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　　全國人大財經(jīng)委員會(huì )副主任委員、央行前副行長(cháng)吳曉靈日前在“中國改革論壇”上表示，以中美市場(chǎng)化的基準利率相比，中國的利率水平已處于低位，因此我國再下調利率的空間已不大。這顯然與目前市場(chǎng)的普遍預期相左。

　　一般來(lái)說(shuō)，一個(gè)國家存在著(zhù)兩套利率體系，分別是中央銀行利率體系和客戶(hù)利率體系。前者表現為銀行間市場(chǎng)利率體系，后者則為商業(yè)銀行存貸款利率體系。在美國等市場(chǎng)經(jīng)濟國家，這兩個(gè)利率體系之間可以有效地傳導，央行可以通過(guò)調控前者來(lái)影響后者，從而達到調控整個(gè)社會(huì )利率水平的目的。但在我國，由于商業(yè)銀行存貸款利率受到央行控制，這兩個(gè)體系之間的利率傳導是割裂的。

　　所以與美國等其他國家不同，我國央行通過(guò)調整銀行存貸款利率來(lái)完成對社會(huì )利率的調控，而銀行間市場(chǎng)利率則會(huì )受其影響而波動(dòng)。

　　在央行上次大幅降低存貸款利率后，我國目前1年期存貸款利率分別為2.52%和5.58%。但基于對未來(lái)央行繼續降息的預期，銀行間市場(chǎng)利率則不斷走低，1年期央票二級市場(chǎng)利率已低至1.5%。

　　吳曉靈指出，實(shí)際上，在央行降息后，中國銀行間利率水平與相應的美國銀行間市場(chǎng)利率相比僅略高一點(diǎn)，因此中國并不存在大幅降息的空間。

　　此外，吳曉靈還指出，中國央行可以影響市場(chǎng)利率走勢的目標利率為央票發(fā)行利率。以最近一期的3月期央票發(fā)行利率為例，其利率為1.77%，中央銀行對銀行的超額準備金利率0.72%則是貨幣市場(chǎng)利率的底線(xiàn)，在扣除掉這一水平后，央票的利率只剩下1.05%，這意味著(zhù)，如果未來(lái)中國將實(shí)行零利率政策，未來(lái)的降息空間也只有100個(gè)基點(diǎn)。

　　而吳曉靈認為，中國并不處于金融危機和經(jīng)濟危機中，并沒(méi)有必要實(shí)行零利率政策，因此，這也意味著(zhù)降息的空間并不大。此外，從維持正利率的角度來(lái)考慮，她也不主張大幅降息。

　　不過(guò)目前市場(chǎng)普遍預期，明年央行的降息幅度可能會(huì )達到100個(gè)基點(diǎn)以上，因此吳曉靈的看法并沒(méi)有得到市場(chǎng)的普遍認同。

　　“中外有別，目前中國通脹依然偏高，央行不應該過(guò)大降息，”一股份制銀行資金部分析師說(shuō)，“但要提振市場(chǎng)信心的話(huà)，降息還是必要的，只是降息的幅度可能并沒(méi)有市場(chǎng)預期的那么大�！�

　　一國有銀行分析師表示，未來(lái)降息的空間多大還要看中國自身經(jīng)濟情況和外部的經(jīng)濟形勢的變化而定。

　　興業(yè)銀行首席經(jīng)濟學(xué)家魯政委則認為，按照現有定期存款利率來(lái)講，在未來(lái)還有100～150個(gè)基點(diǎn)左右的降息空間。

　　他表示，全球受到危機影響帶來(lái)風(fēng)險厭惡傾向的上升，使得實(shí)際利率也出現了快速上升的傾向，因此需要各國央行來(lái)降低名義利率，從而對實(shí)際利率的上升進(jìn)行對沖。而如果不采取降低基準利率就會(huì )對經(jīng)濟活動(dòng)產(chǎn)生比較大的負面影響。

　　事實(shí)上，作為完全市場(chǎng)化的利率，銀行間市場(chǎng)的利率水平往往提前反映了未來(lái)的降息預期。以目前的利率水平來(lái)看，至少已透支了2～3次的降息預期。這意味著(zhù)，即使把央票利率作為目標利率，其中也已包含著(zhù)一定的降息空間。 (向佳)