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　　中國能夠經(jīng)受住國際金融危機的考驗

　　中國人民銀行副行長(cháng) 易 綱

　　9月以來(lái)，美國次貸危機日益惡化，迅速演變成世界性金融危機，其來(lái)勢之猛、波及之廣、影響之深，遠超出各方面預料。此次危機嚴重沖擊了國際金融體系，并進(jìn)一步傳導至全球實(shí)體經(jīng)濟。目前，美、歐、日等主要發(fā)達經(jīng)濟體已陷入衰退，一些新興和發(fā)展中經(jīng)濟體也面臨嚴重困難，個(gè)別國家發(fā)生了債務(wù)危機。

　　在金融經(jīng)濟全球化的條件下，中國很難避免這次國際金融危機的影響。但要清醒地看到，不同國家因各自條件不同，所受沖擊程度是不一樣的，并非所有國家都會(huì )發(fā)生系統性的金融動(dòng)蕩。我們完全有理由相信，中國整個(gè)金融體系是穩健安全的，國際金融危機對中國金融穩定的影響是有限的。

　　判斷一國經(jīng)濟基本面是否良好、金融業(yè)是否健康，主要看四張資產(chǎn)負債表。

　　首先，當前中國金融業(yè)的資產(chǎn)負債表處于歷史最好水平。由于黨中央、國務(wù)院正確決策，中國從2003年起就積極推進(jìn)國有商業(yè)銀行、農村信用社等金融體制改革，并抓住有利時(shí)機成功實(shí)現主要國有商業(yè)銀行上市。與以往相比，這次金融改革有三個(gè)顯著(zhù)特點(diǎn)，一是從單純的財務(wù)重組向建立現代企業(yè)制度深化，二是首次引進(jìn)了境外戰略投資者，三是改革效果顯著(zhù)，不僅初步建立了規范的公司治理結構和風(fēng)險內控機制，而且資本充足率大幅提高，不良資產(chǎn)持續下降，盈利水平穩定上升。這是銀行業(yè)轉軌過(guò)程中的一個(gè)最大突破。據銀監會(huì )統計，截至今年6月末，資本充足率達標的商業(yè)銀行為175家，達標銀行資產(chǎn)占商業(yè)銀行總資產(chǎn)的比例為84.2%，比上年末提高5.2個(gè)百分點(diǎn)。今年前三季度，境內商業(yè)銀行不良貸款繼續保持“雙下降”態(tài)勢，不良貸款余額1.27萬(wàn)億元，比年初下降30.2億元，不良貸款率5.49%，比年初下降0.67個(gè)百分點(diǎn)。此外，資本市場(chǎng)股權分置改革基本完成，實(shí)現了證券公司客戶(hù)保證金的第三方存管，可以有效地防范投資者資金被挪用的風(fēng)險。保險業(yè)保持較快發(fā)展，今年前三季度保費收入7940億元，同比增長(cháng)49%，9月末保險公司資產(chǎn)總額3.2萬(wàn)億元，同比增長(cháng)14%。中國金融機構“走出去”剛剛開(kāi)始，持有境外資產(chǎn)相對較少，雖然在這次危機中遭受了一些損失，但總量相對有限。

　　其次，中國居民、企業(yè)和政府部門(mén)的三張資產(chǎn)負債表也相當穩健。我國居民歷來(lái)有儲蓄傳統，債務(wù)負擔較低。今年9月末，居民存款余額20.5萬(wàn)億元，消費貸款余額3.7萬(wàn)億元，居民作為一個(gè)整體是儲蓄的最大提供者。企業(yè)資產(chǎn)負債率比較合理，總體上盈利能力較強，保持了較好的發(fā)展態(tài)勢。據中國人民銀行5000戶(hù)企業(yè)調查，今年9月末非金融類(lèi)企業(yè)資產(chǎn)負債率平均為55.1%。中國政府債務(wù)負擔率低于主要發(fā)達國家，財政狀況穩健。2007年末中國國債余額占GDP的比例僅為22%，同期美國為71%，歐元區為67%，日本為163%。2007年我國中央財政赤字占GDP的比例只有0.8%。中國還持有近兩萬(wàn)億美元外匯儲備，政策調節有較大空間。

　　我們再來(lái)看市場(chǎng)的流動(dòng)性。這次金融危機的一個(gè)突出特點(diǎn)就是流動(dòng)性的枯竭。由于擔心交易對手方風(fēng)險，市場(chǎng)越來(lái)越不愿意或沒(méi)有能力提供流動(dòng)性資金或購買(mǎi)資產(chǎn)，造成全球范圍內的信貸緊縮和流動(dòng)性枯竭。中國的流動(dòng)性狀況與此不同，金融體系流動(dòng)性依然充裕。從2003年到這次金融危機前，中國一直存在著(zhù)流動(dòng)性過(guò)剩，中央銀行需要通過(guò)發(fā)行央行票據和提高存款準備金率來(lái)對沖多余流動(dòng)性。目前，情況雖有一些變化，但總體上流動(dòng)性供給是充足的。境內個(gè)別外資銀行因受母行牽連而發(fā)生的流動(dòng)性困難已得到解決。

　　當然，抵御這場(chǎng)嚴重的國際金融危機絕非易事。目前，世界金融經(jīng)濟形勢的不利變化對中國的沖擊已逐步顯現，明年可能會(huì )進(jìn)一步加重。我們寧可把困難估計得充分一些，把準備工作做得充分一些。

　　國際金融危機對中國的影響主要通過(guò)兩條渠道傳導。一是全球經(jīng)濟增長(cháng)放緩導致外需下降，這會(huì )對中國出口產(chǎn)生較大沖擊。中國出口與美國和歐洲國家的關(guān)聯(lián)度很高。歷史數據表明，這些國家經(jīng)濟增長(cháng)每下降1個(gè)百分點(diǎn)將導致中國出口增長(cháng)下降6-8個(gè)百分點(diǎn)。第二，國際金融市場(chǎng)不斷惡化，恐慌性的不安情緒會(huì )傳染到國內。這已在我國市場(chǎng)運行中顯露出來(lái)：貨幣市場(chǎng)對交易對手方風(fēng)險的擔心有所增加，股票市場(chǎng)出現較大幅度下跌，房地產(chǎn)市場(chǎng)成交較為低迷。如果應對不好，上述負面沖擊可能擴大蔓延，影響我國經(jīng)濟和金融的穩定。因此，必須高度重視潛在風(fēng)險，采取有力措施妥善化解。

　　針對危機的兩條傳導渠道，我國在宏觀(guān)政策上要采取兩方面應對之策。

　　第一，著(zhù)力擴大內需特別是消費需求，加快轉變經(jīng)濟發(fā)展方式。面臨世界經(jīng)濟放緩的形勢，過(guò)去主要依賴(lài)外需的經(jīng)濟增長(cháng)方式必須轉變。要實(shí)行積極的財政政策，把重點(diǎn)放在保障民生上，優(yōu)先增加財政對個(gè)人的轉移性支出、社會(huì )保障支出，以拉動(dòng)消費；適當加快與民生、災后重建、節能減排、環(huán)境保護、發(fā)展瓶頸有關(guān)的基礎設施項目建設，以拉動(dòng)投資。在稅收政策上，通過(guò)推進(jìn)增值稅轉型、服務(wù)業(yè)營(yíng)業(yè)稅制改革和個(gè)人綜合所得稅制改革等措施，鼓勵企業(yè)技改投資和服務(wù)業(yè)發(fā)展，增加就業(yè)機會(huì )，提高居民可支配收入。同時(shí)，堅持城鄉統籌，適當提高糧價(jià)，增加農民收入，促進(jìn)農村消費。

　　第二，保證金融體系流動(dòng)性充分供應，阻斷恐慌情緒的傳染。今年7月以來(lái)，中央銀行已適時(shí)調減公開(kāi)市場(chǎng)操作力度，停發(fā)3年期央行票據，降低1年期央行票據發(fā)行頻率，并已連續3次下調基準利率、兩次下調存款準備金率。下一步，為應對國際金融危機帶來(lái)的不確定性沖擊，要實(shí)行適度寬松的貨幣政策。根據形勢變化，繼續綜合運用利率、央行票據到期、存款準備金率等工具將銀行體系流動(dòng)性保持在適當水平。引導商業(yè)銀行合理投放貸款，優(yōu)化信貸結構，預防惜貸現象。維護貨幣市場(chǎng)正常拆借，中央銀行可通過(guò)常規公開(kāi)市場(chǎng)操作、設立短期招標工具等方式向存款類(lèi)金融機構(含境內外資金融機構)提供足夠的流動(dòng)性支持。以外匯市場(chǎng)供求為基礎，保持人民幣匯率的基本穩定。

　　當前我國的經(jīng)濟形勢總體是好的,經(jīng)濟保持較快增長(cháng),金融業(yè)穩健運行,經(jīng)濟發(fā)展的基本態(tài)勢沒(méi)有改變。盡管面臨不利的外部環(huán)境，但在中央支持經(jīng)濟增長(cháng)的各項政策作用下，我們對明年中國經(jīng)濟平穩發(fā)展同樣充滿(mǎn)信心。經(jīng)濟穩定是金融穩定的基礎，再加上比較健康的金融機構、充足的流動(dòng)性供應和不斷健全的金融市場(chǎng)，中國金融體系一定能夠經(jīng)受住這場(chǎng)國際金融危機的考驗。