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　　在29日的例會(huì )上，美聯(lián)儲如大多數人預期的那樣將基準利率下調50基點(diǎn)，至1%的低位。上一次美國利率低于1%的水平，還要追溯到1958年，這愈加凸顯了伯南克力保經(jīng)濟增長(cháng)的決心。不過(guò)，觀(guān)察人士也指出，考慮到美國銀行間實(shí)際的拆借利率近期持續低于聯(lián)儲設定的官方利率目標，降息的現實(shí)意義已經(jīng)不大。美聯(lián)儲更多是被動(dòng)地順應市場(chǎng)的預期實(shí)施降息。

　　從美聯(lián)儲會(huì )后的聲明來(lái)看，當局依然不敢輕易給外界留下降息大門(mén)已關(guān)閉的印象，以免打擊投資人本已脆弱的信心。但與此同時(shí)，超低利率可能帶來(lái)的諸如通縮等負面效應也不得不防，因此，如同一些專(zhuān)家所指出，伯南克和他的班底似乎已在尋找“后路”，即通過(guò)擴大自身資產(chǎn)負債表向銀行體系注入超額現金，實(shí)施當年日本曾采用的“量化寬松”貨幣政策。

　　12月可能還會(huì )降息

　　29日的降息也是本月以來(lái)的第二次，此前美聯(lián)儲已聯(lián)合西方五大央行在8日緊急降息50基點(diǎn)。盡管沒(méi)有再次實(shí)施協(xié)同降息，但主要工業(yè)國家似乎已達成默契，即要繼續大幅降息。在聯(lián)儲之前，加拿大和瑞典等國已實(shí)施了第二次降息，而歐洲和英國央行也基本確定在下周降息50基點(diǎn)。

　　不過(guò)，即便利率已經(jīng)降至了1%的歷史低點(diǎn)，僅次于1958年的0.68%，但在市場(chǎng)強烈的預期驅動(dòng)下，美聯(lián)儲可能不得不在下月16日的今年最后一次例會(huì )上再次降息。在29日會(huì )后的聲明中，美聯(lián)儲也對此發(fā)出了信號。

　　聲明稱(chēng)，“經(jīng)濟增長(cháng)的下行風(fēng)險依然存在”，由于消費者開(kāi)支下滑，經(jīng)濟活動(dòng)的速度似乎已經(jīng)顯著(zhù)減緩。

　　更值得注意的是，聯(lián)儲的聲明還數月來(lái)第一次沒(méi)有提到對高通脹的擔憂(yōu)，而只強調其預計未來(lái)幾個(gè)季度通脹將“緩和至與價(jià)格穩定性一致的水平”。

　　在總結陳詞中，美聯(lián)儲依然保留了“經(jīng)濟增長(cháng)的下行風(fēng)險依然存在，當局將密切監控經(jīng)濟和金融形勢的發(fā)展，并在必要時(shí)采取行動(dòng)”的表述，為進(jìn)一步降息留下空間。

　　美聯(lián)儲前理事格拉姆利認為，一旦在12月前信貸市場(chǎng)無(wú)法回暖，聯(lián)儲可能再降息50基點(diǎn)�！爱斍懊媾R的主要問(wèn)題無(wú)疑是增長(cháng)的下滑風(fēng)險，通脹已不在討論范圍�！毖芯繖C構決策經(jīng)濟公司的首席經(jīng)濟學(xué)家西奈也預計美聯(lián)儲可能再度降息，他表示，假如經(jīng)濟前景依然黯淡，當局下月可能會(huì )再降50基點(diǎn)。

　　比零利率更寬松？

　　不過(guò)，分析師也注意到，在連續大幅降息和大量“輸血”后，降息對貨幣市場(chǎng)的影響似乎已經(jīng)微乎其微，最明顯的一點(diǎn)就體現在實(shí)際聯(lián)邦基金利率(銀行間貸出隔夜準備金向對方收取的利率)與美聯(lián)儲官方利率的持續“失調”上。

　　美聯(lián)儲一直試圖控制聯(lián)邦基金利率的實(shí)際水平，紐約聯(lián)儲銀行一般通過(guò)控制銀行體系里的準備金供應量，引導這一利率水平盡量靠近官方目標水平。不過(guò)，最近幾周，該利率持續遠低于美聯(lián)儲的目標利率，部分原因是當局為緩解危機而向銀行系統注入了大量準備金。

　　除了達不到預期效果外，一些經(jīng)濟學(xué)家還擔心，通過(guò)持續大幅降息至超低水平，美聯(lián)儲最終可能陷入日本前幾年所處的境地：即利率已接近于零，但經(jīng)濟卻仍在萎縮，商品價(jià)格持續下滑。

　　英國《金融時(shí)報》29日刊文稱(chēng)，美聯(lián)儲如今面臨的主要擔憂(yōu)已變成通貨緊縮。資產(chǎn)價(jià)格持續下跌可能引發(fā)“需求下降-價(jià)格進(jìn)一步下跌”的惡性循環(huán)，美國要防止出現日本上世紀90年代的通貨緊縮局面。

　　專(zhuān)家指出，隨著(zhù)降息“彈藥”逐步耗盡，美聯(lián)儲不得不并且也已經(jīng)在悄悄采用“量化寬松”政策，后者正是當年日本用以對抗通縮的重要手段。該政策的一大特點(diǎn)就是不斷諸如資金到金融體系，讓市場(chǎng)資金超過(guò)實(shí)際所需，然后將利率引導回接近央行目標的水平。

　　瑞穗證券的分析師斯蒂夫表示，伯南克實(shí)際上已經(jīng)在使用量化寬松貨幣政策。當局可能持續降息至零，然后轉向所謂“非傳統”的量化寬松政策，或是在利率降至零之前就啟動(dòng)該政策。

　　研究機構SCM顧問(wèn)公司的首席策略師馬克思認為，美聯(lián)儲如今的很多舉措，都可以視為當年日本實(shí)施量化寬松政策的翻版。業(yè)內人士稱(chēng)，與日本央行2000年代初的方案相比，美聯(lián)儲擴張其資產(chǎn)負債表的速度更快，聯(lián)儲采取了大量措施解凍信貸市場(chǎng)，導致其資產(chǎn)負債表急劇膨脹。

　　作為量化寬松政策的標志之一，在截至本月22日的兩周內，美國銀行業(yè)的超額儲備規模增加了兩倍多，達到2820億美元。

　　加息可能要到2010年

　　利率期貨市場(chǎng)的走勢顯示，美聯(lián)儲在12月16日的下次會(huì )議上還將降息25基點(diǎn)，至0.75%。一些聯(lián)儲觀(guān)察人士認為，此輪降息周期的底部為0.5%。華盛頓宏觀(guān)經(jīng)濟顧問(wèn)公司副總裁、也是美聯(lián)儲前研究員的薩克指出，考慮到經(jīng)濟持續疲軟，美聯(lián)儲不大可能就此止住降息步伐。

　　即便不再降息，市場(chǎng)也普遍認為低利率會(huì )維持相當長(cháng)一段時(shí)間。在聯(lián)儲宣布降息后，太平洋投資管理公司投資總監、“債券天王”格羅斯就表示，美聯(lián)儲可能在“較長(cháng)一段時(shí)間”內維持指標利率在1%。

　　RDQ經(jīng)濟公司的首席經(jīng)濟學(xué)家萊丁表示，美國的下一輪加息，可能要到2010年才能啟動(dòng)�！皬囊酝�經(jīng)驗來(lái)看，在一輪經(jīng)濟衰退開(kāi)始之后，美聯(lián)儲往往都要等到失業(yè)率見(jiàn)頂才會(huì )再度加息。我不認為當局很快就會(huì )改變(寬松)立場(chǎng)�！�(記者 朱周良)