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　　中國證券報：政策反周期效果正在體現，宏觀(guān)經(jīng)濟近期出現回暖跡象，是反轉還是反彈？

　　陳曉升：今年市場(chǎng)和政策力量的博弈決定了經(jīng)濟的總體運行態(tài)勢。政府投資成為與周期向下抗衡的主要力量。我們預計1季度經(jīng)濟增長(cháng)6%左右，將是今年季度經(jīng)濟增長(cháng)率的底部。初步估計，2-4季度經(jīng)濟增長(cháng)率大概在7%、8%、9%左右，增長(cháng)率將呈現逐季加快的走勢。

　　另外，由于政府投資見(jiàn)效的時(shí)間取決于投資項目的啟動(dòng)時(shí)間，施工進(jìn)度和施工周期，從資金撥付到體現在投資增長(cháng)上面，有一個(gè)季度的時(shí)滯。從地方發(fā)改委和銀行的信息看，我們預計在4、5月份投資的效果會(huì )體現出來(lái)。

　　股市方面，我們以判斷單季企業(yè)盈利見(jiàn)底來(lái)作為股市見(jiàn)底的信號，單季企業(yè)盈利見(jiàn)底是在去年四季度。企業(yè)效益將從1季度無(wú)量無(wú)利階段逐漸好轉，這種好轉將經(jīng)歷有量無(wú)利和有量有利兩個(gè)階段。從季度看，2季度處于有量無(wú)利階段，從下半年開(kāi)始經(jīng)濟增長(cháng)和企業(yè)效益的組合將過(guò)渡到有量有利階段。對政策效果的預期不應當悲觀(guān)。當然，我們也認為明年政策效應遞減、市場(chǎng)力量跟進(jìn)，經(jīng)濟延續今年的復蘇格局是大概率事件。

　　張嵐：宏觀(guān)經(jīng)濟目前的回暖，我們暫時(shí)只看作反彈，因為畢竟外圍經(jīng)濟沒(méi)有出現完全可信的好轉。在全球化的時(shí)代，尤其是像中國這種對世界經(jīng)濟高度依賴(lài)，而基本醫療、教育投入長(cháng)期存在缺口的國家，僅僅依靠?jì)刃韬茈y消化龐大的閑置產(chǎn)能。

　　汪異明：從已經(jīng)公布的部分宏觀(guān)領(lǐng)先指標來(lái)看，中國宏觀(guān)經(jīng)濟出現了回暖跡象。2009年3月份全國PMI為52.4%，已連續4個(gè)月的回升，也是PMI近7個(gè)月來(lái)首度回升到50以上。今年3月份全國發(fā)電量2867.29億千瓦時(shí)，同比減少0.71%。3月發(fā)電量降幅的繼續收窄表明經(jīng)濟回暖活躍程度進(jìn)一步提高。我們認為，受經(jīng)濟刺激政策的影響中國實(shí)體經(jīng)濟將于2009年第二季度顯現反彈，但難以出現反轉，這主要是基于如下幾個(gè)方面考慮：

　　首先，當前中國經(jīng)濟面臨的直接挑戰是持久性需求結構變化，短期內難以奏效。自上世紀90年代末提出“擴大內需方針”后，國內消費率過(guò)低的結構失衡問(wèn)題一直困擾著(zhù)中國經(jīng)濟。

　　其次，在國家投資項目相關(guān)的配套貸款快速投放后，民間投資是否會(huì )跟上需要進(jìn)一步觀(guān)察。我們認為，政府主導投資對經(jīng)濟的影響需要進(jìn)一步分析，可能引發(fā)政府干預過(guò)多的問(wèn)題。1998年后在財政刺激政策下的信貸增長(cháng)情況，信貸增速從1998年3月開(kāi)始高增長(cháng)了九個(gè)月以上，而之后的1999至2000年，由于私人投資的停頓，信貸增速持續下降了二年，直到2001年后私人部門(mén)投資的逐步復蘇。

　　最后，從實(shí)體經(jīng)濟運行來(lái)看，流向實(shí)體經(jīng)濟的資金更多地體現在供給管理上，而對需求的影響有限。因此在出口、進(jìn)口、消費和工業(yè)生產(chǎn)繼續下滑，內外需求萎縮的情況下，“松貨幣”對經(jīng)濟刺激的效應有限。

　　聞岳春：從環(huán)比數據而言，經(jīng)濟逐漸回暖的態(tài)勢也已經(jīng)比較明朗。主要的推動(dòng)力是政府投資拉動(dòng)的內需增長(cháng)。PMI指數從去年11月份見(jiàn)底回升，3月份PMI綜合指數6個(gè)月來(lái)首次上升至50以上，而PMI新訂單以及生產(chǎn)量指數連續兩個(gè)月超過(guò)50，顯示工業(yè)生產(chǎn)已經(jīng)階段性回升，這一點(diǎn)也得到了發(fā)電量環(huán)比回升的佐證。