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    插圖：人民幣升值 中新社發(fā) 呂建設 作

　　半年多時(shí)間來(lái)，人民幣對美元匯率呈現前所未有的“加速跑”，背后一個(gè)重要的推動(dòng)力是人民幣升值被當成抵御中國高通脹的政策工具。不過(guò)，在全球資源價(jià)格高漲、美元貶值、需求下降的背景下，不宜夸大升值對抑制通脹的作用，更應該避免這種提法加重市場(chǎng)的單邊升值預期。

　　本幣升值究竟能在多大程度上抑制通脹，對于這一點(diǎn)其實(shí)沒(méi)有定論，其他國家的升值經(jīng)歷也并不能夠驗證這樣的結論。例如，在日元上世紀80年代開(kāi)始的漫長(cháng)升值歷程中，在1985-1995年，日元升值雖然較快，但本國通貨膨脹并沒(méi)有表現出下降趨勢，而是逐漸抬高，在1995年左右達到高峰，這與日本當時(shí)快速增長(cháng)的經(jīng)濟和內需有關(guān)。這說(shuō)明，升值能否緩解一國通脹壓力，不光受制于升值幅度和時(shí)間等因素，更主要還是取決于國際和國內的宏觀(guān)經(jīng)濟、流動(dòng)性等情況。

　　從我國的情況來(lái)看，匯改三年來(lái)，人民幣累計升值超過(guò)20%(含匯改)，僅今年以來(lái)人民幣已經(jīng)升值超過(guò)7%，這樣的升值幅度不可謂不大。然而，這么大幅的升值對抑制通脹的效果卻并不明顯。在匯改后一兩年里，統計數據顯示出一個(gè)驚人的事實(shí)，升值并沒(méi)有帶來(lái)貿易條件(出口價(jià)格/進(jìn)口價(jià)格)的優(yōu)化，反而呈現出貿易條件逐年惡化。近一年多來(lái)，貿易條件更是從1降至0.9，即進(jìn)口商品價(jià)格上漲遠快于出口商品價(jià)格上漲，這就形成了現實(shí)的輸入型通脹。

　　為什么人民幣升值不僅沒(méi)有抑制通脹，還帶來(lái)了輸入型通脹呢？實(shí)際上這只是數據帶來(lái)的錯覺(jué)，人民幣升值的確降低了進(jìn)口價(jià)格，但這樣的作用被美元大幅貶值帶來(lái)的國際原材料、大宗商品價(jià)格的快速上漲所抵消。人民幣升值恰好遭遇了全球高通脹的時(shí)代，抑制輸入型通脹的作用被輕易“抹殺”了。

　　而且，我國進(jìn)口以原材料為主，由于油、電等資源價(jià)格尚未市場(chǎng)化，升值的作用更多影響的是財政補貼的多少，達不到降低企業(yè)生產(chǎn)成本的作用。

　　此外，中國是原材料消費大國，人民幣升值刺激中國增加進(jìn)口，本身也會(huì )增加國際需求，抬高進(jìn)口商品價(jià)格。以上因素決定，在目前國際背景下，升值對抑制通脹的作用可能沒(méi)有預期中那么明顯。治通脹還需要多種手段，不能僅靠升值。

　　除此之外，“以升值抑通脹”的提法客觀(guān)上加重了市場(chǎng)對于人民幣單邊升值的預期。從去年底這一口號提出后，市場(chǎng)就自動(dòng)把人民幣2008年升值幅度的預期提高到10%左右。外部資金認定中國將會(huì )大幅度加快升值抑制通脹，利差加匯差兩項無(wú)風(fēng)險收益高達14%。今年以來(lái)外匯流入加快與此不無(wú)關(guān)系。上半年外匯儲備增加2806億美元，其中可能不乏博取人民幣升值利益的“熱錢(qián)”。外匯加快流入對于治理流動(dòng)性過(guò)剩和通貨膨脹都是不利的，也加重了央行的貨幣對沖壓力。

　　對于升值與抑制通脹的關(guān)系，其實(shí)周小川行長(cháng)曾在今年3月進(jìn)行過(guò)清楚的闡述，即升值本身理論上能夠減輕輸入型通脹壓力，但這并不是人民幣升值的動(dòng)力和原因，最多只能看作是結果。因此，人民幣升值仍是匯率改革過(guò)程中的現象，是為了建立市場(chǎng)化的匯率制度，更好地調整經(jīng)濟發(fā)展結構。如果僅僅為了抑制通脹而加快人民幣升值，是與當初匯改初衷相違背的，也是難以長(cháng)期持續的。(記者 王棟琳)