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　　美聯(lián)儲意外宣布將收購3000億美元長(cháng)期債券，導致世界金融市場(chǎng)陷入新一輪動(dòng)蕩。美聯(lián)儲這樣做的目的，盡管顯示了美國決心刺激經(jīng)濟的迫切愿望，但實(shí)際上主要是為了維持美國對美元的主動(dòng)地位，維持美元及其資產(chǎn)在全球貨幣儲備中的霸主地位。因為，在短期內重建國際貨幣新體系困難重重的情況下，把美元與美國國債等同起來(lái)，美元及其資產(chǎn)自然會(huì )成為大家的“自由選擇”。據此表明，現行國際經(jīng)濟金融體制下美元及其資產(chǎn)仍是最強的。

　　自3月18日美聯(lián)儲意外宣布將收購3000億美元長(cháng)期債券開(kāi)始，導致世界金融市場(chǎng)陷入新一輪動(dòng)蕩。當日美元指數狂瀉2.95%，刷新了美元指數25年來(lái)最大單日跌幅；美元加權貿易指數也重挫2.7%至84.595，創(chuàng )下1971年以來(lái)最大單日跌幅。3月19日，美元指數繼續向下跌至82.832，連續兩日跌幅近5%，距離今年3月4日最高點(diǎn)89.624已跌去7.57%。與此同時(shí)，黃金等國際大宗商品市場(chǎng)聞風(fēng)異動(dòng)：國際金價(jià)反彈至960美元/盎司以上；國際油價(jià)一舉突破50美元/桶，創(chuàng )下自去年12月以來(lái)新高。

　　國際社會(huì )對美聯(lián)儲的這一決定提出了更多的質(zhì)疑。特別是在第2次國際金融峰會(huì )前夕，美聯(lián)儲、美國政府這樣做，到底想干什么？這很值得思考。

　　美聯(lián)儲的決定，很大程度上是想維持自己對美元的主動(dòng)地位。也是說(shuō)，美元地位要由美國或者美聯(lián)儲說(shuō)了算，而不是由國際社會(huì )、其他國家或市場(chǎng)說(shuō)了算。2008年9月以來(lái)，在金融危機不斷蔓延、加深情況下，美元卻逆勢走強。去年9月至今，美元對26種主要貨幣的貿易加權匯率上漲了8%。其中，美元對歐元、英鎊的升值超過(guò)15%。從金融市場(chǎng)角度觀(guān)察，美元反彈是有理由的。因為，危機深化使得美元成為一種稀缺資產(chǎn)，這是日元套息交易的投機者集中拋售高息貨幣的結果。此外，短期借貸市場(chǎng)的信用高度緊縮，利率高企也支撐了美元走高。但是，美元的持續反彈卻并非美國所愿意看到的事情。

　　其一，美元強勢不利于美國解決日益嚴重的赤字問(wèn)題。盡管美元強勢有利于吸引資金、發(fā)行美國國債、解決赤字問(wèn)題，甚至有人認為，赤字是決定美元走勢的長(cháng)期根本性因素。隨著(zhù)美國采取大規模的救市行動(dòng)，財政赤字將持續擴大，去年聯(lián)邦赤字已達到創(chuàng )紀錄的4500多億美元，今年估計將攀升至7500多億美元。因此，美元似乎應該保持強勢以吸引資金。

　　但我們是否可以反過(guò)來(lái)思考一下，如果美元走勢與赤字一直正相關(guān)，美國的負擔是不是會(huì )越來(lái)越重？在一定的條件下，如果美元走勢與赤字反向“運動(dòng)”——即赤字上升而美元不升值甚至有點(diǎn)貶值，美國的“負擔”自然而然就縮小了。實(shí)際情況也經(jīng)常如此。這就是為什么美國始終要主導美元的走勢原因之一。

　　其二，在面對日益嚴重但又無(wú)可奈何的國際貿易保護主義形勢下，美國仍然要主導對美元的影響力。自從今年年初以來(lái)，以美元兌人民幣匯率作為參考，美元兌人民幣匯率一直持續保持在1：6.83-1:6.84之間，盡管表面上變化不大，但結合其他因素來(lái)看，這對美國的對外貿易并不利。而且，市場(chǎng)上也不乏人民幣貶值的“呼聲”。因此，美國當然要主導美元。

　　其三，美國仍要維持美元及其資產(chǎn)在全球貨幣儲備中的地位。盡管近年來(lái)美元資產(chǎn)在全球儲備中比值有所下降，全球外匯儲備的幣種結構也發(fā)生了較大變化，從1995年到2008年第2季度，美元比重降至62.48%，歐元從8.54%大幅升至26.99%。但是，美元仍占全球四分之一儲備，所占世界貿易份額約為11%，這表明美元仍然是主要的、不可替代的國際儲備資產(chǎn)。

　　美聯(lián)儲決定購買(mǎi)美元長(cháng)期國債的決定，維持國債價(jià)格，保持美元資產(chǎn)在全球貨幣體系中的地位，這將以利于新的國債發(fā)行。但更重要的是，美國希望在重建國際貨幣新體系困難重重的情況下，繼續鞏固美國在全球貨幣體系中的地位。因為，國際金融新秩序和金融貨幣體系的重建是一個(gè)長(cháng)期過(guò)程，更是一個(gè)全球性的博弈過(guò)程。為了維持在全球國際金融體系中的獨霸地位，美國不會(huì )輕易將美元的發(fā)行權拱手轉讓。而美聯(lián)儲決定收購國債的行動(dòng)，就是在傳統意義上把美元與國債等同起來(lái)。雖然美國的國債與美元都是以國家信用作為依托，但實(shí)際的區別卻很大。在布雷頓森林體系瓦解后，美元發(fā)行在理論上已經(jīng)沒(méi)有什么直接對應或依靠；而財政部發(fā)行國債的目的和依靠則要強得多--即使是現在的超量發(fā)行。

　　美聯(lián)儲決定發(fā)行美元收購國債的行動(dòng)，不僅改變了傳統，也改變了規則。美國國債與美元等同起來(lái)了。對其他國家而言，不管是儲備美元還是美國國債，不管美元貶值還是升值，似乎真的沒(méi)有太大差別了。這樣，從國債有收益考慮，當然應該儲備美國國債。在短期內國際貨幣、金融體系和金融制度改革難以解決的情況下，美元及其資產(chǎn)就自然而然地會(huì )被選擇--“自由選擇”。

　　當然，美聯(lián)儲在全球金融峰會(huì )前夕決定收購國債，也是為了表達其決心刺激經(jīng)濟的迫切愿望。事實(shí)上，早在3月5日英格蘭銀行也啟動(dòng)了類(lèi)似計劃，購買(mǎi)不超過(guò)750億英鎊的英國國債，英國央行通過(guò)購買(mǎi)國債達到了壓低市場(chǎng)利率的作用。但美聯(lián)儲的行動(dòng)的作用顯然還不止這些。美聯(lián)儲實(shí)施這項政策，除了希望通過(guò)降低國債收益率、帶動(dòng)各類(lèi)消費和促使商業(yè)貸款利率走低外，更重要的是要刺激國際大宗商品市場(chǎng)價(jià)格。

　　危機爆發(fā)以來(lái)，以美元計價(jià)的石油及其他大宗商品市場(chǎng)價(jià)格大幅暴跌，大宗商品市場(chǎng)價(jià)格正在脫離價(jià)值規律，例如原油價(jià)格在40美元以下已遠遠低于成本。價(jià)格巨幅波動(dòng)的背后，已經(jīng)不僅是供求平衡關(guān)系，現在防止價(jià)格崩潰與以前控制投機溢價(jià)同樣重要。而美聯(lián)儲局采取增加美元供應量的量化放松政策，就是要引導市場(chǎng)關(guān)注利率的相對水平而非利率變動(dòng)的方向。美國激進(jìn)的政策也可能使美國領(lǐng)先歐洲走出經(jīng)濟低迷。到那時(shí)，美元可能重獲強勢，甚至再次走入加息，美國仍然掌握對美元的主動(dòng)地位。

　　美國采取這樣所謂的“救市”行為，對提振經(jīng)濟到底能起到多大的作用，目前仍然無(wú)法確定。至于今后美聯(lián)儲是否會(huì )持續采取這種非常規的手段，現在也不好下結論。但是，從在全球金融峰會(huì )前夕美聯(lián)儲、實(shí)際上也是美國政府敢于采取這種超常手段，至少反映兩點(diǎn)：一是美國新政府是很有“魄力”的，不管?chē)�際社會(huì )如何反映。二是在現行的國際經(jīng)濟金融體制下，美元及其資產(chǎn)依然是足夠的“強”。

　　(作者潘正彥系上海社會(huì )科學(xué)院金融研究中心副主任，研究員)