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　　上周在專(zhuān)欄里提醒,希望朋友們在狂熱的情緒中多一分冷靜,而流動(dòng)性推動(dòng)的行情終于開(kāi)始出現疲態(tài),行情還有向上動(dòng)力,但現階段在2500點(diǎn)以上,并不是一個(gè)適合貪婪的位置。

　　滬指成功突破年線(xiàn),本報也做了“牛市是否將重回”的專(zhuān)題。實(shí)際上,從深成指和滬深300等更均衡的指數來(lái)看,年線(xiàn)早已突破。如果從個(gè)股漲幅來(lái)說(shuō),統計現實(shí)有一成個(gè)股股價(jià)已經(jīng)回到6000點(diǎn)的水平,說(shuō)是牛市也不為過(guò),但筆者寧愿把這波上漲視為“山寨版牛市”。

　　股票的定價(jià)由企業(yè)贏(yíng)利和估值兩個(gè)因素決定,2005年到2007年的大牛市,是企業(yè)贏(yíng)利帶動(dòng)估值提升,以“戴維斯雙擊”的完美格局出現。而今年來(lái)的行情,基本面并無(wú)好轉跡象,流動(dòng)性充裕帶來(lái)的估值提升,是股價(jià)上漲的主因。流動(dòng)性推動(dòng)的行情小盤(pán)股漲得比大盤(pán)股好,就像海邊突然漲潮,小船也能隨波逐浪,大船卻依然推不動(dòng)。

　　相對于基本面而言,受流動(dòng)性影響,同時(shí)夾雜主觀(guān)判斷的估值因素更難預測,正如牛頓所言,他可以計算天體的運行,卻無(wú)法計算人性的貪婪。但歷史往往會(huì )出現重復,經(jīng)驗豐富的老股民應該都能察覺(jué),個(gè)股瘋狂地加速拉升,往往是階段性見(jiàn)頂的表現。周五復牌的黑龍漲幅超10倍,這明顯已經(jīng)是投機過(guò)度的表現；ST重實(shí)股改承諾未達標,周五補送股上市,因未設漲跌幅,股價(jià)也是一度暴漲三成。

　　現在不少趨勢投資的依據是判斷未來(lái)企業(yè)業(yè)績(jì)會(huì )好轉,但其中的悖論在于,如果企業(yè)業(yè)績(jì)真的開(kāi)始好轉,二級市場(chǎng)的部分資金會(huì )向實(shí)體經(jīng)濟回流,而通脹的壓力也會(huì )導致貨幣政策的變化,流動(dòng)性趨于收緊反而導致行情結束。如果經(jīng)濟出現前低后高,那股市前高后低的情況出現的可能性很大。

　　所以,行情轉換的節點(diǎn)在于流動(dòng)性的變化,要注意兩點(diǎn):一是貨幣政策轉向；二是針對實(shí)體經(jīng)濟政策繼續寬松,但對股市進(jìn)行切割。第一點(diǎn)目前不必擔憂(yōu),但是第二點(diǎn)的風(fēng)險正在積累。對于政府而言,雖然股市的好轉有利于刺激內需,但是銀行體系的資金流入股市,市場(chǎng)瘋狂炒作,威脅到金融市場(chǎng)穩定,弊遠大于利。目前已經(jīng)有跡象出現:銀監局對信貸資金流向的嚴查、交易所對概念炒作的警示,已經(jīng)有所端倪。市場(chǎng)的投機熱點(diǎn)開(kāi)始退去,一部分漲得過(guò)高的前期明星股股價(jià)開(kāi)始下跌。

　　在股指2500點(diǎn)以上,再去追熱點(diǎn)股票,顯然是不明智的,大幅度調整只是時(shí)間問(wèn)題；如果看好大市值股票的補漲機會(huì ),那還不如買(mǎi)入指數基金省心；從投資機會(huì )來(lái)看,還沒(méi)怎么上漲的、業(yè)績(jì)預期明朗、機構相對持股較少的中小盤(pán)個(gè)股反而更值得關(guān)注。但倉位控制一定要好,止損的投資紀律也應遵守。即使看好補漲股的機會(huì ),從市場(chǎng)經(jīng)驗來(lái)判斷,市場(chǎng)風(fēng)格的輪換不會(huì )是直接接力,而會(huì )是在調整中完成,先空出倉位,在退潮中撿金方是上策。(賈肖明)