發(fā)表評論 過(guò)去數年間，中國的GDP保持著(zhù)雙位數字的增幅。從進(jìn)出口、居民收入、消費到固定資產(chǎn)投入、企業(yè)利潤都得到高速增長(cháng)，中國以壓倒性?xún)?yōu)勢成為近年推動(dòng)世界經(jīng)濟增長(cháng)的領(lǐng)頭羊。
同一時(shí)間，中國股票市場(chǎng)也得到了迅速發(fā)展。自2005年股改以來(lái)，股市逐漸走出漫長(cháng)的熊市，進(jìn)入大牛市。滬深兩地指數2006年四季度以來(lái)大幅上揚，并在2007年出現爆發(fā)性增長(cháng)，IPO數字也空前增長(cháng)。但在快速上漲的背后風(fēng)險也逐步加大，分別在去年2月和5月底發(fā)生中段震蕩整理。到10月份則迎來(lái)了一次大幅度的調整，并延續至今。中國國內的股票型基金在整個(gè)上漲和深度調整中受最直接的影響。同時(shí)，投資中國相關(guān)股票的美國基金,無(wú)論是投資比例較高的亞太區(除日本)類(lèi)別基金還是較少比例的本土多樣化基金均受牽連。我們以2007年10月作為分水嶺，分別對以上基金類(lèi)別業(yè)績(jì)的前后變化進(jìn)行比較。
亞太類(lèi)基金曾風(fēng)光無(wú)限
首先，由于騰飛的經(jīng)濟和企業(yè)大幅度的增長(cháng)，中國市場(chǎng)無(wú)疑是亞太區(除日本)類(lèi)別基金的重點(diǎn)投資對象，該類(lèi)別里儲存著(zhù)大量集中投資于中國股票的基金。這類(lèi)基金在去年的眾多類(lèi)別里表現領(lǐng)先，截至去年10月末，平均收益達70%，其中，前三甲收益率均在100%以上。第一位是AIM中國基金，獲得最大的113%收益率；緊跟隨后的是Oppen-heimer 霸菱中國的104%和Nationwide 中國機會(huì )基金的100%收益。而其他表現前十的基金收益率也均在80%以上。
這些基金投資于中國股票比例在組別里相對較高，并且普遍從2006年末和2007年初開(kāi)始提高中國股票倉位比例。雖然倉位比例在其間有所變化，但均由原來(lái)的單位數躍升至雙位數的比例。截至去年9月業(yè)績(jì)排名前十的基金中除富達東南亞基金外，投資中國股票的比例均超過(guò)15%。而最高的是比例為78%的Matthews 中國基金，其次是64%的Guinness Atkinson 中國及香港基金。它們持有中國股票的比例顯然不能與絕大多數國內股票型基金相比，但業(yè)績(jì)并沒(méi)有落后太多，同時(shí)也享受了中國發(fā)展所帶來(lái)的投資機會(huì )。
跟隨中國股市深度調整
不過(guò)，中國畢竟是新興市場(chǎng)，其波動(dòng)性和不確定性猶如雙刃劍，在為基金帶來(lái)豐厚收益的同時(shí)，也能造成巨大損失。
中國股市受內外因素影響，從去年第四季開(kāi)始急轉直下并進(jìn)入深度調整。而此類(lèi)別的基金受影響也是首當其沖。從去年10月到今年3月，平均虧損28%，最多高達40%的虧損，最少的也有5%虧損�？梢园l(fā)現在前十大虧損基金中出現了6只前期表現突出的基金。如虧損最慘重的-40%的Oppen-heimer 霸菱中國基金，和緊跟其后的AIM中國基金-39%，去年業(yè)績(jì)排名第五的哥倫比亞大中華基金虧損36%。而其余4只跌幅較大的基金中，除The USX China外，去年業(yè)績(jì)表現中上，也有70%以上的收益。而一直維持高倉位運轉的Matthews 中國和Guinness Atkinson 中國及香港基金則有降低投資中國股票比例的趨勢，有助減輕跌幅，收益排名中偏上。
有趣的是，部份基金從2007年初至10月前，持有中國相關(guān)股票倉位穩定地保持在10%到20%左右。但從10月開(kāi)始，也是中國市場(chǎng)進(jìn)入大調整的時(shí)期，這些基金卻大幅調高了中國相關(guān)股票的倉位， 由20%升至50%以上，甚至90%。這極有可能成為主些基金近期表現落后的主要原因之一。
如損失最嚴重的Oppenheimer 霸菱中國基金，從其歷史投資組合看，去年10月前不到20%投資于中國，但在短短2個(gè)月內，11月的倉位竟快速提高至81%，而這段時(shí)間正是中國股市開(kāi)始調整的時(shí)候。AIM中國基金和哥倫比亞大中華基金的業(yè)績(jì)表現和倉位的變化也極為相似，均投入80%以上資產(chǎn)在中國股票上，較前一季度大幅增多。
而在同一類(lèi)別中，去年業(yè)績(jì)較差的基金近期則表現突出，如Matthews亞洲成長(cháng)與收益基金一直持有較低倉位的中國股票，在去年9月達最高峰的4.6%后迅速調低比例至去年12月的2%。調整期凸顯抗跌性，排名第一。
美國本土多樣化基金也受“罪”
除了主要投資海外的美國基金在分享著(zhù)中國股票市場(chǎng)帶來(lái)的哀與樂(lè )外，一些美國本土多樣化基金也有一部分加入這一行列。 與亞太類(lèi)基金不同的是，他們通常以投資與中國相關(guān)的公司的股票或者是購買(mǎi)中國公司在美國的存托憑證等方式來(lái)達到目的，而且投資比例并不高，基本在20%以下。投資比例較高的基金以中小盤(pán)基金為主，而且規模均不超過(guò)1億美元。
截至去年10月，10只持有最多中國相關(guān)股票的美國本土多樣化基金中，6只在各自的組別表現排在前20%里。高速增長(cháng)的中國股票無(wú)疑為它們的業(yè)績(jì)作出貢獻，其中僅Apex 中盤(pán)成長(cháng)基金和IPO Plus Aftermarket基金擁中國相關(guān)股票雙位數字的比例，它們卻在自己所屬類(lèi)別里排名靠后。它們過(guò)往的業(yè)績(jì)也非常一般；兩只基金均持有大量的波動(dòng)較大的小盤(pán)股，對其業(yè)績(jì)傷害遠大于中國股票對其的貢獻。
而在最近的6個(gè)月里，這些基金的表現有所變化。10只中的7只表現在平均水平以上，而其中4只排名在前10%。從中國股票倉位的變化中可以看出，其中4只進(jìn)行了減倉，甚至做出清倉的行為。最明顯的是Apex 中盤(pán)成長(cháng)基金，從21%減剩不足6%，自基金組別里排名由以前的靠后變成領(lǐng)先。但IPO Plus Aftermarket 和 Birmiwal 綠洲基金仍持有雙位數的比例，他們業(yè)績(jì)靠后。相反地，兩只Azzad 中盤(pán)和收益基金把所有中國相關(guān)股票清倉，這有助它們從去年的倒數排名躍升各自類(lèi)別里的前20%。
雖然不能把業(yè)績(jì)的變化完全歸根于對中國股票的持有比例，但今年持有過(guò)多中國相關(guān)股票，肯定會(huì )對基金業(yè)績(jì)有負面影響。(Morningstar晨星(中國)研究中心鐘恒)
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