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　　未來(lái)通脹預期或引發(fā)全球股市新一輪上漲

　　短線(xiàn)溫和走強 關(guān)注強周期行業(yè)

　　上周滬深大盤(pán)結束短期橫盤(pán)走勢，股指連續走高，不僅突破20日線(xiàn)壓制，也突破了2200點(diǎn)整數關(guān)口，大盤(pán)選擇了向上突破。分析大盤(pán)最終選擇向上突破的原因，我們認為內在原因是伴隨著(zhù)各國央行的寬松貨幣政策的實(shí)施，尤其是美聯(lián)儲實(shí)施量化寬松政策，加劇了投資者對于未來(lái)通脹的預期，商品市場(chǎng)、股市、匯市、樓市均做出強烈反應，原油突破50美元，黃金逼近1000美元，銅、鋅等價(jià)格也紛紛創(chuàng )出近期新高，歐元兌美元也都強勁升值。雖然目前仍不能判斷是否通脹很快到來(lái)，但是通脹預期的強化很有可能引發(fā)全球股市的新一輪上漲。

　　首先，持續的低利率政策以及增加貨幣供應量將引發(fā)通脹可能，股市作為重要資產(chǎn)，價(jià)格也將水漲船高。周三美聯(lián)儲宣布施行量化寬松政策，買(mǎi)入3000億美元國債，收購7500億美元房貸擔保證券，將央行資產(chǎn)負債表擴大至最高的 1.15萬(wàn)億美元。美國之所以出臺量化寬松貨幣政策，是因為美聯(lián)儲將聯(lián)邦基金利率降低到0-0.25%以后，已無(wú)法通過(guò)操縱貨幣價(jià)格影響市場(chǎng)信貸。相信大規模釋放流動(dòng)性并非只有美國一家，全球各主要經(jīng)濟體也都有大規模刺激經(jīng)濟計劃，流動(dòng)性泛濫將導致包括股市、房市以及商品市場(chǎng)的新一輪價(jià)格上漲。以美國為首的各國央行的大規模印鈔票行動(dòng)一方面將刺激經(jīng)濟盡快走向復蘇，另一方面也會(huì )引發(fā)通脹，引發(fā)資產(chǎn)價(jià)格上揚。

　　其次，從國內貨幣政策走向分析，也有降低存款準備金率或者降息的可能。政府的經(jīng)濟刺激經(jīng)濟計劃的措施積極效果已經(jīng)開(kāi)始顯現，但是部分數據仍然偏冷。從CPI、PPI、進(jìn)出口數據以及工業(yè)增加值數據看，中國宏觀(guān)經(jīng)濟形勢依然嚴峻。2月份CPI同比下降1.6%、PPI同比下降4.5%，首次出現雙負；全國進(jìn)出口總值為1249.48億美元，同比下降24.9%，貿易順差48.41億美元，遠低于1月份的391.09億美元；1-2月規模以上工業(yè)增加值同比增長(cháng)3.8%，遠低于市場(chǎng)預期。上述不利宏觀(guān)數據表明中國經(jīng)濟由于受到世界經(jīng)濟危機沖擊，下滑等風(fēng)險依然存在。當然，我們認為是否有必要下調準備金率仍需要慎重。宏觀(guān)調控政策需要有預見(jiàn)性，也需要有一定的觀(guān)察期。在信貸增速同比快速增長(cháng)，流動(dòng)性已經(jīng)相當充裕的背景下，繼續放松銀根很有可能引發(fā)通脹。

　　第三，從二級市場(chǎng)反應看，強周期性行業(yè)成為大盤(pán)反彈向上突破的龍頭品種。地產(chǎn)、有色、煤炭、鋼鐵、石油石化等周期性行業(yè)輪番上攻，其中有色、煤炭等資源類(lèi)品種連續大漲，甚至長(cháng)期走勢疲弱的石化雙雄也都一改頹勢，展開(kāi)強勁的反彈行情。周期性行業(yè)上漲一方面直接的刺激因素就是大宗原材料價(jià)格的上漲，另一方面反映了宏觀(guān)經(jīng)濟復蘇的預期。作為宏觀(guān)經(jīng)濟的先行指標，大宗原材料價(jià)格的上漲根本原因仍然來(lái)自于需求的變化，因此周期性行業(yè)往往對宏觀(guān)經(jīng)濟景氣度具有較高的敏感度。我們不能簡(jiǎn)單地把有色、煤炭等周期性行業(yè)上漲原因簡(jiǎn)單的歸結為資金推動(dòng)，背后無(wú)疑是投資者對通脹的預期起到?jīng)Q定性作用。

　　展望本輪行情，特點(diǎn)非常清晰，經(jīng)過(guò)一個(gè)月左右的震蕩調整，大盤(pán)重新具備了震蕩上揚、挑戰新高的能力。但是，由于受到年報、國際股市動(dòng)蕩等一系列因素影響，上漲的力度將會(huì )較為溫和，不太可能重演春節后的逼空行情。

　　在操作策略上，可以適當轉向激進(jìn)。強周期性行業(yè)仍有可能是本輪行情的領(lǐng)漲品種，激進(jìn)的投資者仍然可以適度追高，同時(shí)關(guān)注商品市場(chǎng)價(jià)格的變動(dòng)；黃金、有色、煤炭、化肥等資源板塊仍然是最佳短線(xiàn)品種，地產(chǎn)、石油石化等也都有進(jìn)一步上漲的空間。與此同時(shí)，產(chǎn)業(yè)振興規劃實(shí)施細則將會(huì )陸續推出，汽車(chē)、鋼鐵等行業(yè)有望再度活躍，不過(guò)此次上漲將不再是普漲，而是針對產(chǎn)業(yè)振興計劃的受益程度出現分化。(長(cháng)城證券 張勇)