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　　央行今起下調金融機構一年期人民幣存貸款基準利率各1.08個(gè)百分點(diǎn)，并有區別性地下調金融機構存款準備金率。此次調整力度之大、手法之多樣為近年罕見(jiàn)。記者就此采訪(fǎng)了廣東金融學(xué)院中國金融轉型與發(fā)展研究中心主任陸磊教授，解讀政策變化背后的深意。

　　解讀　1

　　為何降息幅度如此之大？

　　基于經(jīng)濟走勢　作出及時(shí)調整

　　與今年的前三次降息每次調幅為0.27個(gè)百分點(diǎn)不同，此次央行一出手便是1.08個(gè)百分點(diǎn)，按之前幅度算相當于四次降息，是11年來(lái)的最大降幅。只有在1996年和1997年，央行曾兩次降息1.8%可與之“媲美”，當時(shí)恰逢亞洲金融危機。

　　央行此番調整為何如此“大手筆”？陸磊認為，這是宏觀(guān)調控當局對未來(lái)經(jīng)濟走勢判斷基礎上作出的選擇：“降息的根本目的是增加信貸資金供應量，刺激消費，緩解企業(yè)資金短缺，降低貸款成本�！北M管還存在增加供應量后銀行是否愿意加大貸款力度的利益權衡問(wèn)題，但整體來(lái)看，貸款基數大了，企業(yè)能獲得的信貸資金也會(huì )增加。他覺(jué)得央行這次調整非常及時(shí)，“如果再不做可能麻煩更大”。

　　2

　　為何長(cháng)期存款利率降幅大于短期？

　　維持銀行利差　提振消費意愿

　　此次調整還有一個(gè)突出特點(diǎn)：長(cháng)期存款利率降幅大于短期。如三個(gè)月定存利率調降0.9個(gè)百分點(diǎn)，但五年期定存利率調降1.26個(gè)百分點(diǎn)。而且，長(cháng)期存款降幅大于貸款。這意味著(zhù)，銀行的利差空間加大。

　　對此，陸磊認為，這正體現出央行希望通過(guò)降息達到刺激消費、調整儲蓄結構和促進(jìn)融資市場(chǎng)多元化發(fā)展的目的�！敖衲暌患径乳_(kāi)始，百姓存款定期化趨勢明顯。資金也出現大幅回流銀行體系的局面。這將產(chǎn)生幾個(gè)不良后果�！彼�分析，首先會(huì )不利于刺激消費，百姓儲蓄意愿強烈，消費意愿自然降低。其次不利于直接融資市場(chǎng)發(fā)展，資金都回流銀行了，資本市場(chǎng)、債券市場(chǎng)將因資金不足而“缺血”。在這樣的情況下，貨幣政策只能通過(guò)價(jià)格杠桿來(lái)撬動(dòng)市場(chǎng)。而銀行存貸差空間的擴大則具有十分重要的意義。在當前大環(huán)境下，銀行中間業(yè)務(wù)收入增長(cháng)相對困難，維持一定的存差空間對維護金融體系的穩定性十分關(guān)鍵。

　　3

　　中小銀行存款準備金利率降幅為何高于大銀行？

　　緩解資金吃緊　服務(wù)中小企業(yè)

　　央行此次還調低了金融機構的存款準備金率。這是年內的第九次調整，也是第四次調低這一比率，調整手法也有變化，工、農、中、建、交、郵儲等大型存款類(lèi)金融機構下降1個(gè)百分點(diǎn)，中小型存款類(lèi)金融機構下降2個(gè)百分點(diǎn)，降幅更大。

　　陸磊認為，央行這種有針對性的調整具有兩層意思。一是增加中小銀行可貸資金量。從不久前銀行發(fā)布的季報可以看出，大銀行的資本充足率多在12%以上，而中小銀行則大多維持在達標線(xiàn)8%附近。這說(shuō)明中小金融機構資金面比大銀行緊張得多。另一方面則是由于中小金融機構除全國性股份制商業(yè)銀行外，很多都是城市商業(yè)銀行和社區銀行，這就決定了它們的貸款對象多是中小企業(yè)，加大其可貸資金量也就是增強了對中小企業(yè)的信貸扶持。

　　4

　　為何下調央行對金融機構存貸款利率？

　　減少利息收入　鼓勵商業(yè)信貸

　　此番調整，連多年不動(dòng)的央行對金融機構的存貸款利率也進(jìn)行了下調，而且幅度較大。其中，法定準備金利率從1.89%調降至1.62%，超額準備金利率從0.99%調降至0.72%，而人民銀行對金融機構的再貼現利率從4.32%大幅降低至2.97%。這意味著(zhù)，銀行把錢(qián)存在央行的利息收入減少，同時(shí)從央行貸款的成本也大幅降低。

　　陸磊稱(chēng)，這也是央行鼓勵商業(yè)銀行增加信貸投放的一種手段，銀行在利息收入減少和貸款成本降低的前提下，將有更多動(dòng)力去尋找放貸機會(huì )。

　　懸念

　　年內還會(huì )再次降息？

　　陸磊認為，年內降息的可能將主要取決于境外經(jīng)濟形勢。如果境外市場(chǎng)再出現大的金融機構倒閉現象，那么央行勢必繼續用貨幣調控手段來(lái)刺激經(jīng)濟，他預期若有降息至多一次，降幅不會(huì )超過(guò)54個(gè)基點(diǎn)。

　　摩根大通首席經(jīng)濟學(xué)家龔方雄則認為，中國在2008年結束之前應還會(huì )有一次降息，降幅至少在0.27個(gè)百分點(diǎn)，時(shí)間在美聯(lián)儲12月議息會(huì )議前后。而且，中國未來(lái)還有較大降息空間。他預期在2009年上半年，中國央行還將調低一年期存貸款基準利率，累計降幅將達135個(gè)基點(diǎn)，這將使最終的一年期存貸款基準利率分別降至0.9%和3.96%，創(chuàng )下1989年以來(lái)的最低水平。

　　渣打銀行(中國)首席經(jīng)濟學(xué)家王志浩博士則預計，接下來(lái)的降息調整則可能是一年期貸款利率下調0.27個(gè)百分點(diǎn)，而存款基準利率下調0.54個(gè)百分點(diǎn)。

　　會(huì )否出現零利率？

　　降息后，活期儲蓄利率僅有0.36%，這讓不少人心生疑慮：中國會(huì )否像日本一樣，實(shí)行“零利率”？

　　對此，陸磊認為可能性不大�！傲憷�率政策等于承認宏觀(guān)調控當局在貨幣政策上已無(wú)能為力，再降就變成負利率，等于向儲戶(hù)收取存款手續費，這在中國是不太可能的。而且中國經(jīng)濟遠未到日本當年的那種境地”。陸磊稱(chēng)，國家貨幣政策今后將更多的是在結構上做調整，比如繼續降低長(cháng)期定存利率，或貸款降幅大于存款等，但活期儲蓄利率將很難再動(dòng)。

　　今年四次降息具體時(shí)間幅度

　　-9月16日，一年期人民幣貸款基準利率下調0.27個(gè)百分點(diǎn)，存款基準利率保持不變。個(gè)人住房公積金貸款利率也相應下調，其中五年以下(含五年)貸款利率下調0.18個(gè)百分點(diǎn)；五年以上貸款利率下調0.09個(gè)百分點(diǎn)。同時(shí)下調中小金融機構人民幣存款準備金率1個(gè)百分點(diǎn)。

　　-10月9日，一年期人民幣存貸款基準利率各下調0.27個(gè)百分點(diǎn)，從10月15日起下調存款類(lèi)金融機構人民幣存款準備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)，這是央行近9年來(lái)首次下調所有存款類(lèi)金融機構人民幣存款準備金率。

　　-10月30日，一年期存貸款基準利率再次下調0.27個(gè)百分點(diǎn)。

　　-11月27日，下調一年期人民幣存貸款基準利率各1.08個(gè)百分點(diǎn)，同時(shí)下調央行再貸款、再貼現等利率；自12月5日起，金融機構存款準備金率分別下調1-2個(gè)百分點(diǎn)。 （劉薇）