今年以來(lái)，在121只股票基金中，只有3只跑贏(yíng)滬深300指數，過(guò)去一年里(2006年9月18日至2007年9月17日)，只有兩只股票型基金跑贏(yíng)滬深300指數。
“難道滬深300真的難以戰勝么？”基金公司內部人士透露，最近，一批基金經(jīng)理在聚會(huì )時(shí)很憂(yōu)心地討論過(guò)這個(gè)“怪現象”。
基金們跑不過(guò)滬深300
過(guò)去一年里，僅有華夏大盤(pán)精選、中郵創(chuàng )業(yè)核心優(yōu)選兩只股票型基金跑贏(yíng)滬深300指數，分別上漲309.87%和309.48%。同期，滬深300指數累計漲幅303.64%，上證綜指漲幅為215%。
今年初至9月17日期間，只有三只股票型基金跑贏(yíng)滬深300指數，分別是華夏大盤(pán)精選(上漲205.31%)，中郵核心優(yōu)選(上漲193.90%)，光大保德信紅利(上漲166.67%)。同期，滬深300指數從2041.05點(diǎn)上漲至5498.91點(diǎn)，漲幅169.42%，上證綜指漲幅為102.63%。
觀(guān)察這三只基金的重倉股可以發(fā)現，截至6月30日，華夏大盤(pán)精選的第二大重倉股是*ST廣廈。2006年底時(shí)*ST廣廈尚未進(jìn)入該基金組合，而到了2007年中報時(shí)，華夏大盤(pán)對其持倉迅速增加到1069.94萬(wàn)股，該時(shí)段恰恰是*ST廣廈由6元漲到15元的大波段中段。
從*ST廣廈、寶鋼股份、南方航空、中儲股份到太原重工，華夏大盤(pán)精選不貪不急，只吃行情的最中間的那一段。最典型的是太原重工，該基金2006年6月前后6元附近建倉，漲到9元后便全身而退。
中郵創(chuàng )業(yè)核心優(yōu)選、光大保德信紅利則是典型的倒金字塔操作，今年上半年中郵創(chuàng )業(yè)核心優(yōu)選在海螺水泥上逐步加倉，完整吃下該股從28元至60元一段的行情。
跑輸大盤(pán)緣于業(yè)績(jì)比較基準過(guò)高？
面對整個(gè)基金行業(yè)跑輸大盤(pán)的尷尬，基金經(jīng)理們真的江郎才盡了？
“其實(shí)就整體而言，基金板塊的表現仍屬中上，之所以跑輸大盤(pán)，主要是業(yè)績(jì)考核基準過(guò)高�！崩戆刂袊鴧^研究經(jīng)理周良向理財周報記者表示，如果以上證綜指進(jìn)行業(yè)績(jì)比較，大多數股票型基金的表現是超越大盤(pán)的。
今年初至9月17日，上證綜指由2675.47點(diǎn)上漲至5421.39點(diǎn)，漲幅102.63%。同期，來(lái)自銀河證券數據顯示，121只股票型基金中有78只的凈值增長(cháng)率超過(guò)上證綜指漲幅；16只指數型基金全部跑贏(yíng)上證綜指，并以139.32%的平均凈值增長(cháng)幅度名列各類(lèi)型基金之首;57只偏股型基金中有31只表現達標，平均業(yè)績(jì)增長(cháng)幅度為114.14%。
但如果以深成指計算，基金經(jīng)理們的自信便蕩然無(wú)存了。統計顯示，今年初以來(lái)深圳成指由6647.14點(diǎn)上漲至18499.38點(diǎn)，漲幅178%。在此期間，股票型基金中僅有華夏大盤(pán)精選、中郵核心優(yōu)選兩只基金達標，指數型僅有易方達深證100TEF超過(guò)這一水準；混合型基金更是全軍覆沒(méi)，無(wú)論是偏股型、平衡型還是偏債型，業(yè)績(jì)均低于這一水準。
周良認為，今年初以來(lái)深圳市場(chǎng)異軍突起，拉高了整個(gè)A股市場(chǎng)的漲幅，但基金公司出于控制風(fēng)險考慮，并未相應加大深市方面的倉位，使得其業(yè)績(jì)弱于綜合了深圳、上海兩個(gè)市場(chǎng)表現的滬深300指數。
機構博弈 競爭升級
“如果一定要從基金業(yè)績(jì)上找原因的話(huà)，A股市場(chǎng)競爭程度加劇可能是一個(gè)重要原因�！敝芰几嬖V記者，2002年至2004年熊市期間，絕大多數基金的凈值縮水率小于股指跌幅，一些基金甚至通過(guò)挖掘“五朵金花”、“藍籌概念”等方式，在此期間出現小幅盈利。
“熊市中，凈值縮水率小于業(yè)績(jì)比較基準，這也算跑贏(yíng)大盤(pán)。不過(guò)，現在仍要求基金超越市場(chǎng)卻越來(lái)越難了，因為A股的投資者結構已經(jīng)發(fā)生了根本變化�！敝芰急硎�。
銀河證券的數據顯示，截至2007年6月30日，A股市場(chǎng)347只基金資產(chǎn)凈值合計17990.73億元，其中股票方向基金資產(chǎn)凈值達16711.20億元，占滬深A股流通市值的31.25%。
周良認為，2005年以前基金資產(chǎn)占A股流通市值相對較小，基金主要對手是散戶(hù)，而近兩年隨著(zhù)基金規模的超常增長(cháng)，已經(jīng)演變成基金與基金之間的博弈。由此，戰勝市場(chǎng)正變得越來(lái)越難。
高估值恐懼之下降低持股比例
“明知道這是一場(chǎng)危險的游戲，但你又不得不玩�！辈痪们�，一位合資基金公司投資總監私下對記者如此評價(jià)當前的A股市場(chǎng)。
“以中國鋁業(yè)為例，它的股票市值已經(jīng)超過(guò)7000億元人民幣，折合約900億美元，是全球最大鋁業(yè)公司“美國鋁業(yè)”市值的3.3倍�！懊绹X業(yè)的平均市盈率(P/E)在11倍左右，中鋁的P/E已是50倍，我不知道哪種估值方式能支持這樣的價(jià)格�！痹撊耸勘硎�。
儲蓄通過(guò)基金“搬”向股市將是一個(gè)長(cháng)期趨勢。這逼得手握巨資的基金經(jīng)理們不得不“流竄”于股市各個(gè)板塊，在推動(dòng)此板塊成為“估值高地”的同時(shí)，又使得彼板塊成為“價(jià)值洼地”，如此輪動(dòng)往復，逐步抬高整個(gè)市場(chǎng)的價(jià)值中樞。
“這就像三件襯衫輪流穿，總有一件是相對干凈的，但襯衫早晚有要洗的那一天�！币晃还究偛吭诒本┙鹑诮值幕鸾�(jīng)理告訴記者，盡管理智告訴他A股市場(chǎng)整體估值已高，但迫于業(yè)績(jì)壓力又不得不尋找所謂的“價(jià)值洼地”。
這位基金經(jīng)理認為，恐懼A股高市盈率，降低持股比例也是部分基金未能跑贏(yíng)滬深300的一個(gè)原因。
投資者散戶(hù)化或引發(fā)連鎖贖回
臨汾久信投資總經(jīng)理張紅記認為，相同的投資理念，以及由此衍生出的投資模型，導致基金持倉雷同現象越來(lái)越嚴重。一旦股市發(fā)生轉折，基金投資者大規模贖回，基金業(yè)有資金鏈斷裂之虞。
“現在大盤(pán)已漲到5400點(diǎn)，兩年間漲幅超過(guò)400%之際，投資者有必要適當考慮調整引發(fā)的風(fēng)險�！睆埣t記認為，基金投資者的散戶(hù)化有可能引發(fā)股市的意外連鎖反應。
眼下，基金持倉已經(jīng)占A股總流通市值30%以上，一只基金的贖回極有可能引發(fā)某只個(gè)股的下跌，進(jìn)而造成其他基金凈值損失，引發(fā)更大規模的贖回。
一根鐵釘毀滅一個(gè)國家的歐洲寓言極有可能成為A股市場(chǎng)未來(lái)的一段寫(xiě)照，張紅記認為。
周良建議，“對風(fēng)險要求非常高的投資者，可以考慮打新基金和債券基金�！�(記者 肖陽(yáng))
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