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　　震蕩上行概率大 信心恢復是關(guān)鍵

　　本周一滬深股市在國際油價(jià)繼續下跌、國內宏觀(guān)緊縮政策或適當放松預期等因素影響下，保持強勢震蕩格局。分析人士指出，當前影響股市的內外因素有明顯轉暖的趨勢，投資者信心的恢復將成為市場(chǎng)反彈的最大動(dòng)力，近期大盤(pán)震蕩上行的概率偏大。當然，投資者對反彈高度也不宜期望過(guò)高，3000點(diǎn)之上壓力仍大。

　　“從緊”預期或有改變

　　上周五中共中央政治局召開(kāi)會(huì )議，研究了當前經(jīng)濟形勢和經(jīng)濟工作。會(huì )議強調，要把保持經(jīng)濟平穩較快發(fā)展、控制物價(jià)過(guò)快上漲作為宏觀(guān)調控的首要任務(wù)，把抑制通貨膨脹放在突出位置。另外，上周末央行公布貨幣政策委員會(huì )08年第二季度例會(huì )聲明，稱(chēng)下一步央行將按照黨中央、國務(wù)院的統一部署，正確把握金融調控的重點(diǎn)、節奏和力度，維護總量平衡，為經(jīng)濟平穩較快發(fā)展創(chuàng )造良好的貨幣環(huán)境。

　　分析人士表示，“一保一控”成為宏觀(guān)調控的首要任務(wù)，體現出政策對國家經(jīng)濟增長(cháng)的重視，在保證國家整體經(jīng)濟平穩運行的基礎上，調控措施在小范圍內適度微調可以預期。

　　申銀萬(wàn)國證券認為，出于通脹下行和穩定經(jīng)濟增長(cháng)的考慮，下半年出臺新的總量型緊縮政策的必要性和可能性進(jìn)一步降低。在總體基調基本穩定的情況下，預計將主要通過(guò)結構性政策解決經(jīng)濟中存在的問(wèn)題，包括進(jìn)一步擴大消費，推進(jìn)要素價(jià)格改革，通過(guò)政策調整緩解出口企業(yè)困難和中小企業(yè)融資難、穩定房地產(chǎn)市場(chǎng)等問(wèn)題。綜合而言，下半年總體上處于穩增長(cháng)、防通脹階段，防通脹仍是政策的核心；考慮到通脹和經(jīng)濟增長(cháng)，信貸要到奧運會(huì )后甚至四季度才會(huì )趨松。

　　國泰君安證券指出，目前政策重心已經(jīng)在不知不覺(jué)中出現微妙調整，雖然繼續堅持將抑制通脹放在突出位置，但對于經(jīng)濟下行的擔憂(yōu)已經(jīng)開(kāi)始逐漸浮現，并將成為下半年調控的重要基調之一。目前為防止通脹反彈，短期內政策只會(huì )進(jìn)行微調，市場(chǎng)受此消息影響將獲得一定支撐，但政策調整已經(jīng)部分被市場(chǎng)預期，不構成重大利好。長(cháng)期來(lái)看，未來(lái)宏觀(guān)經(jīng)濟仍然難改向下趨勢，但隨著(zhù)經(jīng)濟的繼續下滑，投資和出口的增速都將放緩，尤其是房地產(chǎn)行業(yè)或將進(jìn)一步下滑，預計9月后政策會(huì )做出更大的調整，這將是下半年更大的投資機會(huì )。

　　中金公司指出，宏觀(guān)調控主要目標的轉變，顯示在經(jīng)濟放緩風(fēng)險下，調控基調出現調整，基本印證了研究員此前“緊貨幣防通脹，適度寬財政防滯漲，先抑后揚揚財政”的觀(guān)點(diǎn)，政策可能出現一些微調，但不會(huì )改變我國經(jīng)濟與全球經(jīng)濟一同進(jìn)入下降周期的局面。

　　油價(jià)回落 信心恢復

　　前段時(shí)間國際油價(jià)連創(chuàng )新高，對各國股市形成巨大的壓制，極大打擊了投資者的信心。然而從上上周以來(lái)，國際油價(jià)連續回落，已經(jīng)跌至每桶123美元左右，較高點(diǎn)累計跌幅超過(guò)15%。

　　招商證券認為，油價(jià)大跌對原油消費大國——美國、中國、印度、日本等構成利好，亞太市場(chǎng)普遍反彈。近兩周15%以上的跌幅緩解了世界經(jīng)濟的通脹憂(yōu)慮，使各國在貨幣政策調整上可以更多地重視增長(cháng)。高油價(jià)使石油美元仍可繼續支持中東等資源國家的基礎設施建設，中國因此也可以緩解通脹壓力，有利于保持更好的出口拉動(dòng)。如果油價(jià)轉入震蕩走勢，投資者的信心也有望從悲觀(guān)轉向積極，足以支撐一個(gè)至少是中等級別的反彈。按估值模型測算，08年A股合理PE上限為20倍，對應的指數點(diǎn)位在3300點(diǎn)附近。

　　申銀萬(wàn)國證券對于油價(jià)下跌對股票市場(chǎng)的影響持樂(lè )觀(guān)態(tài)度，認為全球需求放緩帶來(lái)油價(jià)先行回落對中國是件好事情。一方面，油價(jià)下跌直接減輕工業(yè)企業(yè)的成本壓力，帶來(lái)盈利改善預期；另一方面，全球需求萎縮帶來(lái)油價(jià)下跌，為我國提供了擴張內在需求的空間。分析師對中國未來(lái)一年的經(jīng)濟增長(cháng)狀況并不非常悲觀(guān)，但認為股票市場(chǎng)仍需要時(shí)間等待需求環(huán)境趨于穩定。長(cháng)期看，分析師對通脹壓力仍保持警惕，新興市場(chǎng)經(jīng)濟擴張仍帶來(lái)長(cháng)期的資源價(jià)格上漲動(dòng)力，中國經(jīng)濟能否轉型成功非常重要。

　　在操作上，國海證券表示，因政策面偏暖，盡管市場(chǎng)上行空間有限，但奧運會(huì )前大盤(pán)震蕩上行的概率偏大。投資者可耐心持股，但不要盲目追漲一些累計漲幅較大的概念題材股。(韓晗)