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　　近期股指高位震蕩加劇了投資者謹慎心態(tài)，市場(chǎng)面臨方向性選擇。在流動(dòng)性因素推動(dòng)力有所減弱后，資金關(guān)注的焦點(diǎn)逐漸轉向宏觀(guān)基本面。中國證券報記者專(zhuān)訪(fǎng)了摩根大通首席經(jīng)濟師龔方雄，他對此給出了樂(lè )觀(guān)的答案：“在政府投資的強力刺激下，二季度中國經(jīng)濟加速反彈，未來(lái)私人投資和居民消費企穩回升值得期待�！�

　　中國證券報：一季度經(jīng)濟環(huán)比數據令人振奮，主要得益于去年四季度較低的基數，二、三季度就成為判斷中國經(jīng)濟的重要階段。您對此有何判斷？

　　龔方雄：一季度可能就是中國經(jīng)濟底部。我們計算，經(jīng)過(guò)季節調整后，一季度GDP環(huán)比增速為5.1%，但由于政策刺激更有力度并且海外環(huán)境改善，二季度經(jīng)濟將加速反彈，環(huán)比甚至能達到雙位數增長(cháng)。預計季節調整后二季度環(huán)比將實(shí)現10.8%的增速，同比為6.0%。

　　如此樂(lè )觀(guān)的結果主要源于對政府投資的良好預期。受益于積極的基礎設施建設計劃，二季度會(huì )有更多更大的項目工程開(kāi)工，本已強勁的公共部門(mén)投資二季度將保持更高的增長(cháng)速度，同時(shí)房地產(chǎn)交易量回升也將帶動(dòng)私人投資和鋼鐵水泥的復蘇；對于出口，伴隨著(zhù)全球經(jīng)濟觸底，二季度情況肯定有所好轉，3月份的出口數據已經(jīng)出現企穩跡象，我們跟蹤的商務(wù)部數據也顯示4月份出口下滑較為溫和；對于消費，股價(jià)上漲帶來(lái)的財富效應、上升的通脹預期以及政府更大范圍振興消費，都是支撐居民“花錢(qián)”的重要因素。

　　中國證券報：政府投資踩住了經(jīng)濟下滑的剎車(chē)，但工業(yè)部門(mén)的自發(fā)性投資才是經(jīng)濟反彈的持續驅動(dòng)力，而后者恰恰拖累了整體投資水平。如何預測？

　　龔方雄：“去庫存化”是制約工業(yè)部門(mén)投資的主要原因。始于去年11月份的去庫存進(jìn)程覆蓋了許多行業(yè)，包括采礦、化工、紡織、造紙、機械制造、運輸設備等等。但我預計未來(lái)幾個(gè)月終端需求將穩步回升，投資的拖累程度將得到緩解，甚至有企穩反彈的可能。

　　不得不提到的是鋼鐵和有色這兩個(gè)行業(yè)。這兩個(gè)行業(yè)是典型的強周期型，各自都面臨著(zhù)一些不利因素——比如鋼鐵產(chǎn)能過(guò)剩壓制價(jià)格反彈、銅的收儲推動(dòng)力結束。盡管如此，我依然認為，從3月份末開(kāi)始的大規模的基礎設施建設，會(huì )對鋼材和其他金屬產(chǎn)生巨大需求。

　　中國證券報：房地產(chǎn)投資一直是投資的主要部分，近期房地產(chǎn)成交量回升，您對此怎么看？

　　龔方雄：全國范圍內樓市成交量超預期反彈有利于投資加速“趕底”，房?jì)r(jià)下跌、政府出臺的刺激政策以及居民相對堅挺的收入是促成成交量回升的主要原因。整體上看，房地產(chǎn)市場(chǎng)的終端需求還將繼續釋放，而房地產(chǎn)投資個(gè)位數增長(cháng)將減少未來(lái)的供給，因此我估計庫存消化的時(shí)間將大大縮短，地產(chǎn)投資將觸底反彈，這不僅會(huì )有利于固定資產(chǎn)投資回升，還將提振鋼鐵、水泥、家具和電器等行業(yè)。

　　中國證券報：來(lái)說(shuō)說(shuō)消費。在政府向投資發(fā)力之后，您覺(jué)得會(huì )有一些刺激消費領(lǐng)域的計劃嗎？

　　龔方雄：刺激家庭消費的有利條件有很多，包括價(jià)格回落、收入相對穩定、失業(yè)壓力不大、股市的財富效應和通縮預期減弱，政府也可能會(huì )進(jìn)一步提出旨在刺激短期消費的措施。實(shí)際上，中國的消費信心肯定是開(kāi)始恢復的，二季度耐用品和可選消費品可能就有一個(gè)較明顯的反彈。另一個(gè)值得指出的是，零售并不包括服務(wù)支出數據，而近幾個(gè)月該項數據強勁反彈。

　　當然，決定消費的重要變量是收入。我認為受益于持續的財政刺激和國內需求回升，居民收入將保持穩定。預計城市失業(yè)率穩定地維持在低位，不少由于海外經(jīng)濟危機失去工作崗位的農民工，也將會(huì )被越來(lái)越多的基礎設施建設項目吸收而重新獲得工作。

　　中國證券報：CPI和PPI同比已經(jīng)連續為負，您對貨幣政策是否有更多的期待？

　　龔方雄：就目前的經(jīng)濟環(huán)境看，上升的通脹預期是有利于經(jīng)濟的，尤其是對房地產(chǎn)市場(chǎng)和可選消費品市場(chǎng)。盡管未來(lái)幾個(gè)月CPI還將持續回落，但數據糟糕的時(shí)期已經(jīng)過(guò)去了，二月份的-1.6%可能就是底部。接下來(lái)，政府可能會(huì )著(zhù)手氣、水、電價(jià)格改革，這有利于緩解通縮風(fēng)險。

　　近來(lái)有人觀(guān)察到五一節前銀行間市場(chǎng)的利率回升，我認為這不是流動(dòng)性緊張的標志，更像是一種對通脹預期的反映。為了刺激居民消費降低儲蓄意愿，短期內如果采取降息手段也不應該感到意外。

　　我們需要時(shí)刻注意外圍經(jīng)濟環(huán)境的變化并隨之調節中國的貨幣政策。預計存款準備金率可能會(huì )下調，尤其是下半年信貸擴張趨冷和貿易順差回落的時(shí)候。當然，假如一系列價(jià)格改革的時(shí)間和力度超出預期，那很可能在2009年年底的時(shí)候CPI就由負轉正。一旦可能性增大，那么降息的空間就不是很大了。(記者 叢榕）