首批4家QDII基金上周公布的最新單位凈值(截至11月23日)創(chuàng )下了歷史新低。4只QDII基金除南方全球精選守在0.911元外，其余全線(xiàn)落至0.90元大關(guān)以下，分別報0.857元(上投摩根亞太)、0.854元(嘉實(shí)海外中國)、0.87元(華夏全球精選)。至此，國內4只QDII股票基金的累計凈值損失在短短一個(gè)月內達到150億元以上，平均凈值損失比例為12.69%。
QDII首戰受挫的原因究竟是什么？“天時(shí)、地利、人和”因素各占幾分？QDII的主戰場(chǎng)和敗因又在哪里？未來(lái)QDII基金的方向又是怎樣？
本期基金周刊為您盤(pán)點(diǎn)QDII首戰得失。
投資主戰場(chǎng)
香港市場(chǎng)國企股
綜合各方面的消息以及QDII基金的公開(kāi)披露信息，QDII基金出海第一仗的主戰場(chǎng)正是在香港股市，更準確地說(shuō)是在香港市場(chǎng)的國企大盤(pán)股上。而就是在這個(gè)看似較為熟悉的市場(chǎng)里， QDII基金繳了一次學(xué)費。
基金凈值的軌跡生動(dòng)地刻畫(huà)了這個(gè)過(guò)程。根據QDII基金凈值表現來(lái)看，凈值下跌的拐點(diǎn)在10月26日，自此以后的4周內，QDII的凈值開(kāi)始了如過(guò)山車(chē)般的下降軌道。
也就是說(shuō)，直到10月26日，QDII基金短期內的“錢(qián)景”依然很美好。根據當時(shí)公布的凈值顯示，首批4只QDII股票基金的單位凈值均在成立以來(lái)的最高位置。其中，最早成立的南方全球精選更是一度達到每份1.039元的單位凈值。而剛剛于10月18日成立的上投摩根亞太也達到了1.006的單位表現。
但是接下來(lái)的4周內卻風(fēng)云突變。在美國次債惡化等因素影響下，港股突然開(kāi)始了狂瀉，香港恒生指數進(jìn)入11個(gè)月后一口氣從31897點(diǎn)連續下跌至27000點(diǎn)以下，最低更是達到了25861.73點(diǎn)。如果從10月26日算起，恒生指數在4周內下跌了11.10%
QDII基金也同步下跌，但跌幅更巨，這表明他們的重倉股下跌得肯定更厲害。根據wind資訊統計凈值數據顯示，自10月26日到11月23日，南方全球精選的跌幅為12.32%，華夏全球精選的跌幅為14.45%。嘉實(shí)海外中國的跌幅為14.51%，上投摩根亞太優(yōu)勢的跌幅最大為14.81%。
4只QDII股票基金的跌幅不僅超過(guò)同期的香港恒生指數，也遠遠超過(guò)了美國標準普爾500指數(同期跌幅4.87%)、英國金融時(shí)報100指數(同期跌幅4.78%)、韓國綜合指數(跌幅10.31%)、新加坡海峽指數(同期跌幅10.28%)，澳大利亞普通股指數(同期跌幅3.80%)。
因此，唯一的解釋是，首批QDII基金都重倉投資了香港市場(chǎng)的國企大盤(pán)股——4周內平均跌幅達到19.74%，只有以5~7成這樣的大比例集中投資國企股，才會(huì )有如今這樣的凈值波動(dòng)幅度。
如果QDII基金的投資能夠再分散一點(diǎn)、如果基金建倉速度慢一點(diǎn)、如果運用一些金融工具對沖風(fēng)險，甚至如果他們的投資能夠更被動(dòng)一點(diǎn)、更貼近自己的benchmark一點(diǎn)，上述的波動(dòng)都可以大為縮小。
受挫 天時(shí)、地利、人和
那么QDII基金首戰受挫的原因是什么？一些業(yè)內人士的看法是，QDII基金建倉期在天時(shí)(市場(chǎng)時(shí)機)、地利(對投資市場(chǎng)的了解程度)和人和(投資建倉策略)方面，都有所欠缺，可以說(shuō)是客觀(guān)和主觀(guān)因素共同導致了QDII基金的首戰失利。
天時(shí)方面，QDII正式運行建倉的市場(chǎng)時(shí)點(diǎn)，恰恰是海外市場(chǎng)的歷史最高點(diǎn)。以香港市場(chǎng)為例，恒生指數在8月探底后，受到“港股直通車(chē)”等系列政策影響，一路上漲萬(wàn)余點(diǎn)，至上投摩根亞太基金成立當日，已經(jīng)直接突破30000點(diǎn)大關(guān)。三個(gè)月50%的漲幅基本都可算做“QDII溢價(jià)”了。這樣的溢價(jià)水平顯然需要大批的新資金來(lái)承接消化。
而與此同時(shí)，在4只QDII基金建倉之前和建倉同期，恰恰也是海外大中國基金和各路對沖基金紛紛募集資金、買(mǎi)入港股最為積極的時(shí)候，大批的海外資金提前“搶籌”也是QDII基金遭遇的另一個(gè)“時(shí)機”問(wèn)題。
地利方面，QDII基金的投資團隊對于海外市場(chǎng)的了解程度顯然無(wú)法和內地市場(chǎng)相比，一些QDII基金經(jīng)理私下也承認，除了香港市場(chǎng)能夠選股之外，其他市場(chǎng)多半還是依靠指數基金、ETF或其他基金來(lái)做被動(dòng)投資。另外，多種因素則使得首批QDII基金在產(chǎn)品設計和實(shí)際投資過(guò)程中天然地偏向了香港市場(chǎng)和國企大盤(pán)股�？梢哉f(shuō)，QDII基金在成為本輪全球股市調整的“受災戶(hù)”，與其全球投資經(jīng)歷剛剛起步有密切關(guān)系。
人和(具體投資策略)上，QDII基金也有兩個(gè)舉措頗受市場(chǎng)質(zhì)疑。一是重倉國企大盤(pán)股、二是快速建倉。
關(guān)于重點(diǎn)投向，一位QFII基金經(jīng)理曾經(jīng)在策略發(fā)布會(huì )上，講述了投資香港等亞太新興市場(chǎng)的幾個(gè)理由，1、中國及周邊經(jīng)濟增長(cháng)快速且與美國經(jīng)濟間的獨立性日益增強，可成為美國次債危機的避風(fēng)港；2、中國及周邊市場(chǎng)的流動(dòng)性過(guò)剩是長(cháng)期趨勢；3、香港上市的大盤(pán)國企股和A股市場(chǎng)的股票有“估值折價(jià)”；4、投資中國概念股可一定程度回避匯率風(fēng)險。
但非�？上У氖�，上述4個(gè)理由目前都存在，但市場(chǎng)卻已深幅回調。顯然，上述投資邏輯和海外市場(chǎng)的實(shí)際運作還是有所不同。另外，上述利好因素固然可以長(cháng)期利好，但不能改變海外市場(chǎng)短期的運行特點(diǎn)。對于QDII來(lái)說(shuō)，如果始終以A股估值水平和運行特點(diǎn)放眼全球市場(chǎng)，這樣的“意外”恐怕依然難以避免。
而在快速建倉方面，這一幾乎所有QDII股票基金的共同策略，其中的原因可能更為復雜，但是有一點(diǎn)可以確定，這個(gè)帶有很強博弈意味的建倉策略，確實(shí)在短期內提高了基金表現的可能，但是也大大放大了投資風(fēng)險，而后者在目前來(lái)看更多地表現了出來(lái)。
未來(lái) 更多歷練 更多經(jīng)驗 更多希望
當然，對于首批QDII基金來(lái)說(shuō)，目前的運營(yíng)時(shí)間只有一個(gè)月至三個(gè)月不等，基金都還處于建倉封閉期內，首批QDII股票基金未來(lái)的表現遠未成定局。
同時(shí)，伴隨著(zhù)更多QDII股票基金的批復發(fā)行，越來(lái)越多的基金業(yè)團隊投身于全球市場(chǎng)，中國基金業(yè)發(fā)展到目前的規模，也必然將由國內走向海外，這對國內市場(chǎng)和海外市場(chǎng)，對基金業(yè)者和基金持有人，長(cháng)期來(lái)說(shuō)都是建設性的。
在經(jīng)歷了必然的學(xué)習周期之后，獲得了更多歷練和經(jīng)驗的中國投資團隊，QDII基金的全球投資前景依然大有希望，目前的關(guān)鍵是如何讓首批QDII基金盡快地度過(guò)學(xué)習周期。同時(shí)，讓這些真金白銀換來(lái)的寶貴的經(jīng)驗和教訓能夠在業(yè)內更多的傳播，減少整個(gè)行業(yè)出海留學(xué)的“費用”。
一些人士認為，在出海初期，盡可能地推出更為分散化的基金產(chǎn)品、實(shí)施更加穩健的投資策略，鼓勵更多投資團隊以“小規模、多批次”的策略推出更多樣化的投資產(chǎn)品�？赡苁浅杀颈容^小的做法。
另外，海外基金的高波動(dòng)性也決定了他們持有人應該具備更加好的風(fēng)險承受能力，同時(shí)也應該有更強的組合投資意識，QDII基金的投資者教育依然是所有已經(jīng)或是準備開(kāi)展QDII業(yè)務(wù)的基金管理公司面臨的最重要的任務(wù)。( 周宏)
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