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　　9月10日，8月份CPI、PPI等宏觀(guān)經(jīng)濟數據相繼公布。其中，PPI繼續上升，高于市場(chǎng)預期，CPI則顯著(zhù)回落；投資增長(cháng)比較穩健，略高于市場(chǎng)預期；出口增速較為平穩，而進(jìn)口增速則出現大幅下滑，貿易順差創(chuàng )歷史新高。

　　受翹尾因素大幅下降的影響，8月份CPI回落至4.9%，低于市場(chǎng)預期的5.4%。近幾個(gè)月CPI的放緩來(lái)自于基數效應(8月份翹尾因素大幅下降1.2個(gè)百分點(diǎn))和食品價(jià)格的季節性回落(8月份食品環(huán)比下降0.4%)，但非食品通脹依然環(huán)比上漲0.1%，反映了能源價(jià)格調整的間接傳導效應逐漸顯現。此外，CPI中居住類(lèi)房屋租金價(jià)格漲幅繼續回落至3.5%，反映了今年以來(lái)房地產(chǎn)市場(chǎng)的疲弱。

　　PPI繼續上升至10.1%。分項來(lái)看，8月份PPI再創(chuàng )新高，主要源于前期國內能源價(jià)格調整的逐漸傳導以及煤價(jià)上漲，抵消了國際大宗商品價(jià)格下降的影響。成品油中的汽油、柴油和煤油出廠(chǎng)價(jià)格進(jìn)一步攀高，分別上漲33.7%、22.1%、36.1%；燃料動(dòng)力類(lèi)價(jià)格(包含電力)上漲30.9%；8月份原煤價(jià)格上漲38.3%。因此，盡管原油價(jià)格和鋼材價(jià)格漲幅回落，但8月份原材料及動(dòng)力購進(jìn)價(jià)格繼續維持高位，達到15.3%。值得注意的是，CPI與PPI倒掛進(jìn)一步擴大，這將進(jìn)一步擠壓中下游企業(yè)利潤。

　　政策方面，我們判斷短期內不會(huì )出現任何超過(guò)市場(chǎng)預期的政策放松。目前，有傳聞?wù)�府近期推出大規模財政刺激方案以提振�?jīng)濟，或者立即下調存款準備金率，放松貨幣政策。然而，8月份投資、出口、消費等經(jīng)濟活動(dòng)數據好于預期，進(jìn)一步表明目前仍處于“雙十經(jīng)濟”(經(jīng)濟增長(cháng)10%，PPI上漲10%)，即便下半年GDP增速放緩，幅度也有限，不會(huì )跌至9%以下。政府沒(méi)有必要在此時(shí)就推出財政刺激。政府對PPI的進(jìn)一步攀升是否傳導至CPI仍有擔憂(yōu)，貨幣政策短期內難以放松，價(jià)格性工具預計仍將“維穩”。

　　我們認為，通脹的回落為理順能源價(jià)格提供了契機，中國切忌由于眼前大宗商品價(jià)格的周期性回落而推遲理順能源價(jià)格。首先，經(jīng)濟轉型亟須提高能源使用效率。上世紀60至70年代，經(jīng)濟增長(cháng)迅速的日本、德國等國家采取了與墨西哥、阿根廷等國截然不同的發(fā)展路徑：日、德等如今的發(fā)達國家走上了低能耗經(jīng)濟發(fā)展道路，而墨西哥等國卻采取補貼、價(jià)格管制等方式刺激需求�？梢�(jiàn)能源效率問(wèn)題與國家經(jīng)濟增長(cháng)關(guān)系之密切；其次，能源價(jià)格持續補貼未來(lái)難以為繼。過(guò)去數年，中國的強勁需求帶動(dòng)了全球大宗商品以及石油價(jià)格高漲，盡管目前由于全球經(jīng)濟進(jìn)入下降周期而有所回落，但隨著(zhù)更年輕的新興市場(chǎng)的崛起，大宗商品價(jià)格可能被推至更高水平，屆時(shí)中國將陷入更大的困境。因此中國應當不失時(shí)機地理順能源價(jià)格，水、電以及成品油價(jià)格方面加快市場(chǎng)化進(jìn)程，開(kāi)征資源稅，并輔以嚴格環(huán)保節能的法律條例和財政手段，從而推動(dòng)產(chǎn)業(yè)結構的升級。

　　中國還應加強社保投入，健全社會(huì )保障體系以促進(jìn)國內消費。中國家庭儲蓄率高企、消費不足的原因之一在于社會(huì )保障缺乏，國家對于社保的投入遠遜于其他國家。中國政府目前社保開(kāi)支占GDP比重僅有1.4%，孱弱的社保規模增強了民眾預防性?xún)π顒?dòng)機，降低了消費信心。因此政府亟須加大對于社會(huì )保障和公共醫療、教育的財政支出，從中長(cháng)期推動(dòng)國內消費，改善經(jīng)濟結構。

　　針對近期政府提出的“一保一控”，市場(chǎng)似乎將目光局限于財政與貨幣政策是放松還是收緊。然而，這類(lèi)需求管理政策的放松或是收緊相當于在供給曲線(xiàn)不變的情形下移動(dòng)總需求曲線(xiàn)，難以取得增長(cháng)與通脹的平衡：收緊———則通脹降低但經(jīng)濟下滑，放松———則經(jīng)濟提振而通脹上升，正如美國在上世紀70年代的經(jīng)歷。在這一局面下，供給經(jīng)濟學(xué)更為有效：將總供給曲線(xiàn)外移，既解決了通脹，也提振了經(jīng)濟。美國總統里根在上世紀80年代上臺后實(shí)施拉動(dòng)供給的經(jīng)濟政策：放松行政管制，推行私有化，增加勞工市場(chǎng)靈活性，這使得美國工會(huì )成員大幅減少，單位勞動(dòng)力成本增長(cháng)從上世紀70年代的12%迅速下降至3%至4%并保持至今，靈活的勞動(dòng)力市場(chǎng)有效防止工資與物價(jià)的螺旋式上升，降低了美國此后的滯脹風(fēng)險。但中國目前的勞動(dòng)力市場(chǎng)情況與當時(shí)里根的政策形成鮮明對照，勞動(dòng)力市場(chǎng)日趨剛性，單位勞動(dòng)力成本已一改前幾年的下降趨勢，目前以每年5%的速度上升，這將使總供給曲線(xiàn)內移，滯脹風(fēng)險增大。

　　中國不必將目光聚焦短期政策，而應當積極推進(jìn)結構性改革。目前中國經(jīng)濟伴隨全球周期進(jìn)入調整階段，政策難改周期，中國應當利用黨的十七屆三中全會(huì )的契機，推進(jìn)制度改革。除上述價(jià)格改革、加強社保建設和增強勞動(dòng)力市場(chǎng)靈活性等政策外，還應當進(jìn)行土地制度和戶(hù)籍制度改革以加速城市化，加強知識產(chǎn)權的保護以促進(jìn)創(chuàng )新。 (哈繼銘 作者為本報專(zhuān)家組成員、中國國際金融有限公司首席經(jīng)濟學(xué)家、博士)