīng)流入社會(huì )而實(shí)體經(jīng)濟消化不了的資金很可能有進(jìn)入股市的沖動(dòng)。

　　應對這種資金市，投資策略有三點(diǎn)必須注意：一是不要幻想有趨勢性機會(huì )，波段操作，漲多了就賣(mài)，跌多了就買(mǎi)，充分把握階段性和局部性機會(huì )；二是基本面的驅動(dòng)力量有限，資金操作大行業(yè)、大市值股票可能會(huì )底氣不足，因此盡量回避同質(zhì)性很強(即盈利模式和水平相似)的行業(yè)，如銀行、鋼鐵等行業(yè)，關(guān)注異質(zhì)性強，不需要行業(yè)帶動(dòng)、有可能形成獨立行情的股票；三是必須注意技術(shù)面分析，技術(shù)面分析在資金市相對有效，題材、概念股也能得到比較充分的反應。(民生證券研究所副所長(cháng) 黃常忠)