發(fā)表評論 美國花旗集團日前公布2007年第四季度巨虧98.3億美元，為花旗有史以來(lái)最大的季度虧損，也超過(guò)了此前市場(chǎng)最悲觀(guān)的預期。在此帶動(dòng)下，包括A股在內的全球主要股市均出現大幅下跌，上證指數放量下跌2.81%。從全球視野觀(guān)察，雖然A股短期內確實(shí)受到了美股下跌的沖擊，但相比日本股市和H股而言，受到的影響相對有限。
間接影響力度有限
從指數方面觀(guān)察，由于美股下跌影響到香港的H股，而大部分A股指數成份股均為A+H形式上市，因此，“花旗沖擊波”透過(guò)H股間接影響到A股市場(chǎng)。昨日收盤(pán)，恒指大跌1386點(diǎn)，跌幅超過(guò)5%，而日經(jīng)指數下跌也超過(guò)3%。相對而言，上證指數僅下跌2.81%，已經(jīng)算是表現相對較好的市場(chǎng)指數。資料顯示，隨著(zhù)次貸風(fēng)波的持續，IMF已經(jīng)調低了對2008年美國經(jīng)濟和世界經(jīng)濟的增長(cháng)預期，但IMF對新興經(jīng)濟體的經(jīng)濟增長(cháng)保持了樂(lè )觀(guān)態(tài)度。IMF預測世界經(jīng)濟當前的增長(cháng)率將從5.4%下降到5.2%，2008年末將進(jìn)一步下降到4.8%，而美國經(jīng)濟增長(cháng)率也將從2006年的2.9%下降1個(gè)百分點(diǎn)到1.9%，2008年繼續維持目前的低速增長(cháng)局面。由于美國占中國出口市場(chǎng)的份額為19.4%，即使其增速下降1-2個(gè)百分點(diǎn)，對中國經(jīng)濟的影響也相對有限。而從細分產(chǎn)品來(lái)看，雖然美國次貸風(fēng)波已經(jīng)于去年顯現，但非金融產(chǎn)品，如車(chē)輛、船舶及有關(guān)運輸設備、機械器具和電氣設備、光學(xué)儀器、精密儀器及設備以及紡織制品、化學(xué)工業(yè)及其相關(guān)工業(yè)的產(chǎn)品的出口增速仍然保持了穩中有升的態(tài)勢。因此，本次“花旗沖擊波”對A股的影響是間接的，而且從數據上看影響不是很大。
主題投資規避風(fēng)險
從指數走勢來(lái)看，與A股指數成份股重疊的H股指數已經(jīng)呈現加速下跌狀態(tài)，短期對A股指數形成一定拖累。在這種情況下，我們需要尋找能夠規避周邊市場(chǎng)波動(dòng)的品種，尤其是對指數依賴(lài)較小，主要立足中國內需的板塊進(jìn)行投資，方能立于不敗之地。
奧運會(huì )是貫穿2008年全年的重大事件，該主題的投資組合在中期跑贏(yíng)大盤(pán)指數的可能性較大。奧運的舉行對于一國的出口和國際收支存在積極促進(jìn)作用，這會(huì )對本幣的升值和相關(guān)板塊帶來(lái)動(dòng)力，尤其是基礎設施方面。實(shí)際上，回顧中國近兩年的發(fā)展，與印度最大的不同就是中國在基礎建設方面進(jìn)行了巨大的投入,也帶來(lái)了良好的效應。我們對未來(lái)的基礎建設投資增速保持樂(lè )觀(guān),在東部增速回落情況下,西部等相對落后地區的基礎投資增速將保持較快速度,而重慶高新區、天津濱海等新興地區,也將迎來(lái)基礎建設的高潮。這些地區上市公司眾多，都將構成良好的主題投資效應。
2008年醫療改革如火如荼地展開(kāi)，將大幅釋放醫藥板塊的內需動(dòng)力，將會(huì )是一個(gè)持續時(shí)間比較長(cháng)的投資主題。2007-2008年對于醫藥行業(yè)來(lái)說(shuō),是底部景氣度大幅回升的兩年。就長(cháng)期而言,醫藥行業(yè)隨著(zhù)居民收入的提升,增長(cháng)的速度明顯超越GDP,是消費增長(cháng)最快速的行業(yè)。生活水平提高速度越快,對醫療保健的需求也越高。中國醫藥行業(yè)的快速發(fā)展期才剛剛開(kāi)始，而2008年醫改將正式啟動(dòng),醫藥產(chǎn)業(yè)鏈的利益劃分將重新進(jìn)行,包括醫藥制造,醫藥商業(yè)等都將充分受益,2008年醫藥行業(yè)的利潤增速有望超越預期，其投資的持續力度可能較強。
零售板塊主要依靠國內需求，不受周邊市場(chǎng)波動(dòng)影響，能夠充分體現出主題投資的魅力。長(cháng)期來(lái)看,零售行業(yè)是一個(gè)能夠充分分享消費升級的行業(yè),近幾年比較典型的子行業(yè)是家電連鎖,由于形成了寡頭壟斷,家電連鎖的增長(cháng)速度非常顯著(zhù)。一般來(lái)看,百貨和超市的長(cháng)期發(fā)展也是比較穩定,年增速基本在30%左右。另一方面,大部分百貨行業(yè)的物業(yè)均是自有,目前土地價(jià)格大幅上升,商業(yè)地產(chǎn)的估值也水漲船高,百貨行業(yè)的重估價(jià)值也顯著(zhù)提升,在上海,杭州,北京等城市中心的百貨物業(yè)具有較高的重估價(jià)值。我們認為，2008年商業(yè)地產(chǎn)重估也是推動(dòng)零售表現的重要線(xiàn)索，值得進(jìn)行主題投資。
綜上所述，以花旗集團巨虧所帶來(lái)的連鎖反應是導致包括A股在內的全球股市下跌的主要因素，但由于A(yíng)股很大程度上受?chē)鴥刃枨罄瓌?dòng)，因此指數的抗跌性反而較強。在奧運經(jīng)濟的推動(dòng)下，A股市場(chǎng)的中期趨勢不會(huì )改變，我們需要針對2008年可以預見(jiàn)到的重要事件進(jìn)行主題投資，規避周邊市場(chǎng)的波動(dòng)風(fēng)險。
國內市場(chǎng)支持A股
近期雖然指數出現大跌，而以?xún)刃铻橹鞯尼t藥、旅游、煤炭等板塊卻非�；钴S，這表明A股具有強大的國內市場(chǎng)支持，美股下跌只能影響到具有H股的指標股，而對于大部分立足國內市場(chǎng)的非成份股影響比較有限，這從另一個(gè)方面化解了“花旗沖擊波”對A股的影響。
從基本面看，目前國內低、中、高端內需逐步啟動(dòng)的跡象非常明顯，我們認為，這預示著(zhù)國內消費勢頭已經(jīng)從前期的低谷逐步走出，消費增長(cháng)的內生性開(kāi)始逐漸增強。同時(shí)，今年兩稅合一后企業(yè)的所得稅率將從33%下降到25%，這將增加企業(yè)的稅后利潤，同時(shí)也可能促進(jìn)今年上市公司EPS增長(cháng)。所以，正是由于中國國內市場(chǎng)內需龐大，A股市場(chǎng)昨日雖然出現下跌，卻是全球股市當中跌幅相對較小的一個(gè)。由于A(yíng)股市場(chǎng)內生性動(dòng)力將繼續增強，受到國際市場(chǎng)沖擊相對有限，其影響局限在短期。
從中期來(lái)看，在全球股市普遍大跌的背景下，中國內需的強勁增長(cháng)將成為A股核心推動(dòng)力，今年是奧運年，分享奧運盛宴將是資本市場(chǎng)的重頭戲。因此奧運的良好預期依然將穩定A股市場(chǎng)，指數的中期走勢不會(huì )改變。(恩智）
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