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　　金融海嘯，驚濤拍岸，成為全世界矚目的焦點(diǎn)。記者日前通過(guò)越洋電話(huà)采訪(fǎng)了正在美國麻省理工大學(xué)做客座教授的日本東京經(jīng)濟大學(xué)教授周牧之先生。親歷了當年日本泡沫經(jīng)濟破滅，如今又正體驗美國的這場(chǎng)金融危機，他的思考也許能給我們一些啟發(fā)。

　　比較美日危機　原因各有不同

　　羊城晚報：日本的泡沫經(jīng)濟破裂和這次美國的金融海嘯，二者都與房地產(chǎn)有著(zhù)密切的關(guān)系，您認為這兩次危機有哪些不同？

　　周牧之：首先是出問(wèn)題的階段不同。當年泡沫經(jīng)濟破裂時(shí)，日本制造業(yè)正席卷全球；而今天，美國的實(shí)體經(jīng)濟已經(jīng)出了很多問(wèn)題，金融危機令其雪上加霜，比如汽車(chē)行業(yè)，本來(lái)就需要大輸血和重組了。這是兩國危機背景上最大的不一樣。

　　其次是出問(wèn)題的原因不一樣。導致當年日本泡沫經(jīng)濟的原因，一是國民對國家成長(cháng)的信心“爆棚”，認為股票和地價(jià)永遠只會(huì )漲，不會(huì )跌。二是日本金融機制上有個(gè)嚴重缺陷，因為經(jīng)濟發(fā)展太快，銀行在放貸時(shí)缺乏對項目的判斷能力，采用了“以地為本”的貸款方式，也就是說(shuō)形成了有地就能貸到錢(qián)的機制，結果許多個(gè)人和企業(yè)貸到錢(qián)后又買(mǎi)地，這樣就造成地價(jià)一路狂漲，土地的投機盛行。三是由于實(shí)體經(jīng)濟好，制造業(yè)從全世界把錢(qián)掙回來(lái)，卻沒(méi)有足夠能力到海外投資，大家集中購買(mǎi)國內的金融產(chǎn)品，頂得股市一路攀升。加上一些國際游資進(jìn)來(lái)推波助瀾，形成了證券市場(chǎng)的泡沫。

　　在進(jìn)入20世紀80年代后，美國一直在松懈對金融市場(chǎng)的監管，特別是像對沖基金這樣的領(lǐng)域，幾乎沒(méi)有有效的監管，致使美國的金融體制發(fā)生了本質(zhì)的變化。金融過(guò)去很大意義上是為實(shí)體經(jīng)濟服務(wù)的，像紐約的金融市場(chǎng)就是為支撐鐵路建設應運而生的。但1980年后的放松管制，使美國的金融市場(chǎng)變成了一個(gè)投機市場(chǎng)，而且愈演愈烈。就拿對沖基金來(lái)說(shuō)，它過(guò)去是為部分資本家服務(wù)的一種高風(fēng)險基金。然而，到去年年底，全球已發(fā)展到9000家，是1990年的15倍，總運營(yíng)資金高達1兆2千億美元，是1990年的31倍，而且它還可用杠桿原理在金融市場(chǎng)籌借到幾倍甚至幾十倍的資金。1997年，對沖基金對亞洲貨幣的炒作就釀成了亞洲金融危機，它的實(shí)力足以撼動(dòng)實(shí)體經(jīng)濟。

　　羊城晚報：美國的對沖基金為什么會(huì )有這么多錢(qián)？

　　周牧之：全球性的資金過(guò)剩，加上長(cháng)期的低利息，造成了除個(gè)人投資外，養老基金、保險基金、銀行的存款等也染指對沖基金。特別是金融危機之前，回報還不錯，大家風(fēng)險意識就麻痹了。這樣，投入對沖基金的錢(qián)就越來(lái)越多。在這種背景下，投行、對沖基金，還有證券公司都拼命創(chuàng )新金融衍生品，去圈錢(qián)，在金融市場(chǎng)炒作。這種投機的錢(qián)圈得越多，對實(shí)體經(jīng)濟的游離就越大，對實(shí)體經(jīng)濟的沖擊也越大。整個(gè)金融市場(chǎng)的性質(zhì)由此發(fā)生了根本性的變化。

　　投機盛宴吃壞肚子　經(jīng)濟康復有待時(shí)日

　　羊城晚報：歐元之父蒙代爾說(shuō)，金融危機最困難的時(shí)候已經(jīng)過(guò)去了。但也有學(xué)者指出這場(chǎng)金融危機遠未見(jiàn)底，您的看法如何？

　　周牧之：對于蒙代爾的這種觀(guān)點(diǎn)，我不敢茍同。這次金融危機有幾個(gè)特點(diǎn)：一是來(lái)得特別快，在極短的時(shí)間內那么多家金融機構告急甚至倒閉。二三十年來(lái)的投機盛宴，把大家的肚子都吃壞了，就看誰(shuí)先頂不住了。二是跌幅很大，10月6日-10日這一周全球股值就跌去了6萬(wàn)多億美元，與去年10月末比，全球股值蒸發(fā)了28萬(wàn)4千億美元，這意味著(zhù)美國、日本平均每人消失了3萬(wàn)和2萬(wàn)美元的財富，全球如果按66億人口算的話(huà)，每人消失了4000美元的財富。從這個(gè)意義上講，這次金融危機，牽扯的領(lǐng)域廣、損失嚴重，其影響將會(huì )非常深遠。

　　羊城晚報：有的經(jīng)濟學(xué)家預言：美國金融危機不會(huì )導致全球經(jīng)濟衰退，但索羅斯卻預言全球將面臨60年來(lái)最嚴重的經(jīng)濟衰退，而且史無(wú)前例，您怎么看？

　　周牧之：這次金融危機對實(shí)體經(jīng)濟的影響現在還剛剛開(kāi)始，這種影響是滯后的。一是不動(dòng)產(chǎn)的價(jià)格在狂跌，美國已經(jīng)掉了很多了。二是金融財富損失會(huì )導致消費衰退，美國的消費指數與股市指數歷來(lái)有很強的連動(dòng)性，何況這次金融危機造成退休金賬戶(hù)縮水嚴重。三是股市大跌會(huì )影響企業(yè)收益，還會(huì )導致企業(yè)融資困難，隨之而來(lái)的是企業(yè)的減薪、裁員。四是美國財政赤字本來(lái)就很?chē)乐�，現在還要投這么多錢(qián)救市，今后必然要砍掉很多政府支出和采購，教育、社會(huì )福利等也會(huì )受影響。美國的金融危機不僅導致了全球金融危機，而且還會(huì )深刻地影響全球的實(shí)體經(jīng)濟，遲早全球經(jīng)濟都要停滯一段。

　　周牧之簡(jiǎn)介

　　日本東京經(jīng)濟大學(xué)教授，美國麻省理工學(xué)院客座教授，哈佛大學(xué)客座研究員，經(jīng)濟學(xué)博士。主要著(zhù)作有：《中國經(jīng)濟論———崛起的機制與課題》，《鼎———托起中國的大城市群》，《機械電子革命與新國際分工體系———現代世界經(jīng)濟中的亞洲工業(yè)化》，《大轉折———解讀城市化與中國經(jīng)濟發(fā)展模式》，《城市化：中國現代化的主旋律》等。(記者 王胡瑞 )