金融行業(yè)：效益估值明顯較低
12家主流券商看好——中金、中信、光大、海通、東方、銀河、招商、中銀國際、長(cháng)城、國金、華泰、安信
2007年上半年，21家金融上市企業(yè)合計實(shí)現凈利潤1333.1億元，同比增長(cháng)79.8%。在此期間金融行業(yè)的凈利潤貢獻度為41.2%，而其最新的股票市值占比則為33.5%。在A(yíng)股市場(chǎng)前十一大權重板塊中，金融板塊的凈利潤貢獻度明顯超過(guò)其股票市值占比，海通證券認為，這意味著(zhù)金融板塊目前具備較顯著(zhù)的相對估值優(yōu)勢。
銀行業(yè)是最被眾多券商所看好的。多家券商的投資策略報告比較一致的看法是，銀行業(yè)盈利增長(cháng)速度快、可預見(jiàn)性較高，而且銀行股估值優(yōu)勢顯著(zhù)，安全邊際較高。同時(shí)受益于存貸款增速差下降、貸款與存款利差處歷史高位水平、稅負下調等三大利好因素，銀行業(yè)的效益有望迅速提升。
中金公司認為，央行的加息，加上銀行資產(chǎn)結構的變化和貸存比明顯回升，使銀行凈息差持續擴大。而新增貸款依然高速增長(cháng)，使得企業(yè)投資沖動(dòng)難以得到有效抑制。在經(jīng)濟仍能保持強勁增長(cháng)的環(huán)境下，企業(yè)償債能力不會(huì )受到較大負面影響。因此，銀行股今明兩年的盈利強勁增長(cháng)的趨勢不會(huì )發(fā)生改變。
中信證券、海通證券、宏源證券和東北證券四家上市券商的營(yíng)業(yè)收入和凈利潤都大幅度增加。不過(guò)，銀河證券提醒到，不同公司之間各項業(yè)務(wù)增長(cháng)速度有一定的分化，目前部分券商股有估值偏高的壓力，不過(guò)龍頭股仍具備明顯的投資潛力。
同時(shí)招商證券預計連續的加息將對保險行業(yè)產(chǎn)生利好，可以使得整體投資收益率提高20基點(diǎn)左右，利差繼續擴大5-13基點(diǎn)，無(wú)論預定利率調整與否，保險業(yè)都受到明顯的正面影響。
房地產(chǎn)：依然處于景氣高位
12家主流券商看好——中金、中信、國泰君安、光大、東方、國金、長(cháng)城、申萬(wàn)、中銀國際、長(cháng)江、招商、銀河
多家券商的投資策略報告認為，當前商品房竣工面積增速有所放慢，居民的收入又得到快速增長(cháng)，特別是2006年以后股市財富效應和經(jīng)濟負實(shí)際利率推動(dòng)下，居民對房屋的自住需求和投資需求大幅度增長(cháng)，房地產(chǎn)在今年下半年仍然處于景氣高位。
短期看，加息和提高存款準備金率、提高二套房首付比例及貸款利率，以及可能出臺的調控政策可能將對房地產(chǎn)板塊投資形成負面影響。但中金公司認為這些政策不會(huì )改變房地產(chǎn)企業(yè)未來(lái)一兩年盈利快速增長(cháng)的勢頭，反而有利于房地產(chǎn)行業(yè)的長(cháng)期健康發(fā)展，龍頭企業(yè)的業(yè)績(jì)受到影響更為有限，而且市場(chǎng)對調控政策已有預期，因此仍看好房地產(chǎn)的長(cháng)期投資價(jià)值。
中信證券也表示，加息會(huì )給房地產(chǎn)市場(chǎng)帶來(lái)一定的心理沖擊，但不會(huì )大量降低房地產(chǎn)有效需求。0..27%的加息幅度對購房的成本抬升有限，房?jì)r(jià)上漲的預期會(huì )加速真實(shí)的住房需求釋放，人民幣升值會(huì )抵消部分加息對投資性購房需求的不利影響。加息引起的房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)成本提高僅占商品房銷(xiāo)售額的0.15%，且企業(yè)可通過(guò)壟斷優(yōu)勢轉嫁大部分成本。
中銀國際認為，調控政策預期和相對偏高的估值水平是使房地產(chǎn)板塊短期表現趨弱的主要因素。雖然未來(lái)針對房地產(chǎn)市場(chǎng)的政策調控方向和效果有較大的不確定性，但調控在客觀(guān)上抑制了泡沫的生成速度和提高了對銀行體系風(fēng)險的控制能力。目前藍籌地產(chǎn)股相對估值偏高，但中長(cháng)期看，上漲的內生和外部條件沒(méi)有變化。
而且，強勁的經(jīng)濟增長(cháng)、寬松的貨幣政策和人民幣匯率廣闊的升值空間，是資產(chǎn)價(jià)格膨脹的前提條件，在流動(dòng)性過(guò)剩、人民幣值大幅低估的環(huán)境下，資產(chǎn)價(jià)格泡沫還遠未達到頂峰狀態(tài)，無(wú)顯著(zhù)外力干擾下，泡沫膨脹的自我加強型過(guò)程，會(huì )使價(jià)格漲幅遠遠超過(guò)預期。
地產(chǎn)也是資產(chǎn)注入最活躍的板塊之一，在資金密集度增強，銀行貸款融資渠道倒逼，及全流通和股權激勵制度等制度變革，估值吸引力大幅增強的背景下，隱性地產(chǎn)大鱷紛紛通過(guò)資產(chǎn)注入、整體上市、H股回歸等方式現身。
石化行業(yè)：受益于油價(jià)上漲
10家主流券商看好——中金、國泰君安、廣發(fā)、光大、海通、國海、長(cháng)城、宏源、長(cháng)江、安信
東方證券認為，國內經(jīng)濟快速增長(cháng)引爆了對能源的需求。2006年我國原油表觀(guān)需求3.22億噸，進(jìn)口依存度45%，預計2010年原油表觀(guān)需求將突破4億噸，屆時(shí)進(jìn)口依存度將進(jìn)一步加大。
我國富煤、貧油、少氣的能源稟賦決定了油氣資源的稀缺性，旺盛的需求及與國際接軌的油氣價(jià)格確保相關(guān)能源提供商仍是超額利潤的獲得者。
廣發(fā)證券預計，國內對主要石化產(chǎn)品需求的年均復合增長(cháng)將達8%左右，石化企業(yè)相對下游企業(yè)的議價(jià)能力較強，可以有效地轉嫁成本，在原油價(jià)格處于高位的情況下，國內石化企業(yè)將享受“蛋糕增大”的豐厚利潤。
進(jìn)入四季度后，冬季取暖油、美元降息、氣候、OPEC產(chǎn)能調整計劃、庫存等因素都將影響原油價(jià)格的波動(dòng)。廣發(fā)證券認為，國際原油價(jià)格在四季度出現高位大幅震蕩的可能性較大。從行業(yè)景氣度變化看，原油價(jià)格上漲，天然氣和石油開(kāi)采行業(yè)景氣度提升。
煤炭行業(yè)：資源重估與整體上市支撐溢價(jià)
9家主流券商看好——宏源、國海、長(cháng)城、招商、銀河、安信、招商、銀河、長(cháng)江、
銀河證券認為，在溫和通脹的環(huán)境下，煤炭業(yè)資產(chǎn)和資源價(jià)格有繼續上漲和重組的內在潛力。
同時(shí)，國家為實(shí)現節能減排，制定了一系列有力的措施，因此煤炭行業(yè)資源整合的預期也十分強。
長(cháng)城證券認為，2007年煤炭上市企業(yè)的凈利增長(cháng)將主要源于產(chǎn)能擴張和產(chǎn)量提升。前8月煤炭產(chǎn)量增速低于銷(xiāo)量增速，供需基本平衡；下游行業(yè)產(chǎn)量增速略為放緩在預期之中，但不改全年煤炭需求的增長(cháng)趨勢。盡管上半年煤炭行業(yè)平均毛利率略為下降，但預計下半年煤價(jià)繼續上漲之后可基本抵消開(kāi)采成本的增加。
報告認為，三季度末國內各煤種的價(jià)格紛紛上漲，這種趨勢有望保持到四季度。而國際市場(chǎng)上原油和BJ煤價(jià)均創(chuàng )新高的背景下，等熱值原油與煤炭?jì)r(jià)差也接近了歷史高點(diǎn)，按照美國能源情報署的預測，煤炭將是未來(lái)二十多年之內全球不可再生能源中消費增速最快的能源來(lái)源，全球可能進(jìn)入能源高價(jià)時(shí)代，因此長(cháng)期來(lái)看，國內外煤價(jià)還將保持上漲趨勢。
再次，由于我國煤炭?jì)渑c產(chǎn)量在全球占比的不匹配性，以及煤炭資源的消費量增長(cháng)和開(kāi)采過(guò)程中的巨大浪費使得煤炭作為一種戰略性能源資源越來(lái)越得到國家的重視，煤炭資源有償使用制度的改革政策將引發(fā)對上市公司現有資源的價(jià)值重估，可以參考有關(guān)省市對采礦權最低轉讓價(jià)格來(lái)評估企業(yè)的資源價(jià)值。
鋼鐵板塊：出口將維持高位
7家主流券商看好——中金、海通、國金、東方、宏源、銀河、安信
鋼鐵行業(yè)經(jīng)歷了一輪跨國家和跨區域的并購整合，鋼鐵企業(yè)的市場(chǎng)控制力得到提高。中金公司認為，受制于高投資、長(cháng)建設周期和環(huán)保壓力，發(fā)達國家不會(huì )隨意新建高爐。目前，雖然一些鋼廠(chǎng)計劃在印度、澳大利亞、巴西建設高爐，但進(jìn)度緩慢。2007年1-4月，世界除中國外鋼鐵消費量增長(cháng)9.8%(2006年8.3%)，而粗鋼產(chǎn)量增長(cháng)僅4.4%(2006年4.4%)。近年國際市場(chǎng)鋼材價(jià)格上漲未能導致其它國家鋼產(chǎn)量大增。中國成為滿(mǎn)足全球鋼鐵需求增長(cháng)的主要力量，除非有大量新建產(chǎn)能可以替代中國，或國際鋼鐵需求下降，中國鋼鐵出口將維持高位。
平安證券則認為，除了出口之外，國內的鋼材消費仍未飽和。國內鋼材生產(chǎn)經(jīng)過(guò)幾年產(chǎn)能的快速釋放,已進(jìn)入適度增長(cháng)期；國內鋼材消費遠未達到飽和狀態(tài)，以汽車(chē)和住宅為主導的重工業(yè)發(fā)展將繼續拉動(dòng)未來(lái)10-20年的鋼材消費,目前仍處于高成長(cháng)期。出口面臨短暫的壓力，長(cháng)期來(lái)看，適量出口是保持競爭力的必然。(記者 鐘原)
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