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　　考慮到目前實(shí)體經(jīng)濟去庫存的負面沖擊已基本結束，企業(yè)盈利從谷底回升，國際主要金融市場(chǎng)風(fēng)險溢價(jià)也仍在繼續下降，我們判斷當前A股市場(chǎng)維持強勢格局的必要條件已經(jīng)基本形成，突破2600點(diǎn)后的A股將保持強勢。

　　創(chuàng )業(yè)板難改市場(chǎng)強勢

　　上周五深交所發(fā)布了創(chuàng )業(yè)板上市規則征求意見(jiàn)稿，此舉意味著(zhù)創(chuàng )業(yè)板的正式推出又邁出了重要一步。對此，周末市場(chǎng)中也出現了各種不同的解讀。在研究了現階段所能帶來(lái)的供給沖擊和大類(lèi)資產(chǎn)收益率情況后，我們認為創(chuàng )業(yè)板推出不會(huì )改變現階段市場(chǎng)的運行趨勢。

　　IPO的負面影響主要來(lái)自市場(chǎng)供給的增加，但考慮到新股發(fā)行所必需的步驟和程序，我們認為創(chuàng )業(yè)板IPO真正可能推出的時(shí)間大約要到三季度，而主板IPO將很可能落在四季度。結合目前經(jīng)濟、流動(dòng)性及盈利情況，我們認為這樣的一個(gè)供給增長(cháng)不會(huì )給A股市場(chǎng)帶來(lái)趨勢性變化。

　　更為重要的是，依照當前各大類(lèi)資產(chǎn)(股票、地產(chǎn)、實(shí)業(yè)、存款、債券)的靜態(tài)收益率，我們發(fā)現任何一類(lèi)資產(chǎn)都不具有明顯優(yōu)勢。在此基礎上，投資者資產(chǎn)配置的原則應該傾向于盈利向好、高β及資產(chǎn)高流動(dòng)性，照此思路再考慮到地產(chǎn)和實(shí)體企業(yè)仍面臨庫存和產(chǎn)能過(guò)剩等供給方面的問(wèn)題，股票類(lèi)資產(chǎn)無(wú)疑將排在首位。因此，我們認為即使未來(lái)IPO恢復，也不會(huì )影響居民對大類(lèi)資產(chǎn)配置的順序。

　　三因素支撐反彈

　　我們對未來(lái)A股市場(chǎng)保持充分信心的理由在于，市場(chǎng)維持強勢的必要條件已經(jīng)基本成熟。主要體現在以下三方面：

　　首先，實(shí)體經(jīng)濟穩步復蘇。觀(guān)察近期公布的各項經(jīng)濟數據，特別是固定資產(chǎn)投資與社會(huì )消費品零售的實(shí)際增速，我們發(fā)現2008年四季度以來(lái)的一系列擴張性宏觀(guān)刺激政策已經(jīng)產(chǎn)生了顯著(zhù)效果：固定資產(chǎn)投資實(shí)際增速大幅上揚，重新回到2005-2006年的水平；消費實(shí)際增速雖有所回落，但仍維持在歷史高位；隨著(zhù)工業(yè)產(chǎn)量的恢復，與企業(yè)盈利直接相關(guān)的生產(chǎn)數據正持續好轉，4月份的PMI也印證了這種變化。再考慮到近期地產(chǎn)行業(yè)(量?jì)r(jià)齊升)的積極變化，我們認為未來(lái)實(shí)體經(jīng)濟復蘇的路徑已經(jīng)基本清晰。

　　其次，企業(yè)盈利數據的負面沖擊已基本釋放完畢。隨著(zhù)年報和季報披露的結束，從已公布的數據看，2008年四季度和2009年一季度上市公司凈利潤分別同比下降82.7%和25.6%。雖然盈利增速同比在下降，但實(shí)際上一季度利潤跌幅已經(jīng)大幅收窄。更為重要的是，受益于庫存調整，一季度企業(yè)現金流狀況已經(jīng)恢復至接近正常水平，這標志著(zhù)企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)恢復正常。我們預期隨著(zhù)國內大多數產(chǎn)品價(jià)格將于2009年二季度確認底部，二季度企業(yè)盈利將可能繼續環(huán)比上升，并在三季度實(shí)現同比正增長(cháng)。

　　再次，全球金融市場(chǎng)的風(fēng)險溢價(jià)水平繼續下降。上周美國銀行壓力測試的結果基本符合預期，緩解了投資者的擔憂(yōu)情緒。上周五美股的走勢很好地反映出市場(chǎng)情緒的轉變。目前從全球范圍的金融市場(chǎng)來(lái)看，主要金融市場(chǎng)的風(fēng)險溢價(jià)水平仍在繼續下降。目前這種風(fēng)險水平的下降已經(jīng)越來(lái)越多體現在大宗商品價(jià)格及各國股票市場(chǎng)走勢上，例如過(guò)去一周，國際油價(jià)累積升幅高達10.2%。股票市場(chǎng)方面，離A股最近的香港市場(chǎng)已經(jīng)連升7日，上周恒指累計升幅更達到12%，這些都對A股形成較好的外在氛圍。

　　綜上所述，隨著(zhù)經(jīng)濟復蘇的路徑日漸清晰，企業(yè)盈利見(jiàn)底回升可以預見(jiàn)，我們認為近期A(yíng)股市場(chǎng)強勢格局將能夠持續，未來(lái)市場(chǎng)的投資機會(huì )也將由目前僅由估值推動(dòng)轉向估值和盈利的雙重推動(dòng)。在行業(yè)方面，我們建議投資者重點(diǎn)關(guān)注盈利和估值均有優(yōu)勢的金融、地產(chǎn)和煤炭；另外考慮到消費較高的實(shí)際增速和通縮年內結束的預期，也可適當關(guān)注零售板塊。(安信證券　諸海濱)