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　　進(jìn)入三月份后，在產(chǎn)業(yè)振興計劃細則不斷出臺、流動(dòng)性充裕和海外股市大幅反彈等利好因素刺激下，大盤(pán)再次震蕩上行。市場(chǎng)也在逐步恢復2008年大挫后的投資信心，并有進(jìn)一步反彈的跡象。我們認為，在宏觀(guān)經(jīng)濟數據、政策預期、流動(dòng)性、大小非這四大因素博弈的背景下，近期大盤(pán)在年線(xiàn)和半年線(xiàn)之間反復震蕩的概率較大。

　　偏冷數據VS政策預期

　　從最新的宏觀(guān)數據看，歐元區1月份工業(yè)產(chǎn)值較12月份下降3.5%，較上年同期下降17.3%，無(wú)論較上月還是較上年同期均創(chuàng )下自1990年1月份開(kāi)始編纂該數據以來(lái)的最大降幅；日本2月零售額降至99.8億日元，降幅為七年來(lái)最大，也是連續六個(gè)月下滑；英國最新08年第四季度國內生產(chǎn)總值較前一季度下降1.6%，較上年同期降2.0%，創(chuàng )出1980年以來(lái)的最大季度降幅；美國方面雖沒(méi)有最新數據公開(kāi)，但作為危機發(fā)源國，維持低迷的可能性較大。

　　在國內方面，國家統計局3月27日公布的數據顯示，今年1-2月份全國規模以上工業(yè)企業(yè)實(shí)現利潤2191億元，同比下降37.3%，延續了下降趨勢。我們認為，今年前兩個(gè)月工業(yè)企業(yè)增加值繼續低位運行，表明很多行業(yè)仍處于減庫存階段。因此，期內企業(yè)利潤不會(huì )有太好的表現。從上市公司年報來(lái)看，據Wind數據統計顯示，截至3月29日，已有695家上市公司披露了2008年年報，實(shí)現歸屬母公司股東的凈利潤6079億元，同比下降2.90%。

　　可見(jiàn)，我國經(jīng)濟在外部需求急速下滑后面臨種種困難，經(jīng)濟保增長(cháng)、促就業(yè)需要更多的政策措施。如十大產(chǎn)業(yè)振興規劃細則的出臺，其他像房地產(chǎn)政策、紡織和汽車(chē)行業(yè)等利好政策可能還會(huì )不斷加碼。因此，在經(jīng)濟偏冷的背景下，政策依然有望保持相當高的熱度。

　　充裕資金VS大小非

　　貨幣政策在去年下半年急轉彎后，目前持續保持寬裕態(tài)勢。繼1月份和2月份新增信貸分別創(chuàng )下了1.62萬(wàn)億元和1.07萬(wàn)億元的天量后，有消息指出，3月份前20天的數據顯示，貸款增量依然保持高增長(cháng)。3月份新增信貸總量仍然可能接近8000億元，市場(chǎng)有望繼續得到流動(dòng)性方面的支持。

　　但同時(shí)，09年仍將是大小非減持套現壓力巨大的一年。解禁市值將近4萬(wàn)億市值，是中國股市有史以來(lái)解禁量最高的年份。尤其是當市場(chǎng)反彈到一定高位階段時(shí)，減持可能會(huì )比較兇猛。WIND數據顯示，截至3月25日，3月份共有51家上市公司發(fā)布股東減持公告，118家大小非股東累計減持9.04億股，環(huán)比增長(cháng)了逾四成，減持金額高達133.60億元，和2月相比激增79億元，公告減持規模創(chuàng )出歷史新高。我們認為，以產(chǎn)業(yè)資本為主的大小非在高位減持的沖動(dòng)可能將直接壓制市場(chǎng)流動(dòng)性和反彈高度。

　　我們認為，A股或許在基本面上尚需考驗，但在技術(shù)上卻能得到一定支撐，預計未來(lái)市場(chǎng)將在上述四大因素合力作用下保持寬幅震蕩格局。

　　在操作策略方面，短線(xiàn)除可繼續關(guān)注新能源、節能環(huán)保、區域開(kāi)發(fā)等主題性投資外，在行業(yè)方面可關(guān)注銀行板塊。一方面，銀行股的累計漲幅較小，估值較低；另一方面，銀行的利潤70%左右來(lái)自存貸利差，只要宏觀(guān)經(jīng)濟不出大的問(wèn)題，高撥備率和近期新增貸款增速的加快將使其盈利有較大保證。華泰證券研究所 黃德志