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　　中國證券報：A股整體市盈率目前顯著(zhù)高于外圍股市，那么在一季度業(yè)績(jì)不佳的預期下，股價(jià)繼續上升的動(dòng)力會(huì )不會(huì )受到抑制？

　　張嵐：不同市場(chǎng)之間的市盈率很難機械地比較，一個(gè)市場(chǎng)的市盈率高低與市場(chǎng)本身的情緒和資金狀況有關(guān)。一季度業(yè)績(jì)不理想其實(shí)大家早已預料，但人們現在更看重的是一季度業(yè)績(jì)是否處于一個(gè)低點(diǎn)，或者相對于去年四季度是否有所好轉。如果是，則有理由給予一個(gè)相對較高的市盈率。未來(lái)股價(jià)上升的動(dòng)力，將來(lái)自于實(shí)體經(jīng)濟逐漸改善的預期和現實(shí)，不過(guò)這種預期將不斷受到外圍經(jīng)濟的擾動(dòng)，進(jìn)而影響市場(chǎng)情緒，使得股價(jià)上升進(jìn)程受到影響。

　　中國證券報：權重藍籌股是目前市場(chǎng)中估值最低的品種，他們的上升空間有多大？

　　張嵐：今年市場(chǎng)受多項政策影響，局部性的機會(huì )較多，投資者傾向于選擇貝塔值較高或者與這些政策關(guān)聯(lián)度較大的品種，權重藍籌股由于業(yè)績(jì)相對穩定，雖然是機構的基礎配置品種，但可能不是市場(chǎng)近期關(guān)注的重點(diǎn)。根據我們對其他市場(chǎng)過(guò)往歷史的觀(guān)察，在經(jīng)濟反彈期間，具有防御功能的品種表現并不理想，而今年權重藍籌股的表現恰恰也為這一觀(guān)察提供了新的例證。

　　中國證券報：投資者可以關(guān)注那些投資主題？

　　陳曉升：第二季度市場(chǎng)將震蕩向上，我們看好未來(lái)中部地區在吸納投資、承接產(chǎn)業(yè)轉移方面的潛力。因為2009年中國經(jīng)濟將在政府主導的基建投資拉動(dòng)下逐步復蘇，因此，基建拉動(dòng)的強周期投資品行業(yè)，包括鋼鐵、水泥、工程機械、煤炭，輸變電設備、通訊設備等行業(yè)值得看好，此外，受益于經(jīng)濟復蘇的強周期消費品例如房地產(chǎn)、汽車(chē)、銀行、家電等行業(yè)也值得關(guān)注。而由于中西部地區是未來(lái)中國經(jīng)濟增長(cháng)的亮點(diǎn)，具有超越東部的增速，中部地區的投資增速已經(jīng)連續4、5年高于東部，只不過(guò)大家沒(méi)有太多關(guān)注。中西部地區在吸納基建投資、房產(chǎn)投資和產(chǎn)業(yè)轉移方面潛力巨大。在經(jīng)濟增速較高的地區，其上市公司的估值水平一般也較高。對比東中西部后，我們認為中部地區的部分投資品公司存在低估現象，值得加大配置；我們也看好正在向中(西)部地區遷移產(chǎn)能的公司。我們把這些有市場(chǎng)前景但被低估的挑選出來(lái)給大家。

　　區域經(jīng)濟的提振可能才是一個(gè)開(kāi)始，上海兩個(gè)中心確立后，接下來(lái)福建海峽西岸的經(jīng)濟區怎么振興？?jì)山�地區、成渝地區，北部灣，黃三角，海南省……會(huì )有什么新的政策？市場(chǎng)上都有一些討論和預期，中國歷來(lái)是地方與中央財政體制互動(dòng)發(fā)展，自上而下與自下而上結合，十大產(chǎn)業(yè)振興計劃是條線(xiàn)，而區域地方是塊。

　　張五常先生說(shuō)過(guò)，分稅制可視為地方政府的承包責任制，地方政府相互競爭，發(fā)展經(jīng)濟的動(dòng)力一直都很大。我們?yōu)橥顿Y者挑了一些中部地區因為投資品拉動(dòng)的行業(yè)，包括鋼鐵，水泥，汽車(chē)，房地產(chǎn)等周期性比較強的行業(yè)，基于對投資的期望，我們最近在內部把能夠見(jiàn)效的行業(yè)研究分成四大塊，按照行業(yè)驅動(dòng)因素來(lái)劃分，一是靠投資品，靠投資驅動(dòng)的行業(yè)，包括鋼鐵，石化、電力、煤炭；二是消費品，包括食品飲料、輕工、醫藥、商貿、旅游；三是服務(wù)業(yè)，大金融與地產(chǎn)，交通運輸，四是一般制造業(yè)，汽車(chē)、機械、IT 家電。這樣在驅動(dòng)力上分析行業(yè)變化會(huì )看得比較清楚些。

　　聞岳春：從一季度業(yè)績(jì)來(lái)看，我們認為相對樂(lè )觀(guān)的行業(yè)有銀行業(yè)、證券業(yè)、保險業(yè)、石化子行業(yè)、電力行業(yè)中的火電行業(yè)和水電行業(yè)，醫藥行業(yè)等。同比仍舊下降，但是環(huán)比看出現上漲的行業(yè)有汽車(chē)行業(yè)、有色金屬行業(yè)、航運業(yè)，航空、機場(chǎng)板塊等。

　　從主題投資的角度來(lái)看，我們建議關(guān)注大上海概念。世博會(huì )將進(jìn)入宣傳高潮期，“兩個(gè)中心”的建設上升到國家戰略、國家推動(dòng)的層面，上海國資整合也在加速推進(jìn)，多種題材匯合將使上海板塊成為持續熱點(diǎn)。從行業(yè)來(lái)看，我們建議：一是關(guān)注第1季度業(yè)績(jì)可能超預期的行業(yè)。這樣的行業(yè)有銀行業(yè)、證券業(yè)、保險業(yè)等。二是關(guān)注周期性行業(yè)轉暖的機會(huì )。從中國經(jīng)濟來(lái)看，由于4萬(wàn)億投資計劃的快速推進(jìn)，宏觀(guān)先行指標都紛紛轉暖：PMI持續回升； M1增速也扭轉了下降勢頭，上升到10%以上。與此同時(shí)，房地產(chǎn)、汽車(chē)市場(chǎng)銷(xiāo)量也開(kāi)始回升。我們預計宏觀(guān)經(jīng)濟第1季度在去庫存見(jiàn)底后，第2季度將持續反彈。宏觀(guān)經(jīng)濟層面的積極信號，將繼續成為周期性行業(yè)階段性行情的催化劑。我們建議關(guān)注石油、石化、有色等行業(yè)。