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　　“松貨幣”還是“緊貨幣”？正當市場(chǎng)熱烈討論下一步貨幣政策取向時(shí)，央行果斷地亮劍了：

　　下調一年期人民幣貸款基準利率0.27個(gè)百分點(diǎn)——這是2004年10月29日以來(lái)的首次降息；

　　下調中小金融機構人民幣存款準備金率1個(gè)百分點(diǎn)，汶川地震重災區地方法人金融機構存款準備金率2個(gè)百分點(diǎn)——這是2003年9月21日以來(lái)存款準備金率的首次下調。

　　這些年，“上調”耳熟能詳，“下調”卻頗為罕見(jiàn)�！岸�率齊降”究竟意味著(zhù)什么？到底會(huì )帶來(lái)什么？

　　貸款降息——

　　有利于減輕企業(yè)負擔、保持投資穩定增長(cháng)

　　今年以來(lái)，隨著(zhù)原材料漲價(jià)、用工成本提高、人民幣升值、出口退稅調整，企業(yè)成本在上行；而隨著(zhù)世界經(jīng)濟放緩，外部需求在下行。兩面夾擊之下，企業(yè)利潤出現了快速下滑。資料顯示，規模以上工業(yè)企業(yè)增加值增幅，已從6月份的16%降至7月份的14.7%，8月份更是僅為12.8%。

　　“貸款降息，從微觀(guān)上看，有利于降低企業(yè)的貸款成本，減輕其財務(wù)負擔，避免其利潤進(jìn)一步惡化�！惫獯笞C券首席宏觀(guān)分析師潘向東說(shuō)。

　　與工業(yè)企業(yè)不同，貸款降息一定程度上壓縮了銀行利潤空間。而銀行的利潤增速仍然較快，比如14家上市銀行上半年凈利潤同比增長(cháng)73.14%，遠高于上市公司的平均水平，因此，適度“削減”銀行的利潤來(lái)改善工業(yè)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)也是合理的。

　　貸款降息，從宏觀(guān)上看，有利于保持投資穩定增長(cháng)。今年1至8月，城鎮固定資產(chǎn)投資同比增長(cháng)27.4%，扣除物價(jià)因素，實(shí)際增長(cháng)率僅為17%左右，低于近年20%以上的實(shí)際增速；與此同時(shí)，新開(kāi)工項目計劃總投資同比僅增長(cháng)2.5%，表明將來(lái)的投資增速也不容樂(lè )觀(guān)�！拔磥�(lái)，出口需求可能下行，消費需求保持穩定，經(jīng)濟要保持平穩較快發(fā)展，投資需求十分重要。貸款降息有利于減少企業(yè)的投資成本，擴大其投資需求�！敝袊�社科院金融研究所的彭興韻博士說(shuō)。

　　當前，宏觀(guān)調控的首要任務(wù)已調整為“一保一控”，即“保持經(jīng)濟平穩較快發(fā)展，控制物價(jià)過(guò)快上漲”。貸款降息，是“保增長(cháng)”的需要。

　　下調存款準備金率——

　　有利于調整信貸結構、緩解中小銀行資金緊張

　　對中小金融機構和災區地方法人金融機構下調存款準備金率，則體現了央行著(zhù)力優(yōu)化信貸結構，確保信貸向小企業(yè)、災后重建等領(lǐng)域傾斜的思路。

　　在經(jīng)濟回落的過(guò)程中，最容易“受傷”的是中小企業(yè)。上半年，全國有6.7萬(wàn)家規模以上中小企業(yè)倒閉。由于向中小企業(yè)放貸的主要是中小銀行，因此下調其存款準備金率，有利于加大對中小企業(yè)的融資支持。

　　另一方面，隨著(zhù)貨幣調控的趨緊，中小銀行的資金面已十分緊張。存貸比是貸款總額與存款總額之比，中小銀行的存貸比較高，據本報調查，江浙地區國有銀行的存貸比一般為50%—60%，而中小銀行的存貸比大多高達70%，再加上17.5%的存款準備金率，這樣一來(lái)，剩余的可用資金很少。下調中小銀行的存款準備金率，有利于緩解其資金壓力，防止出現流動(dòng)性風(fēng)險。

　　有專(zhuān)家認為——

　　貨幣政策在實(shí)際操作上開(kāi)始轉向松動(dòng)，不會(huì )削弱反通脹力度

　　“二率齊降”，是不是意味著(zhù)貨幣政策調控到了“拐點(diǎn)”？

　　潘向東認為，CPI(居民消費價(jià)格)下行趨勢基本確立，而經(jīng)濟增長(cháng)的形勢卻很?chē)谰�，因此貨幣政策的重點(diǎn)有必要轉向“保增長(cháng)”�！啊�二率齊降’標志著(zhù)貨幣政策在實(shí)際操作上開(kāi)始告別‘從緊’，轉向松動(dòng)�！�

　　“不過(guò)，目前還只是結構性松動(dòng)，貨幣政策還沒(méi)有到全面放松的時(shí)候�！迸砼d韻說(shuō)，畢竟，PPI(工業(yè)品出廠(chǎng)價(jià)格)漲幅8月份高達10.1%，未來(lái)物價(jià)上漲壓力依然不輕�！霸僬f(shuō)，貨幣政策是逐漸變化的，不可能來(lái)個(gè)180度大轉彎�！�

　　此前，市場(chǎng)普遍預期央行會(huì )在經(jīng)濟出現較快回落時(shí)下調“二率”，時(shí)間約在四季度左右。對于此次出乎意料的“閃電行動(dòng)”，專(zhuān)家們都給予高度評價(jià)�！肮麛嘞抡{‘二率’，說(shuō)明貨幣政策的預見(jiàn)性、針對性和靈活性都非常強�！庇袑�(zhuān)家如是說(shuō)。

　　貨幣政策轉向松動(dòng)，會(huì )不會(huì )削弱反通脹的力度？

　　應當看到，本輪物價(jià)上漲的主要成因來(lái)自供給方面，包括食品供應短缺導致物價(jià)結構性上漲，此外，國際能源、農產(chǎn)品等價(jià)格上漲也帶來(lái)了輸入型通脹壓力。貨幣政策對抑制需求因素引起的物價(jià)上漲比較有效，對供給方面的作用比較有限。

　　進(jìn)而言之，央行雖然下調“二率”，并沒(méi)有全面放松信貸規�？刂�，反通脹仍然有偏緊的總需求約束環(huán)境。

　　再深入分析，貨幣政策對中小企業(yè)、災后重建的結構性松動(dòng)不可能帶來(lái)流動(dòng)性的大量擴張；由于企業(yè)利潤下降較快，貸款降息在短期內也不可能帶來(lái)投資的大幅反彈，因此，下調“二率”本身也不會(huì )帶來(lái)總需求的擴張，從而不會(huì )增加通脹壓力。

　　股市影響——

　　對于緩解流動(dòng)性緊張、提振市場(chǎng)信心有積極意義

　　近幾個(gè)月以來(lái)，股市連續不斷下跌，已經(jīng)讓投資者的心態(tài)有些麻木。中秋假期即將結束之時(shí)傳來(lái)的“二率齊降”消息，讓絕大多數人感到振奮。

　　“貨幣政策的松動(dòng)，是股市的最大利好！”投資者陳先生說(shuō)。他還認為，股市前期的非理性下跌有望告一段落。

　　光大保德信紅利基金經(jīng)理許春茂表示，今年上半年上市公司業(yè)績(jì)增長(cháng)明顯放緩，按照目前的趨勢，明年業(yè)績(jì)很可能出現負增長(cháng)。如果到那時(shí)再調整政策，可能就為時(shí)已晚。這次“二率齊降”有利于改善上市公司過(guò)于緊張的資金面，降低其財務(wù)成本。

　　英大證券研究所所長(cháng)李大霄則認為，這次貨幣政策調整在時(shí)機的把握上非常及時(shí)。從國內情況看，CPI等經(jīng)濟數據正從高位回落，為政策提供了更多的回旋余地。就對股市的影響來(lái)看，此次“二率齊降”在緩解流動(dòng)性緊張、提振低迷的市場(chǎng)信心、對沖外來(lái)利空等方面都有積極意義。

　　也有投資者對后市仍持謹慎心態(tài)。他們認為，股市在一年內下跌六成，不是一兩個(gè)因素造成的。目前下跌趨勢明顯，也不太可能因為一兩項政策就改變趨勢。市場(chǎng)仍需要較長(cháng)時(shí)間才能恢復元氣，未來(lái)走勢如何還有待觀(guān)察。 (記者 田俊榮 許志峰)