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　　不知不覺(jué)間，2009年的證券市場(chǎng)在基本面并不穩定、外圍市場(chǎng)向下或震蕩的過(guò)程中，已經(jīng)磕磕絆絆地走過(guò)了近4個(gè)月。期間，市場(chǎng)屢次出現看空言論，乃至實(shí)際的做空行為，但每次都會(huì )神奇地轉危為安。而上周三，市場(chǎng)再現戲劇性一幕，受隔夜美股大漲的鼓舞，A股市場(chǎng)跳空高開(kāi)，并在大盤(pán)藍籌的帶領(lǐng)下快速拉升，但隨后拋壓不斷加大，股指急轉直下，呈現放量跳水走勢，一度引發(fā)市場(chǎng)擔心。5月即將到來(lái)，那么市場(chǎng)行情究竟往何處去呢？基金們又持何觀(guān)點(diǎn)？本周基金周刊予以關(guān)注。

　　政策紅利下的博弈

　　鵬華基金的觀(guān)點(diǎn)很有意思。他們認為，5月以后乃至二季度的整個(gè)行情，都將圍繞著(zhù)“政策紅利下的市場(chǎng)博弈”這個(gè)角度來(lái)運行。

　　這個(gè)觀(guān)點(diǎn)包含兩個(gè)層次的意思。第一，他們認為，今年市場(chǎng)總體的邏輯是政策啟動(dòng)的行情。即因為，中國政策紅利推動(dòng)的宏觀(guān)經(jīng)濟改善具有一定持續性。以過(guò)去30年積累的豐厚國民財富為基礎，政府啟動(dòng)的隱形再分配和逆周期的信貸繁榮在短期內將為經(jīng)濟提供強勁的內需支撐。

　　第二層意思，考慮到目前總體估值(滬深300成份股)已經(jīng)較大程度地反映了經(jīng)濟改善的預期。但伴隨著(zhù)美國經(jīng)濟見(jiàn)底企穩的預期，外圍市場(chǎng)的估值擴張可能為A股估值提升提供新的理由。而在流動(dòng)性充裕和宏觀(guān)改善的基礎上，市場(chǎng)參與者之間的博弈將成為市場(chǎng)的主導力量。這對價(jià)值投資者充滿(mǎn)挑戰。

　　從負債表轉向損益表

　　另外還有個(gè)觀(guān)點(diǎn)很有意思。即行情的演繹有可能"從關(guān)注資產(chǎn)負債表轉向關(guān)注損益表"。也就是說(shuō)，一些樂(lè )觀(guān)的觀(guān)點(diǎn)認為，未來(lái)行情有可能從估值提升轉向基本面導向。

　　上述觀(guān)點(diǎn)認為，今年行情的演繹沒(méi)有非常堅實(shí)確定的基本面證據，但是卻符合目前的經(jīng)濟和市場(chǎng)特征。今年以來(lái)，在海外經(jīng)濟體走弱的過(guò)程中，中國經(jīng)濟因為其相對強勁的增長(cháng)能量和良好的家底(即“資產(chǎn)負債表”狀況)，因此，成為全球經(jīng)濟放松流動(dòng)性后的資金流向的熱點(diǎn)地區。因此，在季度業(yè)績(jì)向下的過(guò)程中，依然出現較大的估值上升。

　　而在全球經(jīng)濟穩定后，上市公司的基本面將會(huì )面臨中期的向上拐點(diǎn)。在這個(gè)前景日益明朗之后，對于這方面的業(yè)績(jì)預期，有可能導致，市場(chǎng)再次獲得上升的動(dòng)力。

　　當然，這都是建筑在市場(chǎng)整體向上的相對樂(lè )觀(guān)的預期之上。

　　季報行情壓力

　　當然，也有一些觀(guān)點(diǎn)認為，未來(lái)短期內，隨著(zhù)年報及季報的陸續披露，投資者的注意力很有可能轉向上市公司基本面，基于最新的盈利數據對企業(yè)質(zhì)地、經(jīng)營(yíng)前景進(jìn)行重新評估和選擇。建議投資者繼續關(guān)注上市公司基本面以及政策面的支持。

　　上投摩根認為，今年前三個(gè)月猛增的信貸投放速度在4月份有可能出現回落，流動(dòng)性驅動(dòng)力減弱，好在目前政策面依然支持，流動(dòng)性出現急速下跌的概率很��；而季報披露漸入高潮，八成上市公司已披露2008年年報，總體來(lái)看，雖然營(yíng)業(yè)收入總額同比上升17%，凈利潤卻出現了同比16.7%左右的下滑，加權平均每股收益同比下降幅度更是超過(guò)了21%。

　　2009年一季度報表的數據看起來(lái)也并不是很樂(lè )觀(guān)，目前已披露的季報來(lái)看，營(yíng)業(yè)收入和凈利潤依然出現了同比12%左右和21%左右的降幅。市場(chǎng)在2500點(diǎn)上方連續強勢盤(pán)整了幾個(gè)交易日后，借一條看似不太可信的傳言進(jìn)行了較大幅度的整理，本身也就說(shuō)明了市場(chǎng)做多信心并不堅定，年線(xiàn)附近的震蕩整理也在情理之中。