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　　特大地震對中國整體經(jīng)濟影響有限，四月CPI升勢提醒通脹治理依然任重

　　國家統計局4月份8.5%的CPI漲幅，把因3月CPI微降而略松的神經(jīng)再次繃緊。而“5·12”汶川大地震，則使人們對通脹會(huì )否加劇、貨幣政策是否依然從緊，以及未來(lái)經(jīng)濟會(huì )否下行產(chǎn)生諸多疑問(wèn)。

　　國內外諸多機構和研究表明，由于四川GDP僅占全國GDP比重的3.9%，因而發(fā)生在這里的特大地震對中國整體經(jīng)濟影響有限，地震造成的物資緊張雖短期內可能抬升局部地區通脹預期，但連續數年高增長(cháng)累積的雄厚物質(zhì)基礎，以及中央及各界的強力救災支持會(huì )很快補充供給平抑物價(jià)；而去年底確立的從緊貨幣政策雖基調不變，但具體操作過(guò)程無(wú)疑將更加靈活。

　　而前不久召開(kāi)的“中國金融四十人”論壇上有關(guān)貨幣政策有效性及對未來(lái)經(jīng)濟增長(cháng)預期的分析，則對我們在變數頗多的經(jīng)濟運行中把握今年大勢頗多裨益。

　　貨幣政策還有發(fā)揮空間

　　作為“中國金融四十人”首次論壇的特邀成員、曾在美國和臺灣任教的北京大學(xué)中國經(jīng)濟研究中心教授巫和懋認為，我國貨幣政策仍有相當的調控空間，通過(guò)拓寬視野可以發(fā)揮更好的調控效能。

　　在巫和懋看來(lái)，貨幣政策要發(fā)揮更好的作用，首先是要讓利率的經(jīng)濟功能發(fā)揮得更好。

　　巫和懋指出，盡管加息政策受到外部熱錢(qián)流入的制約，但在目前實(shí)際利率為負的情況下，存款人不愿意把錢(qián)存到銀行會(huì )加劇流動(dòng)性泛濫，而資金在股市樓市間流動(dòng)，會(huì )導致這兩個(gè)并不成熟的市場(chǎng)持續震蕩。

　　而在低利率背景下，更多靠配給的信貸會(huì )在一定程度上造成低效乃至無(wú)效投資，而這，恰恰是11年前亞洲金融危機東亞各國損失巨大的重要原因；與此同時(shí)，過(guò)低利率會(huì )減弱銀行的中介功能，甚至因之興起黑市和民間借貸，成為宏觀(guān)經(jīng)濟運行中另一治理難題。

　　通過(guò)研究巫和懋發(fā)現，中國大陸1949年和1989年都做過(guò)保值儲蓄，即通過(guò)與CPI漲幅聯(lián)動(dòng)的存款利率把長(cháng)期存款留在銀行。在巫看來(lái)這是從根源上解決問(wèn)題的一種思路，而不是把問(wèn)題留給市場(chǎng)。具體操作時(shí)當然有很多要考慮的細節，比如保值儲蓄推出后，銀行怎么辦？如何把銀行風(fēng)險分攤出去等。

　　其次是信貸調控方式還有改進(jìn)的空間。

　　巫和懋接觸的一些中小企業(yè)和臺商普遍反映“感覺(jué)不到熱，而是很冷”，“就像從冰箱里拿出的凍魚(yú)放到鍋上煎，一邊都焦了一邊還很冷”，因為中小企業(yè)在信貸方面的弱勢，很可能因為從緊政策執行過(guò)程中的一刀切而傷及效率。因而在巫看來(lái)，目前的調控要避免出現“救了通脹，卻遺留下很多無(wú)效率的投資”的情況，以免為以后埋下隱患。

　　為此巫和懋建議大力發(fā)展貨幣市場(chǎng)，這樣一方面企業(yè)可以從這個(gè)市場(chǎng)直接融資，另一方面可以讓利率真正成為貨幣工具。貨幣市場(chǎng)的建立有很多機制設計，必須由政府來(lái)主導，“中國信貸調控還有改進(jìn)的空間，可考慮在不損失效率的基礎上建立一個(gè)長(cháng)期的制度安排”。

　　“寬財政”防“過(guò)度調整”

　　花旗集團亞太區首席經(jīng)濟學(xué)家黃益平，同時(shí)也是“中國金融四十人”論壇成員。在分析今年中國經(jīng)濟不確定性方面，黃認為增長(cháng)風(fēng)險是世界各國普遍面臨的問(wèn)題，而中國的特殊性在于“既要擔心通脹，也要擔心增長(cháng)”，而這兩個(gè)問(wèn)題交織在一起，在以往經(jīng)濟史上并不多見(jiàn)。

　　今年會(huì )不會(huì )出現2001年以來(lái)的大幅度經(jīng)濟增長(cháng)減速？黃益平認為考慮這一問(wèn)題更重要的是年度落差：“如果從10%到9%可能問(wèn)題不大，但從12%到9%，可能就要面臨結構問(wèn)題的挑戰。一季度進(jìn)出口下降了10%，僅從進(jìn)出口看，數字沒(méi)什么，因為我們原來(lái)的順差太大了，但若聯(lián)系到其對GDP增長(cháng)的貢獻率，問(wèn)題就出來(lái)了。去年外貿對GDP增長(cháng)的貢獻接近3個(gè)百分點(diǎn)，今年如果全年下降10%，意味著(zhù)我們對GDP增長(cháng)的貢獻是-0.7至-0.8個(gè)百分點(diǎn)，這樣一出一入就會(huì )影響3～4個(gè)百分點(diǎn)”。

　　黃益平認為今年宏觀(guān)經(jīng)濟軟著(zhù)陸應該問(wèn)題不大，但企業(yè)利潤可能會(huì )出現硬著(zhù)陸，這也意味著(zhù)收入結構、企業(yè)利潤，包括很多資產(chǎn)結構會(huì )發(fā)生變化，“目前通脹壓力較為嚴重，但幾個(gè)月后，或許增長(cháng)的風(fēng)險問(wèn)題會(huì )更加突出”。

　　另一個(gè)值得關(guān)注的是防范金融風(fēng)險問(wèn)題。

　　銀行改革使不良貸款比率從以往的超過(guò)30%降到目前的3.2%，可以說(shuō)改革成功，但“隨著(zhù)可能出現的經(jīng)濟調整，今年有一些問(wèn)題需要特別注意”。

　　一是增長(cháng)風(fēng)險和可能出現的企業(yè)利潤硬著(zhù)陸會(huì )對銀行造成影響；二是資本市場(chǎng)震蕩顯示諸多不確定因素；三是房地產(chǎn)市場(chǎng)也呈不穩定狀態(tài)。

　　經(jīng)濟增長(cháng)快的時(shí)候不容易出現壞賬，而增速下滑，金融風(fēng)險就會(huì )隨之增加，因而在目前情況下，防范金融風(fēng)險便很重要。

　　“我認為貨幣政策仍應從緊，但同時(shí)應采取更加寬松的財政政策與之相配：一方面我們外部經(jīng)濟正在冷卻，風(fēng)險越來(lái)越大；另一方面國內的生產(chǎn)成本正在正�；�，包括勞動(dòng)力成本、土地成本、能源成本、環(huán)境成本在內的各種成本在劇烈變化。在這樣的情況下，采取一些相對比較寬松的財政政策，可以使我們的結構轉型在面對外部環(huán)境惡化時(shí)過(guò)渡更加平穩”，黃益平如是說(shuō)。