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　　人民幣不應進(jìn)入貶值通道

　　近期人民幣對美元匯率連續走低，使市場(chǎng)對人民幣貶值的預期急劇升溫。對此有專(zhuān)家表示，人民幣對美元匯率走低是美元近期走強后的正常表現，屬于適度調整，尚沒(méi)有跡象表明人民幣將步入貶值通道。除了美元走強以及市場(chǎng)預期等因素之外，最近人民幣匯率的回落也是技術(shù)本身調整和修正的必然結果，持續的單邊升值或貶值容易積累風(fēng)險，都是不可持續的。雖然，從短期看對人民幣升值預期發(fā)生了分歧，但從中長(cháng)期看，人民幣升值的態(tài)勢不會(huì )改變。

　　2005年7月21日，中國政府啟動(dòng)匯率改革，人民幣匯率不再盯住美元，轉而采取有管理的浮動(dòng)匯率制度，參考一籃子貨幣進(jìn)行調節。數據顯示，自人民幣匯率機制改革以來(lái)，人民幣對美元匯率已累計升值超過(guò)18%。對于未來(lái)人民幣匯率是否進(jìn)入貶值通道，有專(zhuān)家認為，不排除央行意圖適當貶值支持出口的可能性，但從中國目前的經(jīng)濟基本面、國際收支狀況等因素看，人民幣對美元不具備貶值的基礎。

　　未來(lái)人民幣將會(huì )保持一個(gè)基本穩定的態(tài)勢。采取人民幣貶值會(huì )帶來(lái)以下結果：一是當前抑制出口的主要因素是全球經(jīng)濟衰退和外需疲軟而不是匯率問(wèn)題，人民幣貶值并不能有效地解決出口問(wèn)題；二是主動(dòng)貶值或將帶來(lái)市場(chǎng)對人民幣的貶值預期，導致資金的大量外流，這對當前中國擴大內需不利。事實(shí)上，在中國依然存在大量貿易順差和資本項目順差的情況下，讓人民幣貶值來(lái)刺激出口，其實(shí)質(zhì)是通過(guò)補貼出口部門(mén)來(lái)補貼外國消費者。

　　盡管人民幣匯率大幅貶值對中國出口企業(yè)當然是利好，有利于中國對外貿易的平穩發(fā)展。但是，帶來(lái)的不利影響也不可忽視。這是因為人民幣貶值對出口的刺激作用存在時(shí)滯，即所謂的“J曲線(xiàn)效應”，國內許多出口企業(yè)或許熬不到正效應出現的那一天。出口下滑是本輪中國經(jīng)濟步入下行通道的直接表現，也是抑制中國經(jīng)濟增長(cháng)的重要負面因素。本幣貶值，能使出口商品的海外貨幣計價(jià)標準降低，是國際貿易領(lǐng)域慣常的“獎出限入”措施。但相比之下，出于保出口、促增長(cháng)的考慮，出口退稅遠比人民幣貶值更能見(jiàn)效。在全球經(jīng)濟陷入衰退、外需顯著(zhù)放緩的情況下，出口下滑是個(gè)難以避免的現象，想簡(jiǎn)單通過(guò)調整本幣價(jià)格就能得到根本轉變是不現實(shí)的。

　　一方面，本幣貶值并非一國所獨有的保增長(cháng)“法寶”，能夠被貿易伙伴輕易復制。早在亞洲金融危機時(shí)，東南亞各國都試圖通過(guò)本幣大幅貶值來(lái)輸出危機，但是集體一致的貨幣貶值行為結果，根本無(wú)法改變相互間貨幣兌換基準。同樣的，中國如果輕易選擇大幅貶值，只會(huì )遭致其他經(jīng)濟體的跟風(fēng)報復，貶值行為本身只能帶來(lái)貨幣數值的賬面變化。另一方面，面對此次席卷全球的金融風(fēng)暴，各國只有聯(lián)合起來(lái)一致應對才有可能取得成效。此前各國央行的集體降息就是表率。反之，一旦“聯(lián)盟”被打破，只會(huì )讓各個(gè)經(jīng)濟體自亂陣腳，難以遏制金融危機的負面影響。也就是說(shuō)，單個(gè)國家本幣大幅貶值極有可能引發(fā)貿易保護主義的泛濫，在互相敵視的貿易環(huán)境下，顯然不利于各國聯(lián)手應對金融危機。

　　正確的選擇應該是使得未來(lái)人民幣匯率保持穩定，促使其根據外匯市場(chǎng)的供求及美元和其他貨幣匯率走勢而變化，為人民幣邁向國際貨幣、匯率完全市場(chǎng)化奠定堅實(shí)基礎。(吳學(xué)安)