在央行超預期提高存款準備金率的背景下，周一兩市大盤(pán)低開(kāi)高走，雙雙以紅盤(pán)報收，依舊延續了上周以來(lái)的良好上漲態(tài)勢。成交量也大幅放大，兩市合計成交比上周五放大了6成，價(jià)量配合良好。那么，再次顯露的牛市氣息傳遞著(zhù)怎樣的信號，又能否持續呢？
資金供給狀況有所改善
從今年1月份算起，央行上調存款準備金率已達10次，從之前的9次上調準備金率后市場(chǎng)首日表現來(lái)看，每當市場(chǎng)處于強勢氛圍，如在5000點(diǎn)以下的前6次，滬指都是紅盤(pán)報收；相反，在弱勢氛圍中則是大幅下挫，如第7次和第9次上調存款準備金率，在估值過(guò)高、政策性調控力度加大的背景下，首個(gè)交易日滬指跌幅都超過(guò)了2%�？梢�(jiàn)調控政策在不同市場(chǎng)氛圍之下影響各有不同，在強勢市場(chǎng)中由于人氣較高，利空消息往往被市場(chǎng)迅速消化并低開(kāi)高走。但在弱勢氛圍中，由于市場(chǎng)承接力不足，一旦利空來(lái)襲，則會(huì )成為壓垮短期市場(chǎng)的最后一根稻草。本周一股指能夠在周末利空打壓下不跌反漲，表明近期市場(chǎng)格局正在轉變：經(jīng)過(guò)了前期調整后，市場(chǎng)承接能力正在加強，人氣也正在逐漸積累，逐步走出了弱勢調整格局。
另一方面，除了市場(chǎng)人氣逐步恢復之外，政策方面也出現了積極的變化。雖然貨幣緊縮調控預期仍然存在，但其主要目的是控制貨幣供應，穩定物價(jià)。而股市方面，近期政策面已有轉暖的跡象，如QFII投資額度擴大至300億美元，及新基金停發(fā)3月之后重新開(kāi)閘。這將對市場(chǎng)資金供給不足起到良好補充作用，另一方面，也對穩定投資者的信心起到極大的支持作用。
價(jià)值回歸基本結束
既然大盤(pán)在年末漸漸回暖，2008年的市場(chǎng)又有了更多的期盼，那么，投資者應當選擇怎樣的策略以求在未來(lái)市場(chǎng)上立于不敗呢？筆者認為，只有從大方向上正確認識牛市的演化進(jìn)程，才能夠把握到牛市每一階段所蘊涵的市場(chǎng)機會(huì )�；贏(yíng)股目前“新興+轉軌”的市場(chǎng)身份以及中國股市自身的特點(diǎn)，筆者認為，始至股權分置改革的這輪牛市可以分成三個(gè)階段：牛市初期的資金推動(dòng)階段、牛市中期的價(jià)值投機階段、牛市后期的價(jià)值投資階段。
“5·30”之前的市場(chǎng)，基本上被公認為資金推動(dòng)型牛市�！�5·30”之后至11月的大調整這一階段，雖然上漲的多是有一定基本面和業(yè)績(jì)的品種，但是無(wú)論從價(jià)值投資的現實(shí)基礎，還是從價(jià)值投資的理念和操作策略分析，真正的價(jià)值投資并沒(méi)有出現。像中國石油、佛山照明等每年都不斷分紅的價(jià)值型公司，僅占1300多家上市公司中的1/10，更多的投資者只是通過(guò)發(fā)現市場(chǎng)價(jià)格與價(jià)值的錯位來(lái)獲取利潤，也就是通過(guò)低買(mǎi)高賣(mài)的波段操作來(lái)實(shí)現收益。于是在這一階段我們清晰看到，無(wú)論上市公司業(yè)績(jì)是來(lái)自于內生式增長(cháng)還是一次性投資收益、無(wú)論上市公司業(yè)績(jì)增長(cháng)具備持續性還是短暫的業(yè)績(jì)釋放，都被當成是價(jià)值，一時(shí)間只要沾上“業(yè)績(jì)”、沾上“價(jià)值”的股票都能夠雞犬升天。如果說(shuō)“5·30”調整是低價(jià)垃圾股的價(jià)值回歸，那么11月的大調整則是對所謂“價(jià)值投資”的撥亂反正。
關(guān)注成長(cháng)型價(jià)值股
應該說(shuō)，在經(jīng)歷了牛市前兩個(gè)階段以后，作為主要機構投資者的基金所持股票市值已經(jīng)達到兩市流通市值的27%，基金的價(jià)值投資理念和行為更多地左右市場(chǎng)。而隨著(zhù)投資者趨于理性，前期那種貌似價(jià)值投資的價(jià)值投機將逐漸過(guò)渡到真正的價(jià)值投資。由此，筆者認為在2008年，價(jià)值投資有望成為我國證券市場(chǎng)中的主流投資理念，市場(chǎng)機會(huì )也將圍繞價(jià)值投資展開(kāi)。
具體到操作上，筆者認為隨著(zhù)資金推動(dòng)及價(jià)值投機階段的結束，市場(chǎng)進(jìn)一步成熟，大幅波動(dòng)時(shí)代也將隨之終結，2008年的指數很可能難以復制今年的走勢。因此，對于明年首先應該把自己的投資收益預期降低，30%-60%相對合適。而選股方法，則是尋找預期2008年業(yè)績(jì)增長(cháng)30%以上，甚至是未來(lái)3年復合增長(cháng)率30%以上、2008年度預測市盈率30倍以下、最近一輪調整跌幅在20%以上的股票。這些品種有望在2008年成為市場(chǎng)上的佼佼者。(浙江利捷 孫皓)
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