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　　黃金的供求因素影響著(zhù)黃金及其期貨價(jià)格的長(cháng)期趨勢。黃金的中短期走勢除特別強和特別弱的時(shí)候之外，在80%的時(shí)段里與美元指數的走勢負相關(guān)。同樣是多數時(shí)候與美元指數的走勢負相關(guān)的原油期貨價(jià)格走勢，往往會(huì )成為黃金走勢的支撐。世界范圍內的重大政治、經(jīng)濟和戰爭事件或突發(fā)事件，往往會(huì )成為黃金階格階段性甚至中期高低點(diǎn)的形成，以及引發(fā)一段新行情的導火索。

　　此輪黃金牛市的根基——美元貶值

　　美元本位體系的悖論，石油美元。1944年7月，40個(gè)國家在美國新罕布什爾州的布雷頓森林簽訂布雷頓森林協(xié)議。第一，美元與黃金直接掛鉤。第二，其他會(huì )員國貨幣同美元保持固定匯率關(guān)系。它使美元在戰后國際貨幣體系中處于中心地位，各國貨幣只有通過(guò)美元才能同黃金發(fā)生關(guān)系。從此，美元就成了國際清算的支付手段和各國的主要儲備貨幣。

　　布雷頓森林體系在上世紀七十年代隨著(zhù)美元停止兌換黃金和固定匯率制的垮臺而崩潰，但由它所確定的美元地位并未完全改變。

　　由于美元與黃金掛鉤，而其他國家的貨幣與美元掛鉤，美元雖然因此而取得了國際核心貨幣的地位，但是各國為了發(fā)展國際貿易，必須用美元作為結算與儲備貨幣，這樣就會(huì )導致流出美國的貨幣在海外不斷沉淀，對美國來(lái)說(shuō)就會(huì )發(fā)生長(cháng)期貿易逆差；而美元作為“國際貨幣核心”的前提是必須保持美元幣值穩定與堅挺，這又要求美國必須是一個(gè)長(cháng)期貿易順差國。這兩個(gè)要求互相矛盾，因此成為一個(gè)悖論。美元作為全球最大的外匯儲備資產(chǎn),其價(jià)值應該保持穩定,但同時(shí)美元又需要以自身的國際貿易赤字為其他國家提供美元盈余,而這會(huì )導致美元價(jià)值的下跌。

　　為了緩和這個(gè)長(cháng)期的貿易逆差的影響，美國的選擇是“石油美元”。

　　第一次石油危機之后，美國決定采取“分而制之”的策略，從內部分化和瓦解中東石油出產(chǎn)國，而主要突擊方向被選定為沙特。美國向沙特提供相當有吸引力的拉攏條件，以確保沙特王室永續存在。條件是，石油交易必須以美元結算，沙特必須用賺來(lái)的石油美元購買(mǎi)美國國庫券，確保美國的石油供應，石油價(jià)格波動(dòng)必須經(jīng)過(guò)美國認可。到1975年，歐佩克成員國的部長(cháng)們同意只用美元進(jìn)行石油結算。

　　產(chǎn)油國賺到的美元回流美國。用油國為了購買(mǎi)石油，必須大量?jì)�備美元�?/p>

　　美國購買(mǎi)全世界提供的產(chǎn)品和勞務(wù)，而付出的卻是自己印的紙。美國目前的GDP是每年13萬(wàn)億美元，GDP的增長(cháng)率是3%；而債務(wù)大約是50萬(wàn)億美元。以最低利息5%計算，GDP增量負擔不了債務(wù)的利息，美國只能通過(guò)不斷增加貨幣供應量，以貶值的手段賴(lài)帳。而黃金是以美元標價(jià)的，美元貶值意味著(zhù)黃金價(jià)格必然上漲。

　　美國次貸危機。上世紀二十年代美國經(jīng)濟危機后，發(fā)展到了今天已經(jīng)近八十年了，在這段時(shí)期內，盡管美國出現了多次衰退和危機，但沒(méi)有一次是如此嚴重的危機。上世紀二十年代的美國經(jīng)濟危機是“雙跌一高”。所謂的“雙跌一高”就是股市跌，房地產(chǎn)跌，通貨膨脹高。除去那個(gè)特定的時(shí)代因素，任何經(jīng)濟上的波動(dòng)都是“一高一跌”，從沒(méi)有出現過(guò)真正意義上的“雙跌一高”。出現“雙跌一高”的真正原因，是在老百姓心目中，金融行業(yè)失去了信用。金融機構沒(méi)有信用才是問(wèn)題的真正原因。

　　今天的美國次級貸款問(wèn)題同樣是涉及了美國金融體系的信用問(wèn)題。所以，美聯(lián)儲才會(huì )在短期提供眾多的解決辦法，目的是挽救美國金融體系不失去信用。由此也可以預測，美國的金融風(fēng)險還很大，但政府會(huì )想盡一切辦法挽救信心和信用。不過(guò)，最后的結果尚難預料。

　　誰(shuí)在挑戰美元底線(xiàn)？伊朗以歐元為結算貨幣的國際石油交易所在2006年3月正式成立。

　　在2007年11月舉行的第三屆歐佩克首腦會(huì )議上，伊朗和委內瑞拉提議改變以美元對石油計價(jià)的現狀。不過(guò)，沙特明確反對“石油歐元”取代“石油美元”這一提議。

　　2007年11月，俄羅斯稱(chēng)將在彼得堡建立以盧布記價(jià)的石油交易所。

　　伊朗、俄羅斯、委內瑞拉的打算對美元的價(jià)值可能會(huì )造成嚴重后果，但其嚴重程度也許遠不及另外一些并不喧囂的國家。去年12月初，海灣合作委員會(huì )6國會(huì )議并沒(méi)引起媒體的重視，然而這卻可能是對美元更大的威脅。在這次會(huì )上，巴林、科威特、阿曼、卡塔爾、沙特、阿聯(lián)酋討論是否放棄所堅持的本國貨幣與美元掛鉤。

　　從美元指數去年3月至今的日線(xiàn)走勢圖來(lái)看，去年8月美聯(lián)儲多次降息以來(lái)，美元指數連續下行，跌破1991年以來(lái)在80點(diǎn)一帶形成的重要支撐位，進(jìn)一步走低。

　　從長(cháng)期來(lái)看，美元指數處在長(cháng)期空頭市場(chǎng)中的下跌休息區，雖然不排除后市出現反彈的可能，但美國經(jīng)濟基本面的性質(zhì)注定了其后市仍將不斷下行的宿命。

　　伊朗問(wèn)題的影響

　　伊朗核問(wèn)題現在是海灣局勢的關(guān)鍵。伊朗希望發(fā)展民用核能源，而美國懷疑伊朗研制核武器。以色列不可能接受周邊出現一個(gè)敵對的核國家。美國現在正是大選期間，民主黨候選人奧巴馬傾向于與伊朗談判解決紛爭，共和黨候選人麥凱恩認同對伊開(kāi)戰，但未來(lái)誰(shuí)將勝出仍未可知。11月大選之前，共和黨的美國政府輕易還不會(huì )冒著(zhù)輸掉大選的風(fēng)險去打伊朗。所以從這個(gè)角度看，11月之前，打仗的可能性其實(shí)不大。但大選之后，若民主黨勝選，則留給主戰派共和黨和以色列人的只有11月到明年1月這三個(gè)月的時(shí)間；若共和黨勝出，則對伊朗的戰爭顧忌則會(huì )少很多。一旦開(kāi)戰，將會(huì )刺激黃金價(jià)格大幅上漲。若未開(kāi)戰，將對黃金構成利空，但這種利空是暫時(shí)的，黃金的牛市根基是美元貶值，不會(huì )因此而改變。

　　另一方面，今年也是伊朗的大選年。若伊朗像以往一樣，在最后一刻耍了滑頭，那么戰爭短期內就不會(huì )見(jiàn)到。伊朗問(wèn)題就會(huì )繼續像現在一樣不死不活的拖下去。戰爭的陰影并未抹去，對于黃金來(lái)說(shuō)，構成潛在利好。但是，如果伊朗繼續挑戰美國的美元底線(xiàn)，當程度足以威脅美元作為世界支付貨幣的根本的時(shí)候，此戰將不可避免。而一旦美國的戰事被拖延，像伊拉克現在的狀況一樣陷入持久戰，并席卷整個(gè)波斯灣地區，那么對美元指數將會(huì )是一個(gè)沉重的打擊。

　　黃金價(jià)格的技術(shù)走勢

　　次貸危機爆發(fā)、美聯(lián)儲降息之后，黃金現貨價(jià)格開(kāi)始突破一年多以來(lái)形成的盤(pán)整區上行。今年以來(lái)，黃金價(jià)格在美國經(jīng)濟惡劣現狀與悲觀(guān)預期之下持續上行，3月17日見(jiàn)歷史高點(diǎn)1032.55美元/盎司之后，在美元指數反彈的背景之下，走出了一輪較長(cháng)時(shí)間的回調整理行情。

　　6月中旬在美聯(lián)儲加息預期落空及雷曼兄弟可能破產(chǎn)的預期之下再度上行，突破了盤(pán)整期間的壓力位950美元/盎司，趨勢看漲。

　　我們認為，從2001年2月的253.55美元/盎司至2006年5月的730.65美元/盎司為此波行情的第一浪。第三浪以2006年6月的541.85美元/盎司開(kāi)始計算，按最保守的算法，第三浪幅度與第一浪幅度相同，第三浪目標為1018.95美元/盎司。這個(gè)目標在2008年3月17日已經(jīng)達到，當天為1032.55美元/盎司。但目前走勢顯示，行情顯然不會(huì )就此止步。如果按1.618倍計算，第三浪的目標則為1322.15美元/盎司，這與從2008年5月2日845.05美元/盎司計算的1倍漲幅目標1313.80美元/盎司很接近。從541.85美元/盎司按2.618倍計算的目標為1790.65，從854.05美元/盎司按1.618倍計算的目標為1617.00。

　　所以，從技術(shù)角度看，此輪行情的中期保守目標位在1320美元/盎司附近，而相對樂(lè )觀(guān)的目標位在1600-1800美元/盎司之間。(葉爽 舟自橫)