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　　2007年在美國爆發(fā)的次債危機，在去年演變成全球金融危機，在今年則會(huì )由于實(shí)體經(jīng)濟的顯著(zhù)衰退而演變成全球經(jīng)濟危機。為了應對這場(chǎng)經(jīng)濟危機，各國政府都在規模推出前所未有的經(jīng)濟刺激計劃，但世界各主要經(jīng)濟體在未來(lái)三年，卻很可能走出十分不同的四條曲線(xiàn)。

　　美、英經(jīng)濟是大“L”形

　　作出這樣判斷的根據主要是兩條。首先，經(jīng)濟振興計劃的主旨是刺激需求，就是希望增加美國居民、企業(yè)與政府的支出，但美國經(jīng)濟早就是負債經(jīng)濟，而美國所消費的物質(zhì)產(chǎn)品有40%需要依靠進(jìn)口，所以，與其說(shuō)是美國政府要刺激本國國內的需求，還不如說(shuō)是美國政府必須首先刺激國際投資人購買(mǎi)美國金融商品的需求，否則美國就得不到錢(qián)來(lái)購買(mǎi)海外商品。

　　由于美國是這次世界金融危機的發(fā)源地，“有毒”金融資產(chǎn)高度集中在美元，國際資本正在醞勢要離開(kāi)美元。根據1月16日美國財政部剛公布數據，10月份美國長(cháng)期資本流出已有4億美元，11月份則激增到217億美元，雖然11月的總資本流入還高于當月貿易逆差，但是二者的差值正在迅速縮小。一旦資本流入開(kāi)始小于貿易順差，美國政府的經(jīng)濟刺激計劃就會(huì )流產(chǎn)。當然美國政府還有一招就是多發(fā)美元，從今年看，美國政府將增加的兩萬(wàn)億美元國債很可能在國際資本市場(chǎng)難尋買(mǎi)主，最后就會(huì )被逼走到增發(fā)貨幣的道路上來(lái)，這將會(huì )毀掉美元的信譽(yù)�，F在很多人都在比較1929～1933年大危機與目前美國經(jīng)濟危機的區別，我看最大的區別就是當年危機的背景是美國有嚴重生產(chǎn)過(guò)剩，而今天則是嚴重的生產(chǎn)不足。所以羅斯福新政能夠通過(guò)刺激需求而成功，而奧巴馬新政則是前途難料。

　　其次，美國原先以為只要吸取了日本金融泡沫破滅的教訓，在金融市場(chǎng)面臨危機時(shí)銀根足夠松動(dòng)就可以化險為夷，現在看遠不是那么簡(jiǎn)單。從資產(chǎn)泡沫規模與救市資金規�？�，日本是用3千億美元救16萬(wàn)億美元的資產(chǎn)，而美國是用兩萬(wàn)億美元救500萬(wàn)億美元的資產(chǎn)，如果換算成相對比例，日本沒(méi)有救得了美國就能成功嗎？日本的經(jīng)濟復蘇之所以拉長(cháng)到15年時(shí)間，是因為銀行系統是在用15年時(shí)間里積累的利潤來(lái)補資產(chǎn)泡沫破滅所遺留的壞賬，然后才恢復了對經(jīng)濟體系的貸款能力。美國的壞賬損失比日本要大出多少倍，重建金融體系的時(shí)間肯定也不少。所以，美國經(jīng)濟是大“L”形，在未來(lái)3年內是肯定走不出去的。

　　英國經(jīng)濟在很多方面都與美國類(lèi)似，也是高度依靠出售金融商品和服務(wù)來(lái)支撐貿易逆差的擴大。次債危機爆發(fā)以來(lái)，英鎊已成為G7國家貨幣中貶值最深的貨幣，其金融市場(chǎng)與房地產(chǎn)業(yè)泡沫破滅的程度也僅隨美國之后，雖然英國已經(jīng)提出想加入歐元，但也不可能在短期內實(shí)現，所以其經(jīng)濟復蘇也會(huì )呈大“L”形。

　　歐元區經(jīng)濟是“W”形

　　歐洲經(jīng)濟，特別是歐元區經(jīng)濟與美國相比，沒(méi)有“虛擬”化得那么嚴重，就是還沒(méi)有走到要全部靠向國外借錢(qián)滿(mǎn)足消費的道路上。2007年歐元區還有200億歐元的貿易順差，去年因國際油價(jià)上漲出現了貿易逆差，從石油以外的商品貿易看，還是有順差。而歐元區政府正在推出巨額的經(jīng)濟刺激計劃，而這些支出是有商品保證的，所以理應是能成功的。而且，歐元區的資產(chǎn)泡沫問(wèn)題也遠沒(méi)有美國那么嚴重，在金融危機沖擊后的重建負擔不會(huì )有美國那么大。

　　問(wèn)題在于，歐洲經(jīng)濟相比于美國經(jīng)濟的良好態(tài)勢，會(huì )成為引導國際資本向歐洲流動(dòng)的重要指標，當國際資本從美國向歐洲的流動(dòng)，就會(huì )有利于歐洲經(jīng)濟繁榮與歐元的強勢，而這對美國而言則是釜底抽薪。這是美國所不能忍受的，美國雖然已經(jīng)沒(méi)有了經(jīng)濟手段來(lái)阻止國際資本向歐洲的流出，但是還有強大的政治、軍事力量來(lái)改變國際資本的流向。我們已經(jīng)看到，去年6月當歐元對美元的匯率升至1.6的時(shí)候，就爆發(fā)了俄羅斯和格魯吉亞的沖突，而歐元匯率也從那時(shí)候自當時(shí)的高點(diǎn)回落到1.3以下。去年12月當美聯(lián)儲減息至0.25的時(shí)候，歐元當天從1.28升至1.47，接著(zhù)就爆發(fā)了巴以沖突和烏克蘭與俄羅斯的天然氣沖突，歐元匯率又下降到1.32。因此，盡管歐洲經(jīng)濟有著(zhù)比美國經(jīng)濟更好的復蘇基礎，但其復蘇一定是一波三折，所以會(huì )呈“W”形。

　　發(fā)展中國家和日本是“U”形

　　目前美歐的需求都會(huì )由于經(jīng)濟危機的打擊而萎縮，相應影響發(fā)展中國家的出口和經(jīng)濟增長(cháng)。中國經(jīng)濟雖然正在啟動(dòng)內需，但內需水平提升幅度，將以充分利用國內產(chǎn)能和基本滿(mǎn)足國內需求為標準，所以美歐需求的萎縮雖然不會(huì )打斷中國的經(jīng)濟增長(cháng)，卻會(huì )由于中國減少了以前因外需而增加的生產(chǎn)與進(jìn)口，導致經(jīng)濟增長(cháng)需求動(dòng)力的顯著(zhù)下降。發(fā)展中國家也可以通過(guò)拉動(dòng)內需來(lái)對沖外需萎縮的影響，但是由于普遍缺乏完善的產(chǎn)業(yè)結構(例如所謂“金磚四國”中的俄羅斯和巴西都是高度依賴(lài)資源出口，而印度則是高度依賴(lài)能源進(jìn)口)，因此這些發(fā)展中國家在提升內需水平的過(guò)程中，就會(huì )提升進(jìn)口水平。而在發(fā)達國家進(jìn)口需求萎縮的背景下，發(fā)展中國家的出口出不去，進(jìn)口就進(jìn)不來(lái)，經(jīng)濟復蘇前景自然坎坷。也需要一段時(shí)間的結構調整，才能通過(guò)內需增長(cháng)來(lái)實(shí)現經(jīng)濟復蘇，所以是“U”形。

　　日本會(huì )呈“U”形是因為日本是貿易順差國家，本來(lái)有能力通過(guò)振興內需實(shí)現經(jīng)濟復蘇，但矛盾在于，直到2005年日本才從資產(chǎn)泡沫危機的陰影中擺脫出來(lái)，而能夠從陰影中走出又是靠世界經(jīng)濟的繁榮提升了日本的出口需求，以及資產(chǎn)價(jià)格的回升使日本銀行體系的壞賬損失迅速減少。但是目前金融危機再度來(lái)襲，導致資產(chǎn)價(jià)格也再次下跌，這會(huì )使日本銀行體系擴大貸款、創(chuàng )造需求的能力大幅度降低。從日本政府財政看，目前赤字對GDP的比率已高達160%，是發(fā)達國家中最高的，財政政策的發(fā)揮空間已經(jīng)很有限。而從日本居民看，15年泡沫破滅的陰影揮之不去，所以去年經(jīng)濟增長(cháng)稍顯停滯，消費收縮得就很厲害。由于這些原因，日本經(jīng)濟在短期內復蘇是不可能的，也要等待一段結構調整期才會(huì )復蘇，因此也是“U”形。

　　中國經(jīng)濟是“V”形

　　中國經(jīng)濟產(chǎn)業(yè)門(mén)類(lèi)齊全，并且產(chǎn)出能力顯著(zhù)大于國內需求增長(cháng)。在本輪經(jīng)濟增長(cháng)中，資源短缺一度成為經(jīng)濟增長(cháng)的重要制約因素，但全球經(jīng)濟放緩和資源類(lèi)產(chǎn)品的國際價(jià)格下跌會(huì )顯著(zhù)緩解這個(gè)矛盾，因此所缺的就是如何在國際需求萎縮后及時(shí)提升國內需求水平。自去年9月以來(lái)，政府連續出臺了一系列刺激需求的計劃，雖然從目前看，4萬(wàn)億元的總規模還略顯不足，但是由于中國的赤字水平很低，具有實(shí)施擴張型財政政策的極大空間，所以有能力在全球經(jīng)濟的持續低迷中率先實(shí)現反彈。

　　我們之所以要研究世界經(jīng)濟的中期走勢，是為了認識清楚中期內國際經(jīng)濟的基本走勢，從而使中國的宏觀(guān)調控政策能更具有預見(jiàn)性。以上分析說(shuō)明，由于世界主要經(jīng)濟體在短期內不可能復蘇，在中期內也將持續低迷，因此中國政府反衰退的任務(wù)就將任重道遠。宏觀(guān)調控著(zhù)眼于短期變量，但是若擴張需求是中期內的任務(wù)，則必須更著(zhù)眼于結構調整所能釋放的需求增長(cháng)空間，而反衰退的工作也必須更著(zhù)眼于供給結構的特點(diǎn)。

　　例如，本輪經(jīng)濟增長(cháng)中投資的重點(diǎn)是重工業(yè)中上游領(lǐng)域，目前生產(chǎn)過(guò)剩也主要是發(fā)生在這些領(lǐng)域。在當前背景下，我們必須嚴防這些領(lǐng)域出現嚴重生產(chǎn)過(guò)剩，形成從產(chǎn)業(yè)層面的衰退向金融領(lǐng)域的傳導，從而影響總體經(jīng)濟增長(cháng)。所以，并不是說(shuō)中國能夠出現“V”形復蘇就可以高枕無(wú)憂(yōu)，而是仍存在著(zhù)從“V”形轉向“U”形的可能。這就要求，中國的經(jīng)濟振興方案應更加著(zhù)重于結構調整方案，并且必須目前就開(kāi)始著(zhù)手。

　　作者認為：2007年美國爆發(fā)的次債危機在2008年演變成了全球金融危機，在2009年則會(huì )由于實(shí)體經(jīng)濟的顯著(zhù)衰退而演變成全球經(jīng)濟危機。以何種方式走出此輪經(jīng)濟危機？全球主要經(jīng)濟體在未來(lái)的三年內可能會(huì )出現四種完全不同的曲線(xiàn)：美、英經(jīng)濟是大“L”形，歐元區經(jīng)濟是“W”形，主要發(fā)展中國家和日本是“U”形，中國經(jīng)濟是“V”形。(王建)