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　　僅僅相隔一周，三個(gè)月央行票據發(fā)行收益率水平突然猛降81個(gè)基點(diǎn)，并且直接破位商業(yè)銀行的資金成本線(xiàn)。昨天，這一公開(kāi)市場(chǎng)操作結果再度激發(fā)了市場(chǎng)對央行將于短期內降息的預期。

　　與銀行資金成本倒掛

　　昨天，央行在公開(kāi)市場(chǎng)發(fā)行了100億元三個(gè)月央行票據，結果收益率水平降至2.0156%，較前一周發(fā)行猛降了81基點(diǎn)。僅僅相隔一周，三個(gè)月央行票據的收益率水平回到了2006年5月份時(shí)期的水平。

　　更出乎市場(chǎng)意料的是，最新三個(gè)月央行票據的利率水平已低于商業(yè)銀行的資金成本線(xiàn)。據業(yè)內研究機構測算，經(jīng)過(guò)央行兩次下調存款利率后，目前商業(yè)銀行的資金成本線(xiàn)大約在2.1%左右。這意味著(zhù)，短期央行票據的收益率已經(jīng)與銀行的資金成本倒掛9個(gè)基點(diǎn)。

　　讓市場(chǎng)記憶猶新的是，一個(gè)月前公開(kāi)市場(chǎng)曾大幅降低一年央行票據的發(fā)行利率，結果兩天后央行便宣布“雙降”。那么，此次三個(gè)月央行票據發(fā)行利率大幅度直降會(huì )否又是一次松動(dòng)貨幣政策的信號？

　　下調步伐快于二級市場(chǎng)

　　自10月上旬央行宣布第二次降息后，為穩定貨幣市場(chǎng)利率水平，央票發(fā)行利率的下降幅度通常落后于市場(chǎng)，即一級市場(chǎng)的招標結果往往受制于二級市場(chǎng)的走勢。但是，此次三個(gè)月央行票據的下調步伐卻是大踏步地領(lǐng)先于二級市場(chǎng)。

　　就在昨天開(kāi)盤(pán)時(shí)，三個(gè)月央票的成交收益率仍處在2.2%至2.3%之間。孰料，一級市場(chǎng)招標結果竟然“一步到位”，比當時(shí)市價(jià)還低20至30個(gè)基點(diǎn)。結果，二級市場(chǎng)反受一級市場(chǎng)拖累，收盤(pán)時(shí)三個(gè)月央票的市價(jià)再降10個(gè)基點(diǎn)，至2.1%附近，反比一級市場(chǎng)高出9個(gè)基點(diǎn)。

　　業(yè)內人士分析認為，盡管三個(gè)月央票的價(jià)格指導作用不如一年央票強，但是發(fā)行利率一次直降80個(gè)基點(diǎn)的現象還是相當罕見(jiàn)，不得不引起關(guān)注。特別是目前其收益率已與銀行成本倒掛，其中不排除暗示銀行的資金成本線(xiàn)將出現進(jìn)一步下降的可能。

　　一年央票已降至成本線(xiàn)附近

　　受三個(gè)月央票發(fā)行結果的影響，昨天，一年期央票的收益率由開(kāi)盤(pán)時(shí)的2.4%降至2.2%，已經(jīng)逼近商業(yè)銀行的資金成本線(xiàn)�？傮w來(lái)看，昨天銀行間市場(chǎng)上，一年內的央票的成交收益率，整體下調約25個(gè)BP。

　　一位銀行間市場(chǎng)交易員表示，就算短期內無(wú)降息消息，寬松的資金面也會(huì )進(jìn)一步壓低貨幣市場(chǎng)的收益率水平。在資金運用壓力下，短期債券收益率水平低于資金成本的現象可能會(huì )成為一種常態(tài)。

　　本周，公開(kāi)市場(chǎng)向市場(chǎng)凈投放資金845億元，創(chuàng )下半年單周最大資金凈投放量。(記者 豐和)