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    12月11日，中國國家統計局發(fā)布11月經(jīng)濟運行數據顯示，居民消費價(jià)格總水平（CPI）同比上漲2.4%，同時(shí)比10月份下降0.8%，創(chuàng )出22個(gè)月以來(lái)新低。 中新社發(fā) 紹常 攝

　　11月居民消費價(jià)格指數(CPI)同比上漲2.4%，使得我國一段時(shí)間以來(lái)的“負利率”現象得以扭轉。

　　專(zhuān)家認為，未來(lái)貨幣政策仍有調整空間，但抵御通縮風(fēng)險不應僅指望貨幣政策，還應在穩定農產(chǎn)品價(jià)格、推進(jìn)資源要素改革等方面多管齊下。

　　防范通貨緊縮風(fēng)險

　　CPI漲幅已經(jīng)是連續7個(gè)月回落，并處于去年1月以來(lái)的最低點(diǎn)。

　　申銀萬(wàn)國宏觀(guān)經(jīng)濟首席分析師李慧勇認為，三大原因導致CPI持續回落。首先是國際大宗商品價(jià)格下跌，使得輸入型通脹壓力減輕。其次是前期投資產(chǎn)能釋放以及需求放緩，越來(lái)越多的商品供過(guò)于求，價(jià)格漲幅放緩。最后是流動(dòng)性從泛濫轉向收縮，加劇了物價(jià)下跌速度。去年10月份以來(lái)M1增速持續回落，對物價(jià)的累積影響開(kāi)始顯現。

　　具體分析，食品類(lèi)價(jià)格同比漲5.9%，其中豬肉價(jià)格下降9.3%，繼續成為食品價(jià)格漲幅回落的重要原因。與三季度不同，食品價(jià)格回落不再成為CPI下行的絕對原因。

　　非食品價(jià)格漲幅則回落至0.6%，其中水、電、燃料等價(jià)格回落最為明顯。專(zhuān)家認為，與食品價(jià)格的周期性變動(dòng)相比，非食品價(jià)格的大幅度下降表明出口企業(yè)對國內產(chǎn)品供給的增加，而房地產(chǎn)等相關(guān)行業(yè)的放慢也對國內需求增長(cháng)帶來(lái)了壓力。

　　盡管2.4%的CPI漲幅仍然為正，但值得警惕的是，11月環(huán)比跌幅高達0.8%。高盛發(fā)布的研究報告認為，經(jīng)季節調整后，CPI月環(huán)比已經(jīng)連續4個(gè)月下跌，而11月的環(huán)比跌幅已經(jīng)達到歷史通縮水平。因此將明年CPI的預期由1.0%調整至-0.5%。

　　貨幣政策操作空間加大

　　由于CPI漲幅快速回落，以一年期存款基準利率2.52%計算，目前實(shí)際利率為0.12%。這意味著(zhù)較長(cháng)一段時(shí)間存在的“負利率”狀況得以扭轉，同時(shí)為貨幣政策留下了更大的操作空間。

　　李慧勇認為，物價(jià)是總供求的集中體現，防范通貨緊縮需要更具擴張性的貨幣政策，同時(shí)物價(jià)下跌也為更大力度的降息提供了空間。預計未來(lái)一年央行將降息108基點(diǎn)，2010年一年期存款基準利率將降到0.9%，貸款利率降至3.96%。

　　高盛預計，由于CPI和PPI的超預期回落，近期央行再次降息的可能性上升。2009年央行可能會(huì )分別下調貸款利率和存款利率200和150基點(diǎn)。

　　但是，防范通縮不能完全依賴(lài)貨幣政策。銀河證券騰泰認為，從歷史經(jīng)驗看，我國消費和投資對利率變動(dòng)不敏感，價(jià)格型貨幣政策工具的作用要弱于數量型工具。目前全球都處于降息周期，央行降息應適時(shí)相機抉擇。

　　國家信息中心首席經(jīng)濟師范劍平認為，日前中央上調糧食最低收購價(jià)格，增加居民收入刺激消費等措施，有助于避免物價(jià)快速回落。完善金融調控手段，加快發(fā)展資本市場(chǎng)，則有助于擴大貨幣乘數，增加貨幣有效供應。(記者 韓曉東)