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　　目前，美國正開(kāi)始變得像上世紀90年代的日本，當時(shí)面臨通縮與衰退雙重壓力的日本陷入了“失去的十年”。由于政府出售創(chuàng )紀錄數量的國債以支撐美國經(jīng)濟，美國的國債收益率正在下降。兩年期國債收益率已經(jīng)降至1%，與日本同期限的國債收益率0.57%相差無(wú)幾。上周，美國與日本國債收益率之差已經(jīng)收窄至1992年來(lái)的最低水平。

　　截至上周末，美國兩年期國債收益率已經(jīng)連續第五周下跌。摩根大通上周發(fā)布一份報告預計，到明年年中，該收益率可能下跌至0.6%。鑒于在日本央行1999年開(kāi)始實(shí)施零利率政策之前，日本國債收益率保持在0.1%至0.8%達3個(gè)月，上述收益率水平“并非不切實(shí)際”。摩根大通預計，在明年1月之前，美聯(lián)儲將把目前為1%的聯(lián)邦基金利率下調至零。與摩根大通同為美國國債17家初級交易商的匯豐和花旗也預計，聯(lián)邦基金利率將趨于零。

　　供應將大量增加

　　美國勞工部12月5日公布的數據顯示，上個(gè)月美國企業(yè)共裁員53.3萬(wàn)，為34來(lái)規模最大的，今年迄今損失的就業(yè)崗位達到191萬(wàn)個(gè)。根據彭博對78位戰略家的預測中值，今年第四季度美國經(jīng)濟折合年率可能收縮2.2%，為1990年第四季度以來(lái)最大的收縮幅度。

　　“投資者正在研究日本市場(chǎng)的歷史�！蹦Ω�大通資產(chǎn)管理公司一位管理著(zhù)8470億美元資產(chǎn)的高級貨幣經(jīng)理表示。

　　上世紀90年代，日本政府為支撐經(jīng)濟采取了大量發(fā)行國債為公共支出計劃融資的方式，這也是繼美聯(lián)儲主席伯南克和美國財政部長(cháng)保爾森決定提供創(chuàng )紀錄的現金來(lái)解凍信貸市場(chǎng)之后美國立法者正在考慮的一個(gè)行動(dòng)。眼下，美國財政部已經(jīng)為金融業(yè)建立了一項總額為7000億美元的救助基金，同時(shí)，上周美聯(lián)儲持有的資產(chǎn)數額已比2007年的8890億美元翻了一番以上，達到2.14萬(wàn)億美元。

　　在日本，大量發(fā)債的結果之一是創(chuàng )建了全球最大的債市。根據國際清算銀行編制的數據，日本國債和票據總額達到了787.2萬(wàn)億日元(約合8.48萬(wàn)億美元)。美國緊隨其后居世界第二，規模達到5.3萬(wàn)億美元。

　　收益率趨近于零

　　即使債券供應增加，今年迄今美國兩年期國債收益率仍下跌了2.11個(gè)百分點(diǎn)，12月5日觸及0.77%的低水平。上周2010年11月到期的兩年期國債價(jià)格上升5/32，今年10年期國債收益率則大跌1.31個(gè)百分點(diǎn)至2.71%。對這兩種期限的國債來(lái)說(shuō)，其價(jià)格升幅都是1995年來(lái)最大的，收益率分別是1976年和1962年以來(lái)從未見(jiàn)過(guò)的水平。

　　根據美林公司編制的美國國債指數，包括再投資利息在內，今年國債的回報率為11.7%。再看日本，借貸狂潮并未阻止日本兩年期國債收益率從今年6月創(chuàng )下的最高紀錄1.055%下跌至0.57%，10年期國債收益率從6月份的1.895%跌至1.36%。今年日本國債的回報率為2.06%。

　　當然，任何投資都是有風(fēng)險的。投資美國國債的風(fēng)險是，隨著(zhù)政府支出對美國經(jīng)濟的支持作用的顯現，對相對安全的國債的需求將下降。彭博對57位經(jīng)濟學(xué)家的預測中值顯示，到2009年年底，10年期國債收益率將為3.91%，這意味著(zhù)大約5.7%的虧損。

　　按照美國政府的安排，金融救助計劃的資金總額為7000億美元，為信貸市場(chǎng)提供支持的資金總額為8000億美元。上周美聯(lián)儲將3項緊急貸款項目的期限從1月30日延長(cháng)至4月30日。目前美國國會(huì )正在考慮向通用、福特和克萊斯勒三大汽車(chē)巨頭提供貸款。候任總統奧巴馬12月5日表示，11月份就業(yè)降低顯示了他提出的經(jīng)濟復蘇計劃緊迫的必要性。據一些立法者估計，這項復蘇計劃可能花費7000億美元。12月6日，奧巴馬表示，他將在道路、橋梁和公共建筑方面進(jìn)行自艾森豪威爾政府以來(lái)最大的單項新投資。

　　需求繼續保持旺盛

　　鑒于全球經(jīng)濟嚴重放緩和通脹的急劇下降吸引了像養老金、共同基金和保險公司這樣的“真實(shí)貨幣”投資者，摩根士丹利預計，對美國國債的需求可能會(huì )保持旺盛，就像日本的情況一樣。這些投資者在今年年初管理的資產(chǎn)總額為59.4萬(wàn)億美元，大約是美國國債余額的10倍以上。

　　同時(shí)，商業(yè)銀行也可能購買(mǎi)更多的政府債券。據悉，自2000年以來(lái)，日本銀行業(yè)持有的日本國債占總資產(chǎn)的比重從9%增加至20%。美國銀行業(yè)所持國債占其總資產(chǎn)的比重則從2003年的20%下降至10%。

　　像日本一樣，美國房地產(chǎn)市場(chǎng)的暴跌威脅到經(jīng)濟中價(jià)格的普遍下跌，即通縮。標普/凱斯-席勒房?jì)r(jià)指數顯示，今年9月，美國20個(gè)城市的房?jì)r(jià)同比下跌了17.4%，為有史以來(lái)的最大跌幅。勞工部數據顯示，10月份消費者價(jià)格指數跌幅為1947年來(lái)最大。

　　10年期通脹保護型國債與反映交易商對消費者價(jià)格展望的國債利差已從3月份的268個(gè)基點(diǎn)收窄至42個(gè)基點(diǎn)，顯示了投資者對通縮的擔憂(yōu)。曾準確預測了美國國債去年和今年反彈走勢的瑞穗集團表示，美國政府增加支出將無(wú)法阻止價(jià)格和經(jīng)濟的下滑。該公司一位分析員表示，通縮而非供應導致了日本國債收益率的走低，同樣的情況將會(huì )發(fā)生在美國。(記者 袁蓉君)