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　　事實(shí)證明，短暫的減持似乎只是大鱷的虛晃一槍。在短暫的猶豫之后，全球最大黃金ETF基金SPDR Gold Shares重新站穩了看多的方向。

　　由于金價(jià)近期的走勢不穩，在此前的將近一個(gè)月內，SPDR持倉都沒(méi)有出現明顯的增量。數據顯示，在2月10日到2月19日的8個(gè)交易日內，SPDR持倉由894.72噸一路增加至1028.98噸，增加了134.26噸，增速罕見(jiàn)。2月20日，黃金價(jià)格突破1000美元，之后迅速回調。SPDR的持倉量隨之停止增加，直到2月26日略增0.29噸，達到1029.29噸并一直保持。3月6日，持倉量竟減少0.3噸。

　　理財周報記者查閱數據資料后發(fā)現，這是自去年12月3日以來(lái)出現的第一次減持，盡管數量很小，但黃金ETF的持倉歷來(lái)被視為市場(chǎng)的風(fēng)向，因此這種減持的舉動(dòng)引起了市場(chǎng)廣泛關(guān)注。

　　不過(guò)，SPDR很快又重新站回看多陣營(yíng)里：3月11日，SPDR公布的持倉數據顯示，其持倉量大幅增加了9.18噸，總持金量達到1038.17噸，3月12日，持倉量再次增加3.36噸，達到1041.53噸。

　　機構持倉比例增加

　　在2008年之前，SPDR的增倉和減倉并沒(méi)有引起過(guò)市場(chǎng)如此廣泛的關(guān)注。在3月9日經(jīng)易期貨的黃金研究年報發(fā)布會(huì )上，經(jīng)易期貨高級黃金分析師顧海鵬告訴理財周報記者，“SPDR是被動(dòng)式的基金，在投資者購買(mǎi)它的黃金基金之后，它才會(huì )去市場(chǎng)購入相應規模的黃金；同樣，在投資者贖回之后它才會(huì )相應做空�！�

　　“0.3噸的減少量可能是某個(gè)投資者所為，應該不會(huì )造成什么實(shí)際影響�！鳖櫤ｙi補充說(shuō)：“但可能會(huì )對市場(chǎng)造成心理影響�！边@種影響體現在市場(chǎng)并不知道SPDR的行為到底是某個(gè)個(gè)人投資者的決策，還是機構所為。

　　“從去年連續3個(gè)季報來(lái)看，SPDR的持倉結構有了很大變化，機構的持倉比例在增加�！笔讋�(chuàng )期貨黃金分析師劉旭統計了截至2008年12月31日的SPDR的持倉結構，他發(fā)現機構的持倉比例已經(jīng)超過(guò)總持倉的30%。其中花旗銀行、JP摩根、摩根士丹利的持倉比例都在1%到2%之間，而持倉最大的黑石基金比例則高達2.6%。

　　機構之所以青睞黃金基金的原因有三：由于黃金市場(chǎng)波動(dòng)明顯，直接投資黃金期貨市場(chǎng)或相應衍生品市場(chǎng)的風(fēng)險在加大；其次，禁止裸露賣(mài)空的規定使得機構更愿意間接投資黃金基金；第三，由于市場(chǎng)動(dòng)蕩，投資產(chǎn)品表現差異增加，傳統基金投資組合設置的產(chǎn)品中很可能有機構不看好的部門(mén)，因此像黃金基金、石油基金等專(zhuān)業(yè)類(lèi)的單只產(chǎn)品基金獲得青睞。

　　而2月20日黃金價(jià)格突破1000美元的走勢，被市場(chǎng)一致認為是機構所為�！�1月份有一天就增加了40多噸。這不是個(gè)人投資者有能力做到的�！眲⑿裾J為，目前黃金的供需結構基本沒(méi)發(fā)生任何變化，推動(dòng)金價(jià)上漲的最直接和最重要因素就是資金，而有能力調動(dòng)這筆資金的只有機構投資者。

　　上半年可能上攻乏力

　　和此前一樣，市場(chǎng)多數認為，3月11日和12日的增倉也是機構所為。但盡管機構此次再度出手，但分析師認為，再次破千的外部環(huán)境已不具備。

　　“2月份的時(shí)候，奧巴馬政府剛剛上臺，金融環(huán)境尚未穩定。與此同時(shí)，日本的破產(chǎn)率和失業(yè)率均達歷史最高點(diǎn)，東歐危機也剛剛開(kāi)始，市場(chǎng)的擔憂(yōu)比現在多得多�！眲⑿裾J為。

　　何況，從機構出手的強度來(lái)看，這次介入的資金較之前明顯減少。09年1月和2月，SPDR基金持倉量增加了大約250噸。而截至理財周報記者發(fā)稿，3月份的前10個(gè)交易日，SPDR持倉量只增加了12.24噸。

　　在經(jīng)易期貨公布的年度黃金研究報告中，他們總結了自2001年以來(lái)黃金市場(chǎng)的走勢發(fā)現，除了2008年之外，黃金價(jià)格均是在一季度出現年度高點(diǎn)之后曲線(xiàn)下行，直到6到8月間出現年度低點(diǎn)，而下一個(gè)高點(diǎn)會(huì )在四季度出現。這其中，有傳統的黃金消費淡旺季的影響，也有歐洲各國央行每年均有在8月份之前可以?huà)伿蹘装賴(lài)嶞S金的額度，盡管近幾年該額度被使用得越來(lái)越少。

　　不過(guò)，在2008年，由于金融危機的影響，這一曲線(xiàn)規律被打破。而在金融危機尚未過(guò)去的2009年，外部環(huán)境對黃金價(jià)格的影響也被認為高于黃金自身的運行規律。

　　“從世界經(jīng)濟走勢來(lái)看，上半年出現較大動(dòng)蕩的可能性不大，缺乏大量避險資金的支持，黃金價(jià)格上半年可能上攻乏力�！眲⑿裾J為。(記者 賈華斐/文)