存款準備金率上調1個(gè)百分點(diǎn)，達到創(chuàng )歷史紀錄的14.5%水平，創(chuàng )紀錄準備金率會(huì )否壓抑股市運行？
上周A股市場(chǎng)雖然形成冬日暖陽(yáng)的K線(xiàn)組合，底部形態(tài)較為明顯。但由于周末央行公布了銀行存款準備金率上調一個(gè)百分點(diǎn)，這無(wú)疑將考驗市場(chǎng)底部形態(tài)的支撐力度，也考驗著(zhù)本周一的A股市場(chǎng)走勢。
創(chuàng )紀錄的存款準備金率
對于周末的此次上調存款準備金率，業(yè)內人士頗感意外。因為此前的貨幣政策大多是在上個(gè)月的宏觀(guān)統計數據，尤其是CPI數據公布之后才出現的，時(shí)間大致在月中旬左右。而目前11月的CPI數據雖然猜測頗多，但尚未公布，所以，在月初就公布貨幣政策的調整，的確出乎市場(chǎng)的預期。當然，也有業(yè)內人士認為這并不意外，一是因為歷史上也有在月初公布調整存款準備金率的事例，比如說(shuō)今年1月5日、9月6日就是如此。二是因為從緊貨幣政策的大政方針已確定，貨幣政策的推出也在預期之中。
不過(guò)，此次調整存款準備金率達一個(gè)百分點(diǎn)，仍然引起了市場(chǎng)的充分關(guān)注。一是因為以往的存款準備金率上調只有0.5個(gè)百分點(diǎn)，這似乎已成慣例。但此次卻打破慣例，達到1個(gè)百分點(diǎn)，引起了市場(chǎng)的強烈關(guān)注。二是調整的存款準備金率達到14.5%，已創(chuàng )歷史紀錄，顯示出貨幣政策執行部門(mén)收緊流動(dòng)性的決心，從而讓分析人士對A股市場(chǎng)的走勢產(chǎn)生了較大的分歧，畢竟從緊的貨幣政策最終會(huì )影響到A股市場(chǎng)的流動(dòng)資金總量。
會(huì )否迅速逆轉流動(dòng)性過(guò)剩局面
筆者認為，法定存款準備金率對大盤(pán)的實(shí)質(zhì)性影響可能并不過(guò)分。一是因為存款準備金率上調，主要是總量控制，而加息則是貨幣價(jià)格的成本控制，前者對經(jīng)濟的影響相對弱于后者。因為總量的控制，并不會(huì )影響到資金成本，但加息則會(huì )影響到企業(yè)的成本，從而降低企業(yè)的盈利能力。
二是因為存款準備金率的上調，其實(shí)主要是針對增量資金所帶來(lái)的流動(dòng)性過(guò)剩。比如說(shuō)目前每月的外貿順差達到200億美元左右，外匯占款大約會(huì )釋放出1500多億元人民幣的流動(dòng)性。這其實(shí)也是以往上調存款準備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)的原因之一，因為0.5個(gè)百分點(diǎn)相當于凍結1800億元左右人民幣。而此次上調1個(gè)百分點(diǎn)，既是針對11月外貿順差所帶來(lái)的資金面流動(dòng)性增加量，也是針對2008年元月份即將到期的3000多億元央行票據。
由此可見(jiàn)，此次上調1個(gè)百分點(diǎn)的存款準備金率，并不會(huì )影響中短期的貨幣性流動(dòng)性過(guò)剩。不僅僅是因為此次存款準備金率上調是針對增量流動(dòng)性的，對存量資金已存在的流動(dòng)性過(guò)剩并不會(huì )有大的影響力，而且還因為人民幣碎步升值的趨勢依然存在，這將帶來(lái)進(jìn)一步的增量資金，從而使得流動(dòng)性過(guò)剩的格局在中短期內逆轉的概率并不大。
A股可能受到短期影響
正因為如此，筆者認為這對A股市場(chǎng)的影響，主要體現在心理層面上。有些資金可能會(huì )考慮到從緊的貨幣政策，以及創(chuàng )紀錄的、打破慣例的此次調整存款準備金率等因素，從而作出減持倉位的策略。因此，本周一的A股市場(chǎng)走勢的確面臨著(zhù)一定壓力，底部形態(tài)也面臨著(zhù)考驗。
但一方面，由于存款準備金率并不會(huì )改變中短期的流動(dòng)性過(guò)剩格局，另一方面，由于A(yíng)股市場(chǎng)的中短期資金面尚處于寬松狀態(tài)，尤其是基金可調節的頭寸相對樂(lè )觀(guān)。據媒體披露的數據來(lái)看，就11月以來(lái)的基金持續營(yíng)銷(xiāo)以及封轉開(kāi)等渠道，基金的新增資金規模就達到了近1000億元。而且從基金申購新股的獲配信息中，也可推導出當前基金可調節資金頭寸可能已超過(guò)5000億元以上，這已經(jīng)達到了推動(dòng)一輪小幅彈升所需要的資金量。
所以，大盤(pán)在經(jīng)過(guò)短暫震蕩之后，可以消化存款準備金率所帶來(lái)的心理壓力，歲末年初的冬播行情仍然有望延續，甚至不排除本周一出現低開(kāi)高走的走勢。故在實(shí)際操作中，建議投資者可以低吸持有冬播品種股。主要是從年報超預期增長(cháng)以及是否具備高送轉預期角度出發(fā)，前者主要有鋼鐵股、尿素股、農藥股等產(chǎn)品價(jià)格持續上漲的品種，部分具有年報地產(chǎn)項目結轉收入的地產(chǎn)股也可跟蹤。后者主要有中小板塊在近期持續放量的品種，也可低吸持有。(渤海投資研究所 秦洪)
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