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　　AIG不能倒下？白宮不滿(mǎn)美聯(lián)儲天價(jià)救援

　　一夜之間，美國國際集團(AIG)的命運翻云覆雨。

　　美國聯(lián)邦儲備委員會(huì )(Fed)美國當地時(shí)間9月16日晚宣布，已授權紐約聯(lián)邦儲備銀行向陷于破產(chǎn)邊緣的AIG提供850億美元緊急貸款，屆時(shí)，美國政府將持有該集團近80%的股份，正式接管這家全球最大的保險公司。

　　假設美國財長(cháng)保爾森(Henry Paulson)像對待雷曼兄弟(LEH)那樣，在最后關(guān)頭沒(méi)有伸出援手，而AIG又無(wú)力自救的話(huà)，那么，AIG這家全球最大市值保險公司的坍塌，會(huì )如多米諾骨牌，引發(fā)更大的連鎖反應。

　　美聯(lián)儲為何施救？

　　美聯(lián)儲雖然在最后關(guān)頭出手相救，但條件異�？量�。

　　美聯(lián)儲在聲明中說(shuō)，目前情況下，如果放任AIG破產(chǎn)，對已非常脆弱的金融市場(chǎng)來(lái)說(shuō)無(wú)異于雪上加霜，并且將極大提高市場(chǎng)的借貸成本，進(jìn)一步削減美國家庭財富，并將對經(jīng)濟增長(cháng)產(chǎn)生實(shí)質(zhì)性危害。

　　美聯(lián)儲稱(chēng)，在美國財政部的全力支持下，遵照《聯(lián)邦儲備法》第13條第三款，授權紐約聯(lián)邦儲備銀行向AIG發(fā)放貸款。貸款窗口的有效期為24個(gè)月，利率為3月期libor利率再加850個(gè)基點(diǎn)。

　　為保障納稅人的利益不受損害，貸款將以AIG的全部資產(chǎn)為抵押。作為提供貸款的條件，美國政府將持AIG79.9%的股份，并有權否決普通和優(yōu)先股股東的派息收益。

　　美聯(lián)儲用類(lèi)似接管“兩房”的模式接管了AIG，使其階段性“國有化”。一位業(yè)內人士分析，開(kāi)出上述苛刻條件的原因，或許正是希望未來(lái)兩年內，AIG不能徹底翻身，屆時(shí)那些中小股東就只能乖乖地聽(tīng)命AIG“合法國有化”。

　　對雷曼放任自流，卻對AIG大施援手——短短幾天時(shí)間，面對兩家幾乎同時(shí)出現重大財務(wù)危機的金融巨擘，美聯(lián)儲卻表現出了截然不同的兩張面孔。

　　彭博社援引一位參加談判的官員的話(huà)稱(chēng)，美聯(lián)儲之所以同意對AIG提供資金，主要因為該集團一旦倒閉，將會(huì )危及全球金融市場(chǎng)的穩定，而且由于A(yíng)IG規模過(guò)于龐大，也不能指望由私人部門(mén)出面救援。

　　一位國際再保險中介機構人士告訴記者，相對于雷曼，如果AIG不幸倒下，會(huì )引發(fā)不可估量的連鎖反應，甚至包括整個(gè)美國股市。

　　受到雷曼兄弟破產(chǎn)影響較多的其實(shí)是境外投資者，而非美國本土；但AIG則不同，它的財險、壽險等業(yè)務(wù)關(guān)系到美國各個(gè)商業(yè)領(lǐng)域，它與全球主要銀行也都有交易活動(dòng)，幾乎相當于美國政府在保險領(lǐng)域的“一只手”，這樣的機構怎么能倒呢？該人士續稱(chēng)。

　　不過(guò)，紐約時(shí)報報道稱(chēng)，美國白宮發(fā)言人對美聯(lián)儲的救援方案非常不滿(mǎn)意，認為數額過(guò)大，這使美國納稅人需要承受巨大負擔。

　　AIG顛覆保險“獨立性論”

　　更值得關(guān)注的是，AIG這只“保險巨擘”為何會(huì )在受到金融風(fēng)險的波及，頃刻之間瀕臨倒塌？

　　從傳統觀(guān)點(diǎn)來(lái)看，保險行業(yè)更多地受自身特有風(fēng)險危害，如承保風(fēng)險、準備金風(fēng)險等，而非系統性風(fēng)險，具有一定的獨立性(即非關(guān)聯(lián)性)，亦是保險受投資者青睞的一個(gè)原因。前述保險人士稱(chēng)，“這也是國內外監管機構對金融行業(yè)混業(yè)經(jīng)營(yíng)進(jìn)行限制的出發(fā)點(diǎn)，即防止或降低系統風(fēng)險在兩者間互相蔓延�！�

　　是次AIG信用評級、流動(dòng)性危機，卻凸現了二者的關(guān)聯(lián)性仍然不可小覷。

　　回顧上世紀的數次重大金融災害，導致?lián)p失無(wú)法控制的案例基本都出現在危機跨行業(yè)蔓延的情況下，而單一行業(yè)(保險、銀行或證券)的危機損失相對較小。

　　公開(kāi)信息顯示，AIG的主體保險業(yè)務(wù)處于相對正常，數位監管者都表示目前集團的償付能力是充足的，真正的危機來(lái)自于一系列信用違約交換等金融衍生品交易，以及流動(dòng)性缺乏導致的額外信貸成本。

　　如果說(shuō)復雜的金融衍生品是AIG危機的源頭，那么，流動(dòng)性危機就是目前最實(shí)質(zhì)性的危害。一家國內保險公司人士認為，金融衍生品從本質(zhì)上來(lái)看，帶來(lái)的是一定的資產(chǎn)損失及借貸的困難，從財務(wù)實(shí)力上看，對于資產(chǎn)上千億的AIG本身影響極其有限。換句話(huà)說(shuō)，間接損失遠大于直接損失。

　　評級放大效應反思

　　與次貸危機相比，對AIG構成致命打擊的更像是幾家評級機構接連大幅下調其信用評級，致其融資成本不斷攀升。

　　剛剛過(guò)去的9月16日，國際三大評級機構先后下調困境中的AIG的信用評級。伴隨降級消息，AIG股價(jià)繼續暴跌，周二收于3美元。無(wú)獨有偶，雷曼申請破產(chǎn)保護的最后時(shí)刻，評級的下調也成為壓死駱駝的最后一根稻草。

　　信用評級，作為投資人、交易對手常用的信用指標，在是次波及整個(gè)美國的危機中產(chǎn)生的作用值得業(yè)界深思。

　　一位保險分析師告訴記者，在很長(cháng)的一段時(shí)間，不少?lài)�際保險公司用信用評級作為一個(gè)競爭優(yōu)勢，利用第三方的評估指標，體現自身的財務(wù)可信度。

　　“作為保險行業(yè)未來(lái)監管標桿的歐洲Solvency II框架，也被建議運用信用評級作為三大監管支柱之一。不少?lài)鴥缺ｋU公司，把獲取國際信用評級作為挑選交易伙伴及實(shí)施出去戰略的重要考量之一�！彼�說(shuō)。

　　是次AIG危機，正凸現了過(guò)去不曾被人足夠重視的一些問(wèn)題。

　　首先，信用評級公司并非先知。評級公司也是基于對現有信息的分析，對未來(lái)的可能性作出一定的判斷，在一個(gè)相對透明的市場(chǎng)環(huán)境下，依據報表數據和數學(xué)模型得出的結論同樣受到很多不確定因素的限制。

　　其次，信用評級公司的觀(guān)點(diǎn)可能在短時(shí)間內發(fā)生重大變化，幾天或者一周，多達幾個(gè)等級的變化也在情理之中，因此對信用評級應慎用，特別在一些相對長(cháng)期的業(yè)務(wù)和投資領(lǐng)域。

　　最重要的是，該分析師續稱(chēng)，目前的問(wèn)題是，市場(chǎng)過(guò)度依賴(lài)信用評級對投資者、交易對手信心的放大作用。結果，在公司資本雄厚時(shí)，評級及評級的提升將有助于獲得一定的競爭優(yōu)勢，而當公司業(yè)務(wù)發(fā)展遇上困難時(shí)，信用評級可能同樣放大這些因素，造成“業(yè)務(wù)進(jìn)一步受困，進(jìn)而引發(fā)評級繼續下調，致業(yè)務(wù)更大幅度受困”的惡性循環(huán)。

　　“例如本次的評級危機，按照AIG自己的估算，每個(gè)級別的評級下調，單單信用違約交換一項，就可能給AIG帶來(lái)額外的133億美元額外成本或損失。如果進(jìn)一步的評級下調發(fā)生，而引發(fā)客戶(hù)取消合約風(fēng)潮，可能直接動(dòng)搖本身穩定的核心保險業(yè)務(wù)，完成了從投資風(fēng)險到系統風(fēng)險的衍變。這樣的教訓不得不讓我們提起重視�！痹摲治鰩熖寡��！�(21世紀經(jīng)濟報道 記者 趙萍)