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　　CPI、PPI可能雙雙負增長(cháng)

　　中金公司3月2日發(fā)布的《宏觀(guān)經(jīng)濟周報》預計，2月份CPI將首現6年來(lái)的負增長(cháng)，預計為-1.7至-2.1%。

　　中金首席經(jīng)濟學(xué)家、報告主撰稿人哈繼銘表示，在春節因素消失和產(chǎn)能過(guò)剩雙重打擊下通縮進(jìn)一步加劇，2月份CPI將出現6年以來(lái)的首次通縮。他認為，1、2月CPI與PPI的大幅放緩進(jìn)一步驗證中金的觀(guān)點(diǎn)，即經(jīng)濟加速下滑引發(fā)的產(chǎn)能過(guò)剩和失業(yè)壓力，以及全球大宗商品價(jià)格泡沫的破滅，增加了中國2009年通縮風(fēng)險。中金維持2009年CPI-1.3至-0.7%、PPI-7.5至-6.3%的判斷，2009年可能出現CPI、PPI的雙雙負增長(cháng)。而通縮預期最大的風(fēng)險是可能的需求不足將最終拖累消費和投資，導致企業(yè)利潤更明顯下滑，經(jīng)濟難以復蘇。

　　今年降息空間不大

　　雖然CPI的負增長(cháng)為降息提供了空間，但中金公司預期，繼續大幅降息的空間不大。貨幣政策方面，全年人民幣對美元匯率基本不變，利率尚有54個(gè)基點(diǎn)下調空間，央票發(fā)行應繼續以管理流動(dòng)性為預期。中金認為，今年后繼降息的預期為54個(gè)基點(diǎn)，顯著(zhù)低于市場(chǎng)預期的108個(gè)基點(diǎn)。原因在于，近期的信貸爆發(fā)性增長(cháng)部分降低了眼前繼續大幅降息的必要性，降息更可能發(fā)生于未來(lái)信貸回落之后；而且，中國的利率具有“向上剛性”，在過(guò)去歷次周期中降息容易升息難，如果本輪降息幅度過(guò)大，將來(lái)通脹再起之時(shí)加息步伐未必能快速跟上；此外，貿然大幅降息對幣值穩定和資金流動(dòng)可能造成負面影響，這方面近期俄羅斯的教訓深刻。

　　2009年GDP增速7.4至8%

　　中金同時(shí)還調整了對國內GDP的預期。報告上調了2009年GDP預測中的政策刺激效果；與此同時(shí)，鑒于全球經(jīng)濟惡化甚于預期，2009年中國面臨的外需可能弱于中金上次的預測，因此，中金下調了2009年出口和進(jìn)口增速預期至-5.5%，凈出口對于GDP增長(cháng)的貢獻降至-0.5%。兩者相抵中金將對2009年GDP增速預期微調為7.4至8%。

　　對于其他的主要經(jīng)濟指標，中金報告預期，預計2月份PMI繼續反彈至47%；1至2月份工業(yè)增加值同比增長(cháng)7%，略有回升；社會(huì )消費品零售與固定資產(chǎn)投資增速分別放緩至16%和22%。預計2月出口同比下降3.4%(1至2月累計同比下降11.3%)；進(jìn)口同比下降29.6%(1至2月累計同比下降36.8%)，貿易順差顯著(zhù)回落至289億美元(1月份391億美元)。預計企業(yè)存款定轉活將使2月M1增速回升至9.3%；而M2則進(jìn)一步攀升至19.5%。

　　哈繼銘認為，超預期財政赤字降低了貨幣政策過(guò)度寬松的必要性。盡管短期內通縮壓力較大，但全球的寬松貨幣政策和各國為刺激經(jīng)濟提高債務(wù)在長(cháng)期必將引發(fā)通脹。短期內中國的正確政策組合應當是：較大力度的財政刺激(著(zhù)重于促進(jìn)消費)搭配適度寬松的貨幣政策，這樣才能在既提供較為充足的流動(dòng)性，又避免過(guò)度寬松造成熊市中的資產(chǎn)價(jià)格泡沫之間取得平衡。中金估算，9500億元財政赤字對GDP帶來(lái)的財政刺激效應大約為2.2%。中金認為這意味著(zhù)貨幣政策無(wú)須過(guò)度寬松，特別是貸款無(wú)必要保持超速增長(cháng)。

　　中金報告認為，兩會(huì )上再次出臺大規模短期刺激政策可能性較小，而更多是對前期刺激政策的細化，譬如4萬(wàn)億投資在不同行業(yè)的分布以及中央和地方的資金比例。同時(shí)，就業(yè)問(wèn)題將是短期政策的重點(diǎn)，預計將通過(guò)增加低收入者補貼、職業(yè)培訓和失業(yè)救濟的方式來(lái)維護社會(huì )穩定。中金預計，政府在兩會(huì )上仍將重申8%的經(jīng)濟增速目標，但中金強調，經(jīng)濟增長(cháng)是手段，不是目標。(記者：劉振冬)