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　　時(shí)隔1個(gè)月左右，央行再次選擇了上調存款準備金率，且上調1個(gè)百分點(diǎn)。

　　業(yè)內人士指出，盡管是在1個(gè)月內分兩次上調0.5%，但這反映了央行對當前流動(dòng)性仍然寬松的擔憂(yōu)，尤其需要注意的是，通脹壓力仍然是貨幣政策對抗的首要難題，這決定了貨幣政策繼續從緊的方向不會(huì )變化。而隨著(zhù)中美利差倒掛，如果加息，可能帶來(lái)更大的短期資本流入沖擊，所以央行仍將頻繁使用準備金率工具。

　　貨幣信貸反彈壓力不容忽視

　　今年前4個(gè)月，貨幣信貸增速有所放緩，從緊貨幣政策的效果初步顯現，但貨幣信貸反彈壓力仍然較大。

　　前4個(gè)月，盡管貿易順差有所減小，但外匯儲備及相應的人民幣占款同比仍然多增，境外流動(dòng)性輸入對基礎貨幣擴張的壓力仍然較大。有數據顯示，截至4月底，外匯儲備余額已高達17566.4億美元，其中4月份單月增長(cháng)高達744.6億美元，1月—4月，外匯儲備增長(cháng)達到了2283.9億美元。這一水平，接近去年全年增加額的50%。在這一狀況下，基礎貨幣投放控制難度加大。

　　此外，國內信貸需求仍然旺盛。央行今年一季度銀行家問(wèn)卷調查顯示，一季度貸款需求景氣度出現強勁反彈，各行業(yè)貸款需求全面回升。而地震災害所引發(fā)的災后重建也會(huì )進(jìn)一步增大信貸資金的需求。事實(shí)上，歷次大災過(guò)后，都引發(fā)了新一輪的固定資產(chǎn)投資增速高企。

　　德意志銀行大中華區首席經(jīng)濟學(xué)家馬駿撰寫(xiě)的分析報告預測，未來(lái)三年，災后重建的經(jīng)濟規模預計將超過(guò)5000億元人民幣，其中40%以上可能在2008年第4季度至2009年第2季度間投入，這三個(gè)季度的固定資產(chǎn)投資增幅可能因此提高3個(gè)百分點(diǎn)。

　　對抗通脹壓力仍是首要任務(wù)

　　各界對于即將公布的5月份的CPI保持樂(lè )觀(guān)態(tài)度，認為其增速可能下降至8%以下。因而，對于7日央行宣布的上調存款準備金率，不少人還是感到些許疑惑。

　　事實(shí)上，不少經(jīng)濟學(xué)家都認為今年CPI的走勢將呈現先高后低，國家發(fā)改委宏觀(guān)經(jīng)濟研究院副院長(cháng)兼發(fā)改委經(jīng)濟研究所所長(cháng)陳東琪在“中國經(jīng)濟50人論壇”演講時(shí)指出，物價(jià)上漲的壓力到后幾個(gè)季度應當會(huì )小一些。

　　但記者注意到，今年上半年，防控通脹壓力仍然是宏觀(guān)調控中很重要的問(wèn)題。央行金融研究所宏觀(guān)經(jīng)濟分析小組近日撰寫(xiě)的《震災不改經(jīng)濟運行趨勢 宏觀(guān)調控政策仍須穩定》報告指出，今年物價(jià)上漲壓力繼續存在。前4個(gè)月居民消費價(jià)格上漲8.2%，是1996年以來(lái)的新高；工業(yè)品出廠(chǎng)價(jià)格和原材料、燃料、動(dòng)力購進(jìn)價(jià)格分別上漲7.2%和10.3%，比上年同期提高4.3和6.3個(gè)百分點(diǎn)，向下游傳導的壓力加大。從未來(lái)趨勢看，影響物價(jià)上漲的部分深層次因素依然存在，全年物價(jià)上漲壓力仍然較大。央行貨幣政策委員會(huì )也認為，二季度要面臨的首要問(wèn)題依然是控制消費物價(jià)和通脹。

　　上限預期可能輕易擊穿

　　此前，有分析認為15%將是存款準備金率的臨界點(diǎn)，如果一旦突破，銀行業(yè)將受到嚴重的沖擊。但顯然，15%對于中國銀行體系的流動(dòng)性來(lái)說(shuō)，根本不足為奇。

　　于是中銀國際在今年第三次上調存款準備金率至16%后預計，到今年底，央行會(huì )將存款準備金率提高至18%。東北證券的分析師唐亞韞在年內第四次上調存款準備金率至16.5%后，也堅持認為18%將是存款準備金率的上限。不過(guò)，隨著(zhù)存款準備金率的連續上調，部分研究機構此前認為的“上限”有可能被輕易擊穿。因為此次上調之后，距離18%這一“臨界點(diǎn)”，只有一步之遙，而這一步似乎也將很快邁出。

　　事實(shí)上，央行連續上調存款準備金率對部分中小商業(yè)銀行產(chǎn)生了較大的影響，部分銀行出現了流動(dòng)性不足的問(wèn)題。中信銀行行長(cháng)陳小憲此前在接受記者采訪(fǎng)時(shí)坦誠，目前的存款準備金率對商業(yè)銀行的影響確實(shí)比較大，但他表示，目前的存款準備金率上調對中信銀行實(shí)現盈利目標還不構成直接威脅。不過(guò)，有關(guān)監管機構已經(jīng)明確表態(tài)，將關(guān)注這些銀行的流動(dòng)性問(wèn)題。(記者 苗燕)